机构强推买入 6股极度低估（7.23）(3)

　　金隅股份：环比改善期待京津冀发力目标价10元

　　■业绩环比提升，同比增速偏弱源于地产结算结构：公司公告中期业绩预告，预计2014年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加10%以内，业绩增长主要源自于房地产结算面积增加79.5%。公司盈利情况环比增长较快，这与地产业务结算与水泥业务季节性有关，同比改善不明显，我们认为这主要与公司地产业务结算结构相关，上半年结算地产业务主要集中在保障房与京外地产项目，毛利较低。

　　■全年地产业务仍将高速增长：公司2013年地产业务预售收入增长较快，这将带来今年地产业务结算的增长，预计下半年公司地产业务结算结构调整，毛利提升，全年结算利润明显提升。预售方面，由于今年自住型商品房的推出，预计贡献销售收入亿元，外加保障房销售，预计预售收入仍将有30%的增长。

　　■期待京津冀政策发力：7月18日召开的北京市二季度经济形势分析会透露，京津冀协同发展规划将于近期出台。考虑到政府执行力，我们期待京津冀实质性政策出台，改善水泥供需格局。公司水泥生产线主要分布在京津冀地区，是京津冀政策的显著受益方。

　　■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价10元。我们预计公司2014年-2016年的净利润增速分别为23%、19%、20%，主要源自于房地产结算的提高与水泥盈利的改善。我们仍然强调公司的资产优质，采用分部估值法分析公司市值成长空间，预计金隅股份价值在447亿元，相当于每股价值10元，继续维持公司“买入-A”投资评级。

　　■风险提示：京津冀一体化低于预期、房地产销售放缓、华北地区水泥供需改善不达预期。（安信证券）

　　圣农发展：福喜事件短期影响有限长期优势强化目标价16.8元

　　事件

　　7月20日据媒体报道，上海福喜食品有限公司采取过期食品回锅重做、更改保质期标印等手段，加工过期劣质肉制品销售给下游快餐连锁企业。上海福喜母公司美国欧喜集团（OSI）是全球最大肉类和蔬菜加工集团，也是麦当劳、百胜集团等重要的核心肉品供应商之一。

　　评论

　　行业层面－短期不利于鸡肉消费，但不会演化为系统性风险：本次食品安全事件短期内不利于下游餐饮连锁企业，并将间接影响国内鸡肉消费。但由于只涉及个别企业行为且问题集中在食品加工生产环节，我们认为该事件不会演化为肉鸡行业的系统性风险（如速生鸡、H7N9事件），其影响程度和持续时间预计都将有限。公司层面－直接影响有限，且有望借此挤身麦当劳核心供应商：1）圣农发展目前已是肯德基中国区最大供应商，但在麦当劳供应链中处于相对弱势地位：麦当劳主要通过主要供货商福喜、铭基向公司采购鸡肉原料，圣农只能通过与OSI成立合资公司直接供货麦当劳；2）目前，圣农主要向福喜提供鸡胸肉等初级产品，再由其加工成麦乐鸡块后销售给麦当劳。本次食品安全问题的罪魁祸首是福喜公司员工在食品加工过程的违规操作行为，鸡肉原料本身并无质量问题；3）圣农对福喜销售额占总收入比重不足3%，即使福喜食品被停业整顿也不会对圣农发展造成实质影响，相反，圣农有可能借此机会挤身麦当劳中国区的核心供应商之一。

　　食品安全担忧中的避风港：我们在此前报告中反复提示，在近年来国内食品安全问题层出不穷的大背景下，圣农发展的全产业链优势（产品安全、高质、标准化程度高）将愈加突出，也将确保其市场份额持续快速提升；另一方面，也给公司进一步延伸产业链至深加工、品牌肉食环节提供了良好契机。

　　投资建议：我们认为本次食品安全事件不会改变肉鸡行业反转的中长期趋势，同时圣农发展长期竞争优势有望进一步强化。再次重申“推荐”评级和16.8元目标价。（中金公司）