机构强推买入 6股极度低估(6.4)

　　四维图新（002405）:车联网最核心标的 车厂车联网与移动互联网合作桥梁

　　业务构成转变,车联网将成为重要增长点。公司业务包括车载导航产品、消费电子产品、动态交通信息、车联网及地图编译服务、在线服务及行业应用等五大类。其中前装车载导航产品平稳增长,受益部分德系车品牌由高德切换到四维,14 年或有高增长;消费电子是此前拖累公司业绩的罪魁祸首,但目前影响已微乎其微;车联网和其他互联网相关业务将成为公司未来重要增长点。

　　车联网三种模式,车厂车联网具有不可替代优势。车联网现有模式可分为由车厂主导,与汽车控制系统紧密联结,能实现复杂功能的前装车联网模式;主要由创业公司推动,能监测部分汽车数据的后装OBD 模式;由互联网巨头主导,主要关注车载娱乐系统,本质为车上移动互联网模式。四维图新在车厂前装车联网市场竞争优势明显,引入腾讯之后,可成为车厂车联网与移动互联网之间的合作桥梁,通过前装车联网实现更多控制功能,通过引入移动互联网内容资源和社交平台,为用户提供更佳服务。四维图新将是车联网市场爆发过程中受益最大的核心标的。

　　首次给予“增持”评级,目标价21.94 元。我们预测公司2014~2016 年EPS 分别为0.19、0.27、0.39 元,同比增长率分别为22.9%、42.4%、45.5%,2014 年仍可能受到消费电子不确定性影响,2015 年后依托车联网业务重回高增长通道。公司目前估值偏高,但我们认为电子地图寡头的稀缺资源优势在车联网、互联网、移动互联网发展过程中极为关键,历史上四次电子地图行业重要并购中,平均市销率为12.84 倍。鉴于公司业务处于反转阶段,营收有潜力超出我们预测的潜力,我们给予公司2014 年14 倍市销率目标价,为21.94 元。海通证券

　　南方轴承（002553）:低成本横向扩张 进军压缩机轴承领域

　　我们积极看好公司通过低成本谋求长期扩张的并购思路,未来有望充分享受新业务带来的长期红利。考虑到盈利释放进程,我们维持2014年EPS为0.37元,小幅上调2015年EPS至0.52元(原为0.50元),对应当前股价PE分别为28倍和20倍,维持推荐评级。

　　进军汽车空调压缩机轴承领域:2014年5月16日,公司与常州海亚轴承共同签订协议,双方拟共同出资2000万元人民币,投资设立江苏南方汽车压缩机轴承有限公司。公司与海亚轴承分别出资1020万元和980万元,持股比例分别为51%和49%。

　　压缩机轴承进口替代空间广阔:汽车空调压缩机轴承产品包括轴承、筏板及半球等,下游客户包括电装、三电、德尔福、法雷奥、博世、奥特佳等压缩机制造商。目前单套轴承产品均价在50元左右,预计国内市场规模在20亿元左右,其中INA、NSK等外资品牌占据国内压缩机轴承的中高端市场(70%),自主品牌以配套低端市场(30%)为主。目前海亚轴承的劣势在于资金实力较弱,产能规模偏小,无法承接大型OEM订单,与公司合资后,研发能力、生产管控、产能规模、市场拓展等方面的实力均将大幅提升,未来客户结构将逐步由自主品牌切换至外资品牌,进口替代的成长空间广阔。

　　低成本实现轴承领域横向扩张:公司是国内起动电机轴承领域的领导者,客户已涵盖法雷奥、博世、电装等知名零部件巨头。合资公司成立之后,公司能够快速切入压缩机轴承领域,实现优势业务的横向扩张。从投资成本看,公司出资1020万元,实现合资公司控股(51%),并购成本较低。从长期成长看,压缩机轴承的市场规模较大,公司有望充分享受新业务带来的成长红利。

　　预计合资公司明年开始贡献利润:考虑到产能建设、客户认证等多方面因素,新业务有望在2015年释放利润。我们预计明年新业务收入规模在4000万元左右,贡献净利润500万元,预计增厚公司EPS幅度在3%左右。长城证券