下周最具爆发力六牛股（8.30）

　　通化东宝:糖尿病大领域 产品布局大格局

　　扣非后净利润增长26.79%,符合预期。2014年上半年公司实现收入6.56亿,增长18.85%,净利润1.49亿,增长27.17%,扣非后净利润1.47亿,增长26.79%,EPS0.14元,基本符合预期。二季度单季实现收入3.27亿,增长15.31%,净利润6877万,增长35.53%,扣非后净利润6759万,增长36.85%,EPS0.07元。公司每股经营性现金流0.18元,高于每股收益;应收账款周转加快,存货周转加快,说明公司整体经营质量较高。

　　胰岛素原料药及制剂收入增长27.43%,塑钢门窗等业务规模继续收缩。2014年上半年重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品实现收入5.20亿,增长27.43%,其中:受重组人胰岛素原料药通过欧盟认证推动,胰岛素原料药出口业务取得快速增长,我们预计胰岛素制剂收入增长20%~25%。甘舒霖笔、血糖仪等医疗器械实现收入6666万,增长1.17%。公司继续坚持聚焦糖尿病领域战略,塑钢门窗等业务规模继续收缩,2014年上半年塑钢门窗实现收入1297万,同比下降幅度较大。

　　毛利率与期间费用率略有上升,经营性现金流同比增长51.62%。2014年中期毛利率69.47%,同比上升2.27个百分点,主要是高毛利率的胰岛素业务占比提高,塑钢门窗收缩规模毛利率同比也在提升。期间费用率42.95%,同比上升0.22个百分点,其中:销售费用率30.10%,同比上升0.19个百分点,主要是胰岛素推广活动增加;管理费用率11.37%,同比下降0.12个百分点,其中研发支出2703万,增长80.08%。每股净经营性现金流0.18元,同比增长51.62%。

　　糖尿病大领域,产品布局大格局,未来成长为大市值企业。糖尿病大领域,重组人胰岛素注射液在基层用量仍有10倍增长空间;积极布局三代胰岛素,甘精胰岛素14年获得临床批件,门冬胰岛素等在不同研发阶段,逐步将口服降糖药等领域拓展;参股公司厦门特宝聚乙二醇干扰素α-2b注射液即将获批,潜在10亿级重磅产品。我们维持14-16年每股收益预测0.25元、0.33元、0.47元,同比增长38%、36%、41%,对应预测市盈率53倍、39倍、28倍,公司成长为大市值企业确定性高,短期估值偏高,维持增持评级。(申银万国证券　罗佳荣)