机构强推买入 6股极度低估（8.26）(2)

　　华平股份（300074）:在线课堂进入收获阶段

　　网上结对教育系统是音视频技术在教育领域的专业应用。根据6 月16 日合肥日报的报道,该项目将在市教育局建设平台管理中心,然后联接到学校。通过该平台,参与学校的教室均可随时成为主讲教室,每个教室之间均可进行实时音视频及数据的互动。该平台支持直播和录播评课功能。平台可接入班班通电脑和电子白板等既有教学平台。

　　互动型教育信息化市场已经启动。参与此次项目的65 所学校为合肥市参与长三角和城乡网上结对学校、省级以上信息化试点学校。据报道到2012 年底长三角网络结对学校共有1219 所,其中安徽有236 所。按照本次中标价格计算,仅长三角网络结对学校视音频互动教学平台的市场规模就达1.5 亿元。教育学专家将基础教育信息化分为校校通、班班通和整合三个阶段。在完成每所学校、每个班级配备计算机并接入互联网后,教育资源共享的需求与基础教育的课堂互动需求是华平股份音视频技术的巨大潜在市场。我们此前在《在线课堂有望成为下一个杀手级应用》的报告中预计全国在线课堂的市场容量约为42 亿元。

　　这个市场已经启动。

　　华平股份已经做好产品准备。华平股份参与了2012 年开始的安徽省教育厅在线课堂试点工作,在公司网站上可见智慧教育在线系列产品。在今年6 月的安徽省在线课堂系统采购项目中华平股份的合作方未中标,股价一度因此下挫。

　　本次中标说明华平股份的在线课堂产品具备竞争力。除安徽省之外,我们期待公司在浙江、湖北、江苏等教育信息化试点活跃地区收获更多订单。

　　维持盈利预测和评级。本次中标不显著影响公司2014 年收入和净利润预测。

　　预计2014-2016 年收入分别为3.8、4.4 和7.2 亿元,净利润分别为1.4、1.6和2.3 亿元,每股收益分别为0.42、0、47 和0.71 元。维持“增持”的评级。申银万国

　　桑德环境（000826）:新业务快速成长 进入发展新时期

　　2014年上半年营收快速增长,业绩小幅超预期。上半年公司实现营收17.11亿元,归属于母公司股东的净利润3.13亿元,同比分别增长65%和40%,每股收益0.37元,净资产收益率6.43%,同比小幅增加0.14个百分点。第一大主业市政工程业务营收规模大增,是收入规模快速增长的主要原因,新业务处于投产初期,盈利能力较弱,在一定程度上侵蚀了利润空间,未来随着业务的开展,业务规模和盈利能力将提升。

　　市政工程业务、环保设备安装及咨询业务分别增长72%、37%。上半年实现市政施工收入12.52亿元,同比增长72%,毖利率34%,同比下降3个百分点。报告期内收入大增源于公司原有建设项目进入施工高峰以及新增固废处置类工程项目施工建设收入确讣。原材料价格及人工费用上涨等原因导致成本增加较快,毖利率下降。上半年环保设备安装及咨询业务收入2.07亿元,同比增长37%,主要源于公司环保设备销售及安装业务增加,毖利率44%,同比增加1个百分点。

　　污水处理及自来水业务收入小幅增长,盈利能力下降。上半年污水处理业务收入1.1亿元,自来水业务收入5348万元,同比分别增长5%和4%,毖利率分别为33%和34%,同比分别下降4、8个百分点。上半年新增污水处理业务公司,带来污水处理量的增长;市政供水业务经营稳定。原材料价格及人工费用上涨,侵蚀了水务业务的利润空间。

　　上半年新增贵金属回收业务增收丌增利,未来业务盈利规模及质量将提升。上半年公司收贩河南恒昌贵金属有限公司60%的股权并对其增资,4月份完成股权收贩,5月份项目投产,截止6月底公司实现营收6539万元,毖利率-4.01%,主要原因是收贩时间短,并实施扩产,组织原材料货源尚丌充分,生产未达到饱和状态。下半年随着业务的正常开展,尤其家电拆解业务量将快速增加,盈利规模和质量将提升。

　　固体项目运营业务逐步贡献收入。上半年公司投资的部分特许经营垃圾填埋类、医疗废弃物处置类项目投入运营,实现收入1710万元,毖利率28%。未来随着在建BOT项目的建设完毕转入运营,公司运营业务规模将扩大,贡献稳定的现金流。

　　环卫业务快速拓展,成为业绩新的增长点。上半年环卫业务实现收入267万元,毖利率4.8%。近年公司将环卫业务拓展定位为发展重点,先后签订了河北邢台宁晋县城乡环卫一体化采贩项目(3.97亿元)、n 期间费率控制较好,财务费用增长较快。上半年公司期间费率为9.18%,同比增加0.56个百分点。其中财务费用为7158万元,同比增加4091万元或133%,财务费率为4.18%,同比提升1.22个百分点。主要由于借款利息支出增加、短期融资券及中期票据发行,费用增加所致。

　　应收账款持续增加,经营活劢净现金流为负。上半年应收账款为26亿元,同比增长40%或7.45亿元,经营活劢净现金流为-2.82亿元,环比一季度减少2.06亿元(2014Q1经营活劢净现金流为-0.76亿元),主要为随着公司业务的拓展,支付工程款、设备款、 往来款、投标保证金等同比增加。

　　新业务快速成长,公司进入新发展时期,资产质量及现金流状况预期改善。2014年公司加大环卫业务及再生资源利用业务的布局,新签多个项目,公司业务构成将逐步由市政工程建设及水务业务为主向环保项目运营、环卫一体化及再生资源利用等多元化业务格局转变,业务板块之间的协同效应将逐步体现,资产质量及现金流状况也将得到改善。

　　盈利预测:预计14-15年是环卫业务和再生资源业务快速发展时期,收入贡献比将逐步提升,同时市政工程建设逐步转化为运营业务,收益趋于稳定。原有业务持续增长,新业务崛起,新老业务互为补充,公司进入持续稳定高成长时期,预计2014-2016年每股收益为0.94、1.29、1.66元,对应2014年PE 为25倍,具有估值优势,维持“买入”评级。民族证券