机构强推买入 6股极度低估（8.13）(2)

　　美菱电器（000521）:需求不振,经营压力增大

　　下调2014年EPS至0.43元,下调目标价至6.9元,维持“增持”评级由于冰箱行业需求持续疲弱,冰箱业务增长前景较我们之前的判断更加黯淡,我们下调对公司冰箱业务增长的预期。下调公司2014-15年收入预测至114/122亿元(原121/137亿元,-5.6%/-11.4%),下调2014-15年EPS预测至0.43/0.54元(原0.47/0.61元,-7.1%/10.8%),下调目标价至6.9元(原8元,-13%),对应2014年16xPE估值。维持“增持”评级。

　　冰箱收入负增长4%,空调则增长26%2014年上半年,公司主要增长点仍旧是空调业务,同比增长26%至23.4亿元,占公司收入比例上升至37%,提升5.6个百分点;冰箱业务则受到持续疲弱的需求拖累,收入同比下降4%至35.5亿元。

　　收入增长压力使公司报表出现一定程度恶化由于面临较大的收入增长压力,公司不得不加强市场投放力度,致公司期间费用率同比上升0.81个百分点,而此前我们预期公司期间费用率因渠道效率改善而下降。同时,公司应收账款和存货均出现较大幅度上升,致经营性现金流为负,而公司对银行借款的依赖程度则在不断提高。

　　预计下半年增长压力减弱,全年增长预期高于上半年实际增速我们预计随着基数下移,下半年冰箱行业的增长压力将有所减弱,我们期望在下半年看到公司冰箱业务获得一定程度的复苏。因此我们下调收入和盈利预测后,仍旧预期全年公司收入和利润增速快于上半年水平。国泰君安

　　大北农（002385）:猪链攻守兼备标的,三四季度盈利有望加速

　　从行业上看,目前猪价正在沿着我们此前预期“5-9月猪价出现中大级别的上涨”的路径,有投资者担心,如果9月以后猪价出现阶段性回落,大北农饲料业务会不会受到影响,我们认为,无论猪价四季度是否阶段性回调,都不改大北农饲料向好的趋势,大北农是猪链里攻守兼备的最优标的。(1)生猪养殖越过盈亏平衡点后,生猪存栏量逐步恢复,未来饲料行业整体需求将出现增长;(2)前期养殖户由严重亏损时求生存,更关注如何降低现金支出;随着猪价上涨,养殖户重新转向关注饲料的性价比,饲料性价比高、综合服务能力强的企业如大北农最为受益;(3)今年母猪存栏下降,供需基本面改善趋势确定,猪价即使阶段性回调,出现亏损新低的可能性不大,而饲料行业在猪价盈亏平衡线上方时景气度都不错。

　　从盈利上看,一季度就是盈利增速最低点、二季度开始环比向上、三四季度盈利有望加速,明年上半年仅基于基数原因就能延续高增长。我们认为公司下半年业绩增速超过30%是大概率事件,预计下半年收入增长30%、毛利率提升0.5-1%,、费用增速控制在30%以内。(1)收入角度:3、4月生猪养殖严重亏损时公司收入同比增速降至20%,随着猪价转暖,下半年收入增速大概率会提升至30%甚至更高,我们此前河南、江西等地调研已经验证了收入增速提升的趋势;(2)毛利率角度:随着猪价上涨,补栏积极性提高,养殖户投入积极性提高,高档的乳猪教槽料、保育料销量增速会明显快于普通猪料,拉动整体毛利率提升;(3)期间费用角度:整体看,去年公司人数增长翻番,今年公司成本控制明显增强,业务人员数量预计环比下滑10-20%,整体下半年费用增速会控制在30%以内,四季度会控制在15%以内。

　　应当说我们在大北农盈利预测上一直比市场要乐观一些,核心在于我们仍然相信公司富有进取心的管理层仍在努力去实现今年30%增长的股权激励行权目标,行业整体回暖也使公司实现这一目标变得确实可行。如果公司像去年一样成功实现股权激励增长目标,这意味着大北农从3季度起,将会出现至少4个季度的高增长(2014年上半年基数较低,2015年上半年高增长难度很小)

　　短期看,4月中旬以来生猪价格强劲反弹,养殖行业景气向上,按3个月时滞计算,7月中旬起就是猪饲料的战略增仓阶段;微观信号如大北农销量提升、费用下降显示大北农下半年有望迎来强势复苏;长期看,大北农行业领先的激励制度、裂变式的组织架构、不断创新的盈利模式都是保障公司中长期增长的竞争优势所在。

　　维持大北农2014-16年盈利预测EPS为0.63、0.83、1.04元,继续维持“买入”评级,依据行业景气上行和公司盈利增长趋势,我们将目标价由17元上调至20.75元,对应2015年25xPE。齐鲁证券