机构强推买入 6股极度低估(6.3)

　　兰生股份（600826）:未来看点,融合、增长、转型

　　2014年5月28日,上海兰生股份有限公司2013年度股东大会在普陀区中江路35号上海跨国采购会展中心3楼举行,东浩兰生集团董事长戴柳、兰生股份总经理张宏、财务总监姜静等及投资者出席了会议。

　　评论

　　业绩回顾:外贸改善、混合所有制平台股权激励。2013年度公司营收12.39亿元,同比降6.58%;净利润5122.3万元,同比增2.33%;兰生房产与持股海通证券的投资收益贡献了主要利润;目前,公司不但通过即将设立的外贸平台(将从现有4家全资外贸子公司中选取1家)试水混合所有制来实现最大化的股权激励,还抓住自贸区发展机遇,将剥离低效资产-上海前进进出口公司、同时在自贸区设立了上海国际技术进出口服务有限公司为未来进行跨国商贸服务做准备。

　　整合后的东浩兰生,将经历融合、增长、转型。公司管理层认为,东浩、兰生两大集团合并后将要跨过三大坎:融合(来自兰生与东浩集团的人员、资源与管理构架的整合)、增长(做强业绩而非片面追求规模大)、转型(现代贸易向现代服务业的转型)。

　　集团做好,上市公司做强;资源丰厚,产业升级。未来展望:1.外贸主业不会放弃,会通过混合所有制平台来实现最大化的股权激励,推动业绩提升(14Q1外贸已经扭亏);2.集团做好,公司做强:集团层面不仅外服等业务优秀,会展业务更是亮点:面积147万平米、年内即将竣工的大虹桥会展中心,是世界上最大规模与最高水平的国家会展中心,原东浩集团拥有48%的股权,是唯一与商务部合作的单位;兰生股份作为上市公司,并未对此投入1分钱,但此会展中心开业后,将带来的收益面相当可观,投入1个亿将带动产出14个亿;我们判断,未来上市公司层面将会分享到由此带来的协同效应。

　　投资建议

　　我们认为,兰生股份作为国内首家上市的外贸企业,不仅是上海国企改革第一枪(13年12月17日上海市正式公布国企改革二十条,18日新组建的东浩兰生集团揭牌),且后续改革动作积极持续(首家试水混合所有制企业平台、剥离低效亏损资产);作为合并后的东浩兰生集团的唯一上市平台,兰生股份将通过主业创新(强化激励、改善外贸业绩)、注入新业务等推进公司发展(我们推断,比如注入会展业务等,升级到现代服务业),业绩突破空间大,而其所持有的海通、国健药业等优质收益资产又提供了较高安全边际,是值得提前布局的投资标的。(详见我司4月29日深度报告《外贸减亏,关注东浩注入与国健药业增长》)维持“增持”评级,建议逢低建仓。国金证券

　　雅本化学（300261）：厚积薄发,即将进入收获期

　　下游杀虫剂产品高速增长,农药中间体毛利率将逐步回升

　　杀虫剂中间体占公司2013年收入60%,农药中间体收入80%。当前杀虫剂中间体产能不足,部分前端中间体外购,导致毛利率下滑。随着产能扩张,外购比例下降,公司杀虫剂中间体销量增长,毛利率回升;下游杀虫剂产品2013年销售额超过10亿美元,同比增长30%以上,专利期持续到2021年。未来随着二代杀虫剂和种子处理剂的推广,系列总销售额有望超过15亿美元(跨国公司预测);

　　厚积薄发:客户群、产品线拓展顺利,管道中品种即将量产

　　公司上市接近三年时间里,EHS体系、知识产权保护体系建设获得客户高度认可,客户群、产品线持续拓展,国际农药行业前六家有四家已有合作品种,大多是尚处于专利期内原药品种的中间体,即将放量。国内农药制剂市场规模大,石化&精细化工产业链完备,中国企业从事农药CMO业务优势显著;医药原料药研发周期长,风险大,公司前几年储备的部分中间体品种即将产业化,老品种收入增长和盈利能力都将好转。预计公司未来医药定制领域并购有望加快医药业务进度;

　　盈利预测及估值

　　考虑江苏建农并表,预计公司2014-2016年eps0.23、0.37、0.52元,年复合增速达到53.24%,对应当前股价,动态PE46、29、21倍。公司前面三年品种积累、体系建设、人才招聘以及客户群&产品线拓展投入较大,即将进入收获期,维持“买入”评级。浙商证券