机构强推买入 6股极度低估(7.28)

　　华闻传媒：多媒体渠道覆盖 综合性传媒航母起航 目标价20.65元

　　1、公司情况简介

　　公司实际控股股东为国广资产，最终控制人为中国国际广播电台和无锡市滨湖区区有资产管理委员会。国际台是国家级广播电台，拥有国内传媒领域最全面的媒体经营牌照，包括网络视频、手机电视、互联网电视、IPTV、电视频道、广播等经营牌照，还拥有丰富的全球传播资源，拥有强大的国际媒体渠道及多语种内容制作能力。

　　公司在2011-2014年不断进行投资并购活动，2011年以来公司收购了国广东方、国广光荣、澄怀科技、国视通讯、精视文化等，积极拓展新型媒体，已成长为一家横跨报纸、广播、网络等业务的综合传媒集团，业务范围扩展至传媒和文化产业、信息集成服务业、教育产业、投资、燃气生产和供应业等。

　　2、公司的布局规划

　　第一阶段布局(已完成)：公司已布局了报纸（华商、证券时报）、广播（国广光荣）、手机屏（国视通讯、掌视易通）、PC端（中华网（目前仍在股东单位经营）、华商网等）、电视屏（国广东方、甘肃卫视（目前仍在股东单位经营））、楼宇电梯屏（精视文化）等多种主流渠道。内容方面已经拥有了强大的新闻、娱乐（视频+游戏）、财经、教育等内容。公司占有主流渠道，向用户提供民生最关心的内容的大传媒蓝图已经显现。

　　第二阶段：公司将继续扩充内容，民生所关心的主流内容都有涉及，新闻、娱乐（视频、电视、游戏）、财经（证券时报）、教育（以澄怀科技的语言和出国内容为基础，继续拓展）、医疗O2O（在布局）。公司享受中央级的媒体资源的优势，能够快速实现全国范围内的媒体覆盖。

　　3、公司未来发展方向之一——互联网电视

　　公司以国广东方为基础，着力打造互联网电视业务，在2016年前，形成以互联网电视为主要的渠道，并融合其他内容和用户资源的综合性媒体集团。我们预计互联网电视用户规模为：2014年到500万，2015年达到1500万，2016年达到3000万。

　　国广东方是国内七家互联网电视牌照方之一，其互联网电视业务从技术、内容、渠道三方面都已经成为领先者。

　　从技术方面来说，已经与华为、百度、天脉等展开深度战略合作，从硬件系统、软件平台和云端系统方面都已经全面超越多数竞争对手。在许多行业内的招标活动中，均位于首位。

　　从内容方面来说，已经与优酷土豆、搜狐、腾讯等合作视频内容，与全球著名的3D游戏引擎Unity战略合作游戏内容。

　　从渠道方面来说，公司在运营商合作的模式方面、在水平市场方面将同时发力，推广CIBN互联网电视。利用运营商的用户基础发展互联网电视用户，我们分析可能以内容费打包到带宽费用的模式来形成收入，与市场上的机顶盒受众有所区别，公司目标用户为比较依赖于运营商而非APP的用户，办套餐赠送业务的模式比较好推行。与电信、联通IPTV合作方面，以IPTV+OTT的模式，作为IPTV的升级版，形成更互动的智能娱乐中心。除了基础视频的盒子之外，还将推出专门的游戏和教育机顶盒。

　　目前业务进展快速，国广东方与四川电信等战略合作方合作落地项目达到18个，其中10个项目已实现平台对接，付费用户将快速提升；已与全球著名游戏引擎商合作，开展客厅端3D游戏业务；已与在线视频网站优酷土豆达成战略合作意向；已与国内领先的电视云服务、新媒体解决方案提供商天脉聚源（北京）传媒科技有限公司达成合作协议，开展CIBN基于互联网的电视回看、电视节目栏目化和节目素材碎片化采集、制作和点播/轮播频道制作所有相关应用业务及相应系统建设，运维和市场推广。

　　4、并购的业务发展情况

　　国视通讯和掌视亿通：

　　移动视频市场前景光明，市场主体为运营商市场和在线视频移动端市场两种。从市场规模来看，在线视频移动端规模为4.8亿元，运营商市场为37.7亿元。公司拿的牌照是手机电视集成播控牌照，目前拥有800万的付费用户（主要是中国移动用户），预计到2016年底用户规模到2500-3000万用户。2014年，国视视频业务在联通和电信成长快速，上半年收入增速可能超过200%，主要受益于联通和电信4G牌照拿到后开始大力发展移动视频业务。

　　漫友文化：

　　漫友文化为国内动漫纸媒龙头，聚合了300多名原创漫画家。拥有大量的IP资源，IP的销售以及未来自己打造动漫、游戏都将成为可能，尤其具备发展文化地产的潜力。

　　精视文化：

　　我们看好精视文化对华闻传媒的价值，精视的目标为2015-2016年拓展到30-40个城市、40万块屏幕。电梯屏是用户每天都接触到的窗口，公司拥有牌照，因此可以填充公司的新闻和视频内容，电梯屏将成为良好的内容出口；且租金低，毛利率较高。公司的56寸的大屏，在电梯厅展示，将成为新闻、视频和游戏内容的优秀展示窗口。电梯内框架目前以纸质为主，今后也将发展部分液晶屏。并且，电梯框架广告业务对单一客户和单一供应商依赖小，主要做本地企业客户，4A较少。全国联网布局起来后，打算开拓更多4A广告客户，届时毛利将进一步提升。

　　邦富软件：

　　公司处于大数据和信息安全的全国前列，在宣传系统和公安系统的市场占有率非常高，同时也是2010世博和2010亚运的信息安全提供商。从国家成立信息安全小组、净网等行动中可以看出，新一届领导人对于信息安全非常重视，受益于政府投入增长，公司的订单增幅很大。对华闻传媒的意义在于，用户数据的积累和分析，为公司提供大数据的分析、提升用户经营的能力。在企业舆情方面，与证券时报和华商报的合作前景良好，上市公司等舆情营销需求强烈。

　　除了上述新收购标的外，澄怀科技（留学咨询和在线教育）、萌果网（游戏）等子公司均发展迅速，能够贡献稳定的利润。

　　5、盈利预测和估值

　　我们认为公司打造互联网平台型传媒集团已初步成型，未来随着国际台不断把成熟的资源注入，且公司继续布局主流媒体渠道，以丰富内容填充，利用国际台的牌照优势，将转化成更好的用户影响力和经济效益。

　　我们预测2014-2016年公司将分别实现EPS为0.59、0.74、0.89元/股，参考行业平均和可比公司的估值，我们认为2014年合理的估值区间为30~35倍，对应的目标价为17.7~20.65元，首次覆盖给予“买入”的投资评级。（渤海证券）