机构强推买入 6股极度低估(6.3)(2)

　　三聚环保（300072）:能源净化服务之星熠熠生辉

　　产业发展大趋势给予公司广阔的可持续成长空间与动力。公司的发展契合以下四大产业大趋势机遇:1)能源结构清洁化背景下,天然气在我国能源消费结构中占比将稳步提高,价格在定价机制改革后也将持续走高;2)随着成本与环保压力的日渐增加,美国页岩气革命后选择低成本与环境友好的气体脱硫外包服务意愿强烈;3)全球原油重质化趋势下,更先进的重质原料油精炼技术产业化即将爆发;4)机动车尾气排放标准提高的背景下,成品油质量升级将是长周期过程。

　　布局一:切入以焦炉煤气制LNG为代表的工业废气洁净化综合利用领域。经过近几年的发展,焦炉气制LNG的技术已基本成熟,为产业放量大发展提供了契机;LNG需求随LNG汽车保有量提升而快速增长,在天然气门站价涨价的预期下,LNG价格保持强势,焦炉气制LNG的经济性日渐上升。公司在焦炉气制LNG业务领域的优势体现为:以技术为核心,通过各方面资源整合,为业主实现最低成本、最高效率的焦炉气制LNG全套解决方案;模式创新为辅助,利用资金优势实现差异化竞争,释放目标客户的潜在需求,同时引入融资租赁加快资金周转,最大化享受行业红利。

　　布局二:依托优势脱硫净化产品,实施气体脱硫净化服务的国际化战略。页岩气的工业化开采压低美国天然气长周期价格曲线,开采商降低生产成本的动力明显,专业化服务外包将是主要降成本手段。美国2012年页岩气脱硫市场理论空间约为250亿元,以30%的脱硫服务专业外包比例来估算,对应空间约70亿元。公司依托其高硫容的脱硫净化剂开拓国际市场,能高效地为客户降低脱硫成本,竞争优势明显,未来成长空间广阔。

　　布局三:推进以悬浮床加氢为核心的先进重油加工技术的工业化应用。重劣质原油产量逐年增加,以及轻质燃料油与劣质重油价差保持高位,都为加工劣质重油提供显著的经济性。悬浮床加氢是目前有效的重劣质油加氢裂化工艺,目前正处于规模工业化应用的前夕。公司通过合资方式成立宝塔三聚公司,以其为平台开始了悬浮床加氢技术工业化应用的实践,未来发展空间巨大。

　　传统剂种业务将保持平稳增长。催化剂领域竞争格局较好,公司有望长期受益于油品升级与炼油总量增长拉动的需求增长。天然气、煤化工等领域的需求带动脱硫净化剂市场的增长,公司有望凭借具备竞争力的优势产品与服务模式提高市场占有率,以获得高于行业的增速。简而言之,公司剂种销售业务将保持稳定增长。

　　我们推荐公司的核心逻辑:大趋势、大布局、大发展。公司凭借创新产品在气体净化领域确立了显著优势,近年,公司前瞻性地把握产业发展的大趋势,积极地进行产业链延伸、商业模式升级与新产品研发,目前正逐步进入收获期,未来成长速度与发展空间均值得高度期待。寻根索源,我们认为公司的成长基因在于:具核心竞争力的优势产品、前瞻性的战略眼光、实用性导向的技术研发以及极强执行力的经营团队。

　　盈利预测与投资评级。我们维持公司2014~2016年EPS为0.72元、1.10元和1.61元,对应PE为25倍、16倍和11倍,未来三年业绩复合增长率60%。公司多层次布局的能源净化服务市场发展空间巨大,股权激励实施激发各层级经营团队的积极性,维持公司“买入”评级。国海证券

　　东方通（300379）:打造职业经理人管理体制 增强公司销售能力

　　一、董事长年事已高情况下,推动高管团队职业经理人化有助化解公众股东疑虑。公司董事长张齐春生于1939年,今年已75周岁,在董事长年龄日高的情况下,引进具有深厚行业背景和管理经验的职业经理人,有助于保障公司持续稳健经营。引进副董事长朱律玮与总经理沈惠中,表明东方通已经建立起职业经理人管理体制,有助于化解公众股东对张董事长退休后公司管理问题的疑虑,并提振市场信心。

　　二、新任总经理沈惠中具有优秀的中间件行业履历,期待未来公司市场拓展能力提升。沈惠中先生,男,1970年6月出生,中国国籍,中国香港特别行政区永久居民,毕业于香港中文大学(信息工程专业),曾任BEA系统有限公司全球副总裁、中国区总经理,合力思软件(中国)有限公司董事长兼总经理,上海普元信息技术股份有限公司董事总经理。

　　BEA是世界著名的中间件软件公司,独立经营时市场份额与IBM并驾齐驱,2008年被Oracle收购。普元信息是中国SOA基础软件市场中较为优秀的公司,2009年国内市场份额40%,甚至高出当时的东方通。

　　从沈惠中公开履历来看,其于1997年1月加入BEA,一路从基层干起,先后出任BEA系统(香港)有限公司销售经理、BEA中国区销售总监、BEA大中国区销售总监和BEA中国区总经理。在他的领导下,BEA中国公司的业绩以每年200%的速度增长,2003年上半年,更凭借BEA新版WebLogic强势挑战IBM。沈总已有将近20年的中间件行业从业经验,尤其在销售领域曾取得出色成绩,我们期待在沈总加入东方通后,其优秀的销售经验能够与东方通国内最扎实的基础软件技术实力相结合,在自主可控及国产替代大格局获得更大的市场份额。

　　三、维持“增持”评级,目标价70.85元。考虑沈总在销售资源和经营思路上对公司的影响尚需时间,我们暂不对盈利预测进行调整,2014~2016年EPS分别为1.09元、1.50元、1.92元。考虑到基础软件的绝对稀缺性及公司潜在的成长性,我们认为可以给予相对一般软件公司更高的估值水平,维持东方通“增持”评级,目标价70.85元,对应约65倍2014年市盈率。后续潜在股价催化包括:军工资质取得实质进展、新任管理团队助力公司突破新的行业或大客户、基于其自主可控产业化经验的产业整合。海通证券