下周最具爆发力六牛股(8.16)(3)
承德露露2014年中报点评:Q2收入增速大幅提升,看好果仁核桃发展空间
承德露露000848食品饮料行业
投资建议:维持增持。公司盈利水平创新高,上调2014-15年EPS预测至0.85、1.07元(原0.81、1.02元)。露露刚换了新总经理,我们认为新总经理上台有望显著减少万向和管理层的代理问题,公司有望持续加强营销投入,迈向新一轮快速发展期。参考可比公司估值、给予2015年25倍PE,上调目标价至26.8元(原22.8元),增持。
Q2收入增速大幅上升,业绩符合市场预期。H1收入、营业利润、归母净利15.3亿、3.5亿、2.6亿,增4%、28.4%、27.3%,EPS0.53元;Q2收入、营业利润、归母净利增29%、13.4%、11.7%。
预计全年果仁核桃收入2.5亿、杏仁露仍可实现约5%收入增长。Q2收入增29%,预计Q2果仁核桃增速80%+、H1收入1.2-1.5亿。核桃露市场广阔+果仁核桃定位、产品差异化明显,有助其延续高增趋势,预计2014年收入2.5-2.8亿、2015年超过4.5亿。预计H1杏仁露收入有所下降,但预计营销改革效果将持续显现,我们认为Q4旺季时杏仁露将实现较快增长、全年可实现5%左右收入增速。
净利率创新高,但仍有提升空间。H1毛利率43%、净利率17%创新高,源于原料价低位、郑州工厂收入占比提升(H1收入占21%,净利率18.5%高于整体)。预计2014年毛利率提升至40.7%并在之后相对稳定,而2013年18.6%的销售费用率仍有下行空间,我们预计2014年净利率14.5%,仍有一定的提升空间。
核心风险:原材料价格大幅上升;核桃露增长低于预期。(国泰君安证券 胡春霞)
金宇集团:增长驱动不断,尽享行业景气
金宇集团600201医药生物
聚焦生物制药,重拾增长活力
公司自1999年实现A股上市,经历了10余年对主营业务、股权结构的持续调整,2013年公司初步形成了主营业务聚焦生物制药、股权结构以管理层持股为主的新面貌,经营情况也随之重拾增长活力。2013年公司6.7亿营业收入中约95%由兽用疫苗贡献,其中口蹄疫疫苗占比逾90%。
行业景气持续,龙头率先受益
国内动物疫苗市场约90亿元,养殖规模化驱动下,近年来行业CAGR近20%。
测算行业潜在市场接近250亿元,未来成长空间仍然广阔。考虑研发创新、营销服务是行业竞争的关键因素,龙头企业将强者恒强。
公司为口蹄疫疫苗市场龙头,测算2013年公司在口蹄疫招采苗中市占率约25%,口蹄疫市场苗中市占率约60%。同时,公司正积极围绕高端疫苗产品进行产品线扩充及渠道拓展。行业高景气背景下,公司有望持续受益。
口蹄疫疫苗有望持续放量
预计公司口蹄疫疫苗销售额未来三年复合增速30%,猪口蹄疫市场苗持续增长、牛三价疫苗快速放量是主要增长驱动力。
猪口蹄疫招标苗:2014年猪口蹄疫O型灭活疫苗春防招标价格同比小幅提升5%。预计农业部新规推动下,招采苗价格将稳中有升。
猪口蹄疫市场苗:测算2013年金宇、天康、中农威特等市场苗销售额约4亿元,折算市场渗透率仅15%,行业蓝海特征仍然显著。凭借显著的产品工艺优势、日益完善的销售服务体系,公司口蹄疫市场苗增长潜力较大。
牛三价疫苗:2013年以来多地频繁爆发A型口蹄疫,疫情驱动下牛三价苗需求井喷。目前仅公司具备批量生产牛三价苗的能力,充分受益需求增长。
积极扩充产品线,布病疫苗值得关注
除主打产品口蹄疫疫苗之外,公司未来两年内将新增布病疫苗、猪圆环疫苗、鸡新城疫重组疫苗等疫苗品种。其中,布病疫苗由于产品升级空间较大,且国内尚未有竞争产品,在未来两年新增品种中最为值得关注。
公司布病疫苗投产后,内蒙古有望将其纳入招采范围,故布病疫苗一经推出后存在迅速放量的可能性。假设公司布病疫苗2015年投产,预计2015~2016年分别实现销量2000万、10000万头份。考虑主要牧区对布病防疫重视度较高,不排除公司布病疫苗放量存在超预期的可能性。
盈利预测与估值
产品创新升级驱动下疫苗行业景气度较高,以金宇为代表的龙头企业将率先受益。预计未来三年公司净利润复合增速31%,2014~2016年公司EPS分别为1.39、1.69、2.02,对应2014年8月14日31.68元的收盘价,PE分别为22.8、18.8、15.7倍。公司口蹄疫疫苗有望持续放量、布病疫苗等储备品种也将形成新增长驱动。同时,在聚焦高品质疫苗的策略下,公司未来有望不断推出新型潜力品种,并充分受益行业高景气,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示:口蹄疫苗市场竞争趋激烈、新疫苗产品推出时间不及预期等。(平安证券 赵小燕)
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