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兔宝宝(002043):渠道优势显现 业绩增长提升
渠道优势显现,营业收入保持较好增长。公司大力发展下游销售网络,2011年以来每年以400家专卖店的速度发展,预计2014年将达到2500家左右。公司保证经销商较好盈利水平,保持30%-40%的毛利率,这样的优惠销售策略使得公司网络拓展不断加速,成为行业内建成专卖店数量最多、网络覆盖地区最广的企业。利用渠道公司积极增加新品供应,比如集成家具等,从国外进口顺芯板等。公司营业收入增速也在逐步提升。装饰板材营业收入2014年上半年同比增长22.16%,地板同比增长27.51%,胶粘剂同比增长9.27%,木门同比增长36.16%,集成家具同比增长78.24%。渠道优势显现。
毛利率提升和期间费用率下降助力业绩高增长。2014年上半年公司综合毛利率水平为16.37%,同比提高0.91个百分点。毛利率的提升主要是地板、胶粘剂、原木和木门等产品毛利率的带动,但装饰板材、科技木和集成家具毛利率略有下降。房地产的影响是装饰板材等产品毛利率微降的主要原因。但渠道的力量保证公司总体毛利率水平略有提升。
2014年上半年期间费用率为12.18%,同比下降0.78个百分点。其中销售费用率为5.05%同比下降0.94个百分点;管理费用率为7.25%,同比提高0.85个百分点;财务费用率为-0.11%,同比下降0.5个百分点。销售费用率的下降主要是公司减少了市场宣传推广的费用,管理费用率的提升主要是公司研发费用等增加有关,财务费用率的下降主要和公司购买理财的利息增加有关。
收购计划未达成,显现公司收购意愿。公司现金流充足,货币资金有1.96亿元,理财产品为8073万元。由于公司产品销售主要以带款提货为主,保证公司的现金流。同时公司募集剩余资金由于市场的变化可以减缓投入的速度,比如对于专卖店的投入可以产品让利进行,也可以达到较好的拓展效果。从而可以选择性的将募投资金投入到较好的专卖店和经销商,提高投资的质量。
公司资金充裕,2014年7月份停牌计划收购事宜,但由于一些关键事项没有谈拢结束,但这显现公司希望通过收购加快发展的意愿。同时公司的资金储备提供公司收购兼并的基础。
盈利预测与投资建议:预计公司2014年到2016年的每股收益为0.11元、0.18元和0.28元,以收盘价4.79元计算,对应的动态PE为44倍、27倍和17倍,考虑到公司渠道拓展的规模效应、品牌效应以及收购的意愿和能力,维持公司“推荐”的投资评级。东兴证券
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投资亮点 1.行业影响力和社会形象进一步提升:2011年度,公司荣获2011年河南省省长...[详细]