机构强推买入 6股极度低估(6.3)(3)

　　龙力生物（002604）:投建龙江40万吨秸秆项目推动乙醇产能异地扩张

　　龙江 40 万吨秸秆项目系公司推动乙醇产能异地扩张的重大举措。公司此前燃料乙醇产能主要集中在山东禹城,本次40 万吨秸秆项目系公司在省外扩张的首次尝试,预计将新增16 年以后乙醇产能6 万吨。考虑前期投建20 万吨秸秆项目,预计14-16 年公司燃料乙醇产能将分别达到6 万吨、9 万吨和15 万吨,3 年增长150%。公司秸秆乙醇工艺基本成熟,醇电联产优势明显,随龙江项目迈出产能异地复制步伐,未来有望实现进一步扩张。

　　龙江项目得到当地政府大力支持,销售推广有所保障。根据协议,当地政府将负责公司与中石化、中石油等签订燃料乙醇销售协议,推进项目产品销售。

　　此外,还将保证项目生产所需电汽供应,并拟自建设之日起3 年内免征所有县级行政事业性收费,为公司项目建设创造了良好的外部环境。

　　秸秆资源丰富,排他性条款降低原料涨价风险。龙江县作为全国三大玉米主产区之一,年播种玉米480 万亩,周边200 公里运输半径内原料丰富。当地政府承诺为公司在龙江县白山镇无偿建立1 个中心原料储存厂,在其他中心乡镇无偿建设9 个简易二级原料储存厂,并无偿供公司项目生产使用50 年,基本解决了秸秆原料收集难的问题。此外,当地政府约定不得在所属辖区内批复、建设使用相同原料项目;并承诺在非市场原因导致的原料成本上涨超过10%时,对成本上涨部分给予50%财政补贴,进一步平滑了原料涨价风险。

　　投资评级与估值:不考虑秸秆项目,预计公司14-16 年EPS 0.68、0.88和1.13 元(不考虑税收补贴情况下,14-16EPS 0.50/0.65/0.80 元)。

　　公司低聚木糖价格稳定毛利高,国内销量未来有望稳步增长,国外市场也有望逐步打开。13 年启动新建20 万吨秸秆项目,考虑税收补贴有望增厚15 年以后年度业绩0.7 元/股;本次龙江项目建设规模翻番有望增加16 年以后乙醇产能6 万吨,公司盈利成长空间将进一步打开,扩张逻辑得到兑现,未来凭借技术优势项目异地复制仍值得期待。不考虑秸秆项目,公司14 年PE 仅 21 倍,维持“买入”评级。申银万国

　　歌华有线（600037）:国企改革激发新诉求

　　投资建议:增持,目标价13元。上海文化类国企改革带来的市值增长表现将促使北京文化类上市公司的管理层与股东利益趋近一致,公司态度转向积极,新业务拓展势头将继续延续。维持原有盈利预测,业绩增长主要来自用户ARPU 值增长和毛利率提升两个方面。预计2014-16 年EPS0.44 元、0.53 元和0.65 元,维持目标价13 元,维持“增持”评级。国泰君安