机构强推买入 6股极度低估（6.18）(2)

　　红太阳（000525）:无惧短期价格回落,高增长将持续

　　2014年二季度百草枯出货价继续提升,将继续带动公司业绩快速增长:公司二季度单季度EPS约为0.30-0.36元,单季环比增长20%-44%,主要由于百草枯出货价格的提升。公司出货价对应3-6个月之前的新签订单价格,公司国际市场新签订单价格4月以后并未随着国内百草枯价格走弱而下滑,相反,根据我们估计公司新签订单价格相比3月份有10%-15%的涨幅,我们预计百草枯将带动公司业绩继续快速增长,三季度业绩环比将好于二季度,公司的快速增长将持续。

　　百草枯价格略有下降,价格仍将维持高位,红太阳受影响较小:5月以来,国内42%百草枯母液220升装价格自最高位29500-31000元略有回落至目前的28500-30000元左右。我们认为小幅的回调对公司影响较小,一方面国内业务仅占20%,另一方面由于百草枯需求稳定,供需缺口拉大,价格将长期走强。

　　全球百草枯需求依然旺盛,供需缺口将持续存在:作为百草枯的主要市场,国际市场的需求增长依然较快,6月南美重要农业国巴西的最大粮食生产地之一的南里奥格兰德州解禁百草枯,主要用于对草甘膦产生抗性的杂草。我们认为这意味着全球范围对于百草枯的认可度提高,与草甘膦联用的需求快速增长,支撑百草枯整体需求。由于主要生产国中国限制百草枯母液新增产能,未来全球百草枯将维持7.5万吨产能,在全球需求年均9%的增长下,供需缺口将进一步拉大。国泰君安

　　上海家化（600315）:调整及磨合之年,效果值得期待

　　公司组织架构及人事调整基本完成。2013年四季度以来公司对人事及组织架构做了较大程度调整。2014年6月12日招股临时股东会解除王茁总经理职务已经完成,预计大的人事调整基本结束,随着公司规模扩张预计未来仍会有小范围人员流动。同时,公司成立大众消费品事业部,并成立佰草集事业部,至此公司人事及组织架构调整基本完成,但未来新组织架构及人员磨合仍有一个过程,可重点观察调整之后企业经营效率的改善。

　　五年战略规划,彰显未来发展信心。公司2014年4月9日召开未来五年战略规划发布会。公司将从2013年45亿增长至2018年120亿,复合增速达23%,其中自有及代理品牌达约100亿元,复合增速为17.3%,并购带来20亿收入,跻身市场份额前五名,目标稍显艰巨。公司将专注化妆品、个人护理用品和家居护理用品三大领域。集中资源发展五大核心品牌,两大超级品牌六神和佰草集,主力品牌高夫和美加净及新兴品牌“启初”。其中佰草集和高夫的战略目标为扩大中高端女士和男士护肤的市场份额,六神和美加净则致力于巩固在大众洗护、大众护肤的市场领先地位。而对启初品牌,公司将加大投入力度,将其打造成婴童护理市场的领导者。并购方面优选能形成互补的标的企业以及还未进入的细分市场。能获取特殊渠道掌控及获取细分客户群,优先选择彩妆、口腔护理。

　　投资建议:公司薪酬体系完善及新品投入带来的广告及营销费用增加,2014年费用将相对增加,但考虑到收入增长及2014年股权激励费用大幅下降,费用结构会出现变化,预计收入和利润将保持较快增长。公司组织架构及人事调整基本完毕,效果仍待观察,但长期看公司价值明显低估。维持2014-2016年EPS:1.45、1.80、2.30元,给予2014年30倍PE,对应目标价:44元,维持“增持”评级。国泰君安