机构强推买入 6股极度低估（9.4）(3)

　　桂冠电力（600236）:坐拥红水河资源,外延注入推动高成长

　　坐拥红水河资源,广西水电整合平台。桂冠电力是大唐集团旗下广西境内水电资源整合平台。公司水电核心资产为红水河流域梯级电站,占公司水电装机容量87%。09 年末以来,受气候干旱水情偏枯影响,红水河流域电站发电量不佳。14 年二季度以来,南方连续大雨,红水河流域来水好转,库存水量同比大幅增长,预计将对整个流域下半年以及明年的发电量产生积极影响,预计14 年公司水电发电量将提升至130 亿千瓦时以上。

　　龙滩水电资产注入将是公司发展重要一步。龙滩水电是红水河干流重要电站之一,发电装机规模490 万千瓦,是目前已投运第二大水电工程。随着14 年红水河水情好转,龙滩公司盈利将逐步恢复至设计水平,保守预计14、15 年电站发电量可完成120 亿千瓦时和130 亿千瓦时,有望实现盈利8.9 亿元和10.7 亿元,对应原评估价值(178 亿元)PE 水平下降至20 倍以内,资产重组方案有望重启(13 年5 月重组议案未通过股东大会)。龙滩电站的注入将大幅提高公司的发电装机规模(增幅86.4%)。正常来水情况下,公司盈利能力将提升一倍以上。龙滩电站的注入将明显提升公司在广西电力市场的占有率,市场竞争优势更加明显,也将使公司在广西区域水电资源的整合更进一步。

　　看好公司成长性,给予‘增持’评级。不考虑龙滩水电的资产注入,预计2014-16年公司可完成营业收入52.2 亿元、52.9 亿元和55.4 亿元,实现(归属于母公司)净利润分别为4.92 亿元、5.02 亿元和5.39 亿元,对应EPS 分别为0.216元/股、0.220 元/股和0. 236 元/股。对应当前股价, 2014 年PE 和PB 分别为15.5 和2.1 倍,略高于水电行业平均估值水平(PE 11.6X,PB 1.9X),资产注入的预期使市场给予公司一定的估值溢价。申银万国

　　东旭光电（000413）:玻璃基板业务开始发力 业绩增长略超预期

　　基板装备业务持续,玻璃基板开始接力。2014年上半年,公司成套装备及技术服务业务实现销售收入7.4亿元,同比增长263%;玻璃基板业务实现销售收入1.0亿元,开始贡献业绩;此外,来自芜湖市财政局的财政补贴及其他政策性资金对净利润贡献1.4亿元,推动公司业绩持续高增长。从各业务毛利率水平来看,成套装备及技术服务毛利率略有下降,预计为新产线的建设前期,成套装备业务占比高;玻璃基板业务毛利率57%,略高于预期,预计因1、2号线4月份转固,3、4号线转固稍晚。

　　玻璃基板生产线逐步投产,下游客户拓展顺利。截至目前,公司一期4条6代玻璃基板生产线已相继投入生产,二期4条线的设备安装已经全面过半,2014年底将建成并投入运行。有了前期4条线的经验,后期生产线建设进程和良率爬坡进度将加快。客户方面,公司对京东方和台湾中华映管已实现批量供货,供货量持续上升,其他相应世代线客户拓展顺利进行。其中,6代线和5代线分别跟台湾客户签署了132万片和216万片的三年期供货协议,同时,公司与昆山龙腾光电签署战略合作协议,龙腾使用公司托管的5代玻璃基板数量逐步达到110万片/年,约为龙腾5代面板需求量的一半。

　　持续完善的光电产业链布局。截止目前,公司及托管公司已拥有TFT玻璃基板、PDP玻璃基板、高铝盖板玻璃的产业化生产能力。2月,四川旭虹启动高铝浮法盖板玻璃生产,现已通过10家规模客户制程验证,6月开始批量供货,其中对韩国三星的认证正在进行中。同时,公司在半导体显示产业装备、上下游产业链配套等方面开始布局。芜湖装备公司拟投资建设的“高端显示器件玻璃基板装备”项目,其中包括OLED面板及其他非标设备。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2014-15年EPS至0.30元、0.42元,对应2014年PE为27倍,维持“增持”评级。西南证券