周二重点布局十大板块优质股（7.29）(4)

　　电气设备行业“新周期”下“红八月”系列之二:2014年下半年电网投资建设将显著提速

　　类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

　　我们判断2014年下半年电网设备招标和建设确认将显著提速,对应主要设备企业经营指标增速逐季提升,维持行业“增持”评级。受审计等因素影响,上半年国家电网公司实际完成电网投资1588亿元,仅占全年投资计划的41.6%(2013年同期为48.3%),我们判断在保障全年投资规划实现的前提下,下半年投资建设进度将显著提速,电网招标(尤其是新品类、新模式)和建设结算进度加快,主要公司年内业绩增速将呈现“逐季上升”的特征。

　　全年投资规划完成有保障,预计2014年下半年电网投资同比增速在21%以上、环比增速在40%以上。2014年国网公司计划完成固定资产投资4035亿元,其中电网投资3815亿元(同比2013年3379亿元增长12.9%)。我们认为目前电网建设具有明确需求和发展方向,同时考虑“稳增长”预期(能源局对特高压网内交流和跨网直流的肯定,国务院将配网纳入城镇化统筹等),我们积极看好2014年电网投资规划的完成,并认为国网公司年初制定的2014年全年投资规划最终完成是大概率事件。

　　对审计悲观预期的修复,叠加企业招标和确认提速,更坚定我们看多“红八月”的信心。随着下半年投资建设提速,电网设备企业将迎来业绩与行业预期双改善期,当电网审计带来的影响弱化后,下半年行业景气将迎来显著上升。

　　重点推荐:特高压+配网+电力节能三大领域。从特高压核准加快、配网逐步启动和电力节能平台打造三条主线,维持平高电气、置信电气、国电南瑞、中国西电、许继电气、四方股份和特变电工的“增持”,同时森源电气、积成电子、北京科锐和金智科技受益。

　　风险提示:投资落实情况低预期和电网审计的最终结果。

　　化工行业深度报告:硫酸钾供需趋紧价格趋势向上,冠农股份因高弹性受益

　　类别：行业研究 机构：方正证券股份有限公司

　　供给端,加工型硫酸钾严重受制约,而新增产能投放速度缓慢

　　硫酸钾产品分为资源型和加工型,由于加工型企业生产成本相对较高,且副产的盐酸滞销及其环保问题严重制约该类企业生产,导致近年来加工型企业开工率不足5成,远低于资源型企业。目前硫酸钾价格处于上涨通道,但在高成本以及盐酸难处理的紧箍咒下,加工型企业显得较为理性。

　　13年我国硫酸钾行业产能约为430万吨,而今年新增的约55万吨主要为加工型的新进入者,预计产能释放速度缓慢,行业实际新增产能非常有限。

　　需求端,硫酸钾受益于:烟草和茶树等种植面积稳增长,硫基复合肥具备比较优势

　　硫酸钾具有双重肥效,其施用对象烟草、茶树和果蔬等作物种植面积稳增长,比如13年烟草和茶树的种植面积同比增速约为9.6%和8.7%。下半年是烟草肥招标的旺季,目前四川等地区的招标工作已启动,值得期待。

　　从生产为硫基复合肥的角度看,由于硫基复合肥的适用范围和肥效都具有比较优势,目前已逐步得到市场的认可,硫酸钾因此充分受益。

　　供需趋紧下,硫酸钾价格趋势向上

　　供需趋紧下,硫酸钾(51%)价格从年初的约3150元/吨上涨至目前的3450元/吨左右,涨幅较大。目前硫酸钾行业库存不大,厂家手上订单多数已到8、9月份。考虑到下半年烟草肥招标旺季到来,且硫基复合肥还将继续不断推广;供给端盐酸滞销现象已日趋严重,新增产能投放速度缓慢;我们判断下半年硫酸钾价格还将有望维持上涨态势。

　　投资建议:冠农股份因高弹性受益,建议积极关注

　　硫酸钾相关的上市公司有冠农股份(600251)(因持有国内硫酸钾龙头罗钾公司20.3%的股权)。罗钾公司现有硫酸钾产能为140万吨(资源型),13年已基本达到满产满销。

　　按140万吨商品量测算,当硫酸钾全年均价为3400元/吨,对冠农股份的业绩贡献为0.94元/股;而硫酸钾价格每上涨100元/吨,冠农股份年化业绩将增厚0.06元/股,弹性较大,建议投资者积极关注。

　　风险提示:

　　氯化钾保持低位运行制约硫酸钾涨价空间;

　　新增产能投放速度超预期。