机构强推买入 6股极度低估(6.17)(2)

　　中航电子（600372）:看点在研究所资产注入

　　军用航电系统技术与美国无代差,产品基本以航电系统公司为主。技术方面,只能透露与美国无代差。同时,基本不存在行业竞争,产品以航电系统公司为主。这是因为军用航电系统国内只有航电系统公司一家,军用航电系统的立项、研制、认证周期非常长,需要长期的投入,而且不一定有收益,目前只能国家投资才能坚持下来,而国家航空工业基本就是中航工业一家,中航工业负责航电就只有航电系统公司一家,航电系统公司包括中航电子从事军用航电产品研制的公司最短的历史超过40年;航电系统之前不对民营公司开放,现在可能很少的领域开放了,但民营公司在这些领域没有积累,目前还没有竞争力;国外航电公司受制于政策不能向我们出口产品,即使出口国家也不能信任;基于这些原因,军用航电系统产品基本以包括中航电子的航电系统公司为主。

　　2014年部分产品收入同比大幅增加不是常态。据公司年报,2013年公司飞行指示仪表、飞机告警系统、大气数据系统、传感器和敏感元器件的收入增幅在90%~30%之间,但这主要是与交付周期有关,不是常态,不能以此判断公司未来航空电子业务收入增长情况。

　　公司产品目前以零部件为主,有少量子系统,未来希望成为系统供应商。公司目前的航空电子产品还是以零部件为主,有少量子系统,零部件和子系统提供给航电系统公司的研究所后,由它们整合成大系统,提供给最终用户。如果未来航电系统的5个研究所注入公司,公司将成为航电设备的系统供应商,这是公司未来发展的方向。

　　航电系统研究所注入公司的大方向已定,但进度难以掌握。航电系统还有5大研究所,分别是:无锡607雷电院,主业是机载雷达,洛阳613光电所,主业是火控系统,上海615无线电所,主业是显示、控制、导航系统,西安618飞控所,主业是飞控、惯导和综合导航,西安631计算所,主业是机载计算机和航空软件,这5大研究所提供系统级的航电产品。事业单位改制的大方向已定,中航电子也是航电系统公司的资本运作平台,5大研究所预计未来会注入公司。但5个研究所的改制涉及养老、医疗、科研拨款等问题,不是航电系统公司甚至也不是中航电子能控制,而且改制以科研工作的正常进行为前提,目前没有时间表,进度难以掌握。

　　公司制定了343发展战略,商业创新中心平台在其中发挥重要作用。343战略即希望未来航空军品、非航民品、非航防务收入占比为3:4:3,目前航空军品比重约80%。航空军品是基础,不可能放松,以航空技术为基础,向非航民品、非航防务领域扩散,如以飞机黑匣子技术为基础开发高铁黑匣子,以飞机航电系统技术为基础开发军舰电子系统,这都是高等级技术在低等级领域的应用,技术不是主要的问题,但数十年的国企企业文化影响深远,商业模式、客户服务等问题更重要。为此,公司成立了商业创新中心平台,从宝洁等市场化程度很高的公司挖人,希望公司在非航民品方面的运作尽量市场化,早日取得成效。非航防务属于公司相对熟悉的领域,进展预计会相对顺利。

　　因资金问题,目前募投项目进展慢于预期。公司原计划通过非公开发行筹集33.98亿元资金,用于航电系统领域建设和补充流动资金,但后来实际募集资金总额6.60亿元(未扣除手续费),由于募集资金额大大低于预期,公司传感器产业化项目等9个募投项目的进展慢于预期。山西证券

　　新和成（002001）:培育新材料业务 实施多元化发展战略

　　下游养殖利润回升,带动饲用维生素价格上涨:依靠自身合成技术优势,公司已在VE、VA等脂溶性维生素领域树立领先地位,形成相对稳定竞争格局。养殖业持续低迷,导致高企VE毛利率回落至正常水平。随着国内能繁母猪存栏量持续下降,生猪价格出现反弹,养殖效益触底回升,VE、VA等营养品业务盈利能力将有所提升。

　　香精香料业务保持稳定增长:随着人们生活水平日益提高,我国香精香料行业收入保持18.16%快速增长。公司香料品种聚焦高端领域,实现进口替代,二氢茉莉酮酸甲酯、叶醇下游应用空间广阔。

　　开发聚苯硫醚,布局新材料领域:聚苯硫醚(PPS)被列为十二五期间重点发展的新材料。今年年初公司的5000吨纤维级PPS已试生产成功,现已提供给下游厂商进行试用。国内仅有旭光新材料等少数企业能规模化生产,自给率偏低。PPS具有耐高温、耐化学腐蚀、阻燃及机械和化学性能,可广泛应用于汽车、环保、电子电气等领域。一旦PPS产品获得下游认可,公司将能迅速扩大产能,并拟建设20000吨改性PPS、高温尼龙等项目。

　　盈利预测:维生素类营养品的盈利情况将出现拐点,香料、新材料业务的培育陆续进入收获期。多元化专用化学品龙头企业已初具雏形。我们预测公司2014-2015年EPS分别为1.02和1.20元,首次给予“买入”评级,目标价为18.15元。德邦证券