工信部力推纺织转型升级 11股价值低估(4)

　　山东如意(002193)：期待未来18个月的产能释放 推荐
　　业务展望：

　　公司自今年一季度以来，新增产能陆续开始调试、试生产等工作，截至今年上半年，约有300-400 万米新增产能以投入使用，以订单周期2 个月测算，预计新增产能将从今年第三季度开始释放利润，新增产能将于今年年底或明年年初全部投产。

　　集团公司在今年上半年成功收购了日本品牌运营商RENOW 公司，成为其控股股东。该公司旗下拥有20多个服装品牌，其中不乏高端商务服装品牌，上市公司将利用这一优势向日本高端品牌供应其以羊绒高支纱产品为主的高端产品。综合考虑供货谈判的时间以及品牌商德订货周期，我们预计公司高端产品占比在明年将有明显提升等。

　　盈利预测

　　我们预计公司10-12年的EPS分别为0.61、0.91、1.16元，基于，我们认为给予公司18-22倍的PE较为合理，2011年预测业绩对应的股价区间为18.2-22.75元。考虑到公司股价自我们推荐以来已有明显的涨幅，对外部经济增长的预期较为悲观，以及人工成本上涨和人民币升值的长期预期，我们将公司的投资评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。（东兴证券 程远）

　　金飞达(002239)：未来看点在风电
　　研究结论

　　公司主要从事女装的生产与销售，产品 95%以上出口美国，受全球经济危机影响，08 年下半年开始盈利下降比较明显。根据了解公司目前订单相比前三季度在逐步回升，三大主要生产主体金飞达、金飞祥和金飞盈的订单均已排到09 年底甚至春节前，但订单价格和结构还有待改善，预计确立出口复苏的时间在2010 年下半年。

　　作为一家纯粹的代工企业，公司也一直在积极寻求经营战略的调整。我们认为公司服装主业未来的看点在于两点(1)销售策略的转变——撇开中间进口商，直接面对销售客户以获取更高的盈利能力(2)争取获得自有品牌的机会——公司目前手中握有近3 亿的募集资金，同时没有任何负债，未来具有潜在收购外资品牌服装企业的机会。

　　公司未来的最大看点在于风电设备领域，参股28%的南通虹波风电2009年已经进入盈利期，未来将进一步扩张产能，公司可能分享稳定增长的投资收益。

　　除了公司参股风电企业外，公司控股股东江苏帝奥控股集团近期与国内排名前五的广东明阳风电集团合资成立了江苏明阳风电技术有限公司，其中江苏帝奥控股集团参股40%。合资公司主要从事风电主机和叶片的生产与销售，预计2010 年4 月产品正式下线。我们认为江苏明阳风电技术有限公司未来既可分享广东明阳成熟的技术和管理经验(在海上风机领域也有成功经验)，又可分享南通天然的风电资源及良好的销售保障——前不久明阳与四大发电集团及南通市签下了第一期315 万千瓦的协议，因此未来业务前景十分看好。根据谨慎预计2010 年控股股东从江苏明阳获得的投资收益就将达到股份公司09 年的盈利水平。

　　作为集团下面唯一的上市平台，我们认为公司未来不排除获得更大的风电业务资源的可能，这对于公司目前的股本、业务属性和盈利规模而言都将是质的飞跃。

　　投资风险：江苏明阳风电业务投资和产生收益的不确定性及公司控股股东是否将40%股权注入公司的不确定性。（东方证券 施红梅）