下周一实力券商最看好的10金股

　　华侨城A（000069）：民族企业迈向全球巨头的大门即将开启

　　更新(事件)内容:9月7日公司与日本环球影城有限公司(USJ)签署谅解备忘录,探讨上海华侨城与USJ成立合资公司事宜,旨在全面提升上海华侨城项目运管能力;持股不超过49%;有效期截至12年2月1日。

　　点评(我们的观点):引入USJ有利于更快更好地提升公司主题公园运营管理能力。近几年公司主题公园扩张迅速,东部华侨城、上海欢乐谷等项目经管上出现过一些问题,公司通过苦练内功和引进国际巨头两条腿提升,反映出了一家伟大民族企业的成熟,这是非常值得肯定和尊重的(另一家伟大的公司---万科在达到600亿销售额时也面临过经管调整需要)。

　　推断合作项目将是上海欢乐谷,和USJ合作成功有利于提升公司主题公园项目收入规模和盈利能力。USJ的大阪环球影城面积与上海欢乐谷接近,但前者09年收入47亿RMB,后者10年约4.5亿RMB;其中前者主题公园收入占51%,后者约占90%。

　　若和USJ合作成功将有利于公司拓展和扩大基于主题公园的衍生产业。大阪环球影城09年收入中,25%为产品销售收入(含纪念品、专卖店、合作酒店),14%为餐饮服务,9%为加盟合作和入园费。

　　若上海欢乐谷和USJ成功合作并开花结果,有望和上海迪斯尼形成双雄互补共赢格局。将促进华侨城品牌和价值的全面提升。

　　维持RNAV18.9元、11-12年0.80、1.01元EPS预测。维持9月2日公司深度研究报告《标杆研究:大旅游平台及其衍生产业价值》的推荐逻辑、前景展望和结论,6个月目标价12元,12个月目标价18元,维持增持评级。（国泰君安 孙建平）

　　人福医药（600079）：麻醉镇痛药增长空间巨大

　　研究结论

　　产品竞争和升级带来广阔的增长空间:公司用产品与吗啡竞争,并逐步进行自身产品的升级,用效果更好、成瘾性更低、价格也更高的舒芬和瑞芬抢占吗啡市场甚至替代芬太尼的市场。我们以2010年的市场份额为基准,假设舒芬太尼可以替代吗啡和芬太尼现有市场的一半,那么其上升空间可达目前的5.5倍,即舒芬的市场容量能达到11亿。而如果每年随手术量而新增的吗啡和芬太尼用量也由舒芬替代,那舒芬每年再增加1.1倍的空间。我们认为产品竞争和升级能够给公司带来广阔的增长空间。

　　麻醉镇痛市场持续扩容,公司维持龙头地位:我国住院手术人数逐年增加,麻醉镇痛市场在持续扩容。公司的芬太尼系列产品具有麻醉效果好、成瘾性低、时间长短可控、以及安全性高的特点,因此我们认为公司产品将优先享受市场扩容带来的利益。根据我们测算,公司2011 年上半年麻醉镇痛药收入约3.8亿,其中芬太尼6700万左右,舒芬太尼1.55亿左右,瑞芬太尼1.45亿左右,另外米达唑仑约有1000万。公司正增加营销人员,预计在理顺销售结构后,公司的麻醉镇痛药将继续高增长。

　　政策法规若放松将提供巨大空间:法国在获得国家政策支持后,阿片类镇痛剂的使用量在十年间翻了5倍,达到国际麻管局“充分而适当”的标准。目前中国的使用量仅为法国起步前的1/15,这一方面说明我国的使用量还远远不够,另一方面说明一旦我国认识到疼痛治疗的重要意义、自上而下政策放开,那届时整个市场预计会有几十倍的增长,所以我们对公司在麻醉镇痛领域的长期发展充满信心。

　　血液制品和出口业务加速,原优势领域维持领先:公司通过收购武汉中原瑞德进入到血液制品领域,预计会在“十二五”规划鼓励生物制药的背景下获得较好发展,公司致力于做细分行业领导者,预计会进一步收购血站或浆站、以增强在此领域的竞争能力;而依托人福普克,公司建造符合FDA 标准的软胶囊类cGMP工厂,用于制剂出口美国和欧洲主流医药市场,预计年底即可投产并开始销售;此外公司原来优势领域的内生增长也较好,生育调节药、维药等增长均较快,预计公司将从麻醉镇痛药的一枝独秀逐步发展到多个领域均步入行业前列。

　　风险因素:麻醉药品政策性降价;进一步发展面临整合问题。

　　首次给予买入评级,目标价28元。我们预计公司11-13年的EPS分别为0.63、0.81、1.04元,参考可比公司2012年PE的取值范围和均值,并考虑到公司在细分领域的龙头地位,给予2012年35倍PE,对应目标价28元,首次给予公司买入评级。（东方证券 李淑花）

　　中国国航（601111）：需求增速小幅提升

　　供给增速有所提升,增速约为8.5%:我们依然从两个维度来衡量航空公司的运力供给,首先观察飞机座位数的同比增速,其次观察ASK 的同比增速,在航距基本保持不变的前提下,我们认为飞机座位数的同比增速对于真实供给的考量更具意义,具体的内涵我们将在行业8月份数据点评中加以详细说明,通过考察8月份飞机架数同比增速(用以大概代表飞机座位数同比增速),我们认为国航在8月份的供给增速基本保持稳定,增速约为8.5%。

　　客座率继续同比提升:从客座率来看,8月份全体航线平均客座率为86.10%,环比小幅下降,同比上升,其中国内航线客座率86.7%,同比提升3.20个点,环比下降1.00个点,由于客座率由RPK/ASK 计算得出,因此客座率指标只能在一定程度上衡量公司的产能利用率指标,由于8月份座位数增速超过ASK 增速,而公司的平均航距也没有明显下降,因此我们估计公司在8月份的飞机利用小时是同比下降的,导致公司的ASK 增速低于座位数增速,在此基础上,我们认为公司今年以来持续的客座率同比提升在衡量公司产能利用率提升这一点上是打了一定折扣的。

　　投资评级:我们维持关于行业“增持”的投资评级,但观点较前段时间趋于谨慎,原因一方面在于本月以来需求数据虽有小幅提升,但未明显改善,座位数增速大于旅客吞吐量增速的格局依旧,同时我们认为今年以来客座率同比持续提升的局面大部分原因可能是由于时刻限制、机场拥堵造成利用小时下降,从而导致ASK 增速低于座位数增速所造成,进而导致毛利率提升与客座率提升并不同步,这一点从今年上半年行业客座率提升,但毛利率同比下降来证明(当然毛利率同比下降的部分原因在于油价的大幅上涨),公司方面,我们维持公司2011年至2013年EPS 分别为0.92元/股、0.80元/股、0.95元/股,维持“增持”的投资评级。（华泰联合 李军）

　　西王食品（000639）：品牌营销、渠道拓展初显成效

　　2011年上半年,公司共销售小包装玉米油3.2万吨,同比增长80%。在山东、华北等区域,市场份额已超过金龙鱼、福临门。8-10月份是食用油消费旺季,我们预计全年公司小包装玉米油销量至少可实现8万吨的目标。销量的增长得益于:1)树品牌:西王玉米油以“关注心脑血管健康”作为宣传卖点,鲜明得突出玉米油的营养和保健价值,树立品牌高端形象;2)谋营销:将全国市场划分为3个等级区域,从山东、华北入手,采用“重点突破、各个击破”的模式,稳扎稳打,避免了“赚吆喝,不赚钱”的尴尬;3)拓渠道:公司组建了600人的销售团队,拥有近400家经销商,遍布全国20余个省市,目前商超销售终端数量达到约2万个,比2010年年底增加一倍。

　　2012年上半年精炼玉米油新产能释放。2012年2季度,新建的15万吨小包装生产线、10万吨玉米精炼油生产线以及10万吨毛油储存罐将投入使用,公司小包装产能将提升100%。届时,公司共将具备小包装30万吨、精炼线30万吨的年生产加工能力。

　　维持“增持”评级。我们预计2011-2013年,公司小包装玉米油销量分别为8.5/11/14万吨,全面摊薄的EPS 分别为:1.16/1.59/2.01元,三年复合增长率31%,对应2011-2013年动态市盈率分别为30/22/17倍。我们看好公司小包装玉米油销量的增长和提价的空间,维持“增持”评级。（申银万国 赵金厚）

　　乐视网（300104）：股权激励落地 期待后续利好

　　在公司完成正式股权授予前,我们维持盈利预测,即2011/2012/2013年EPS分别为0.64/1.0/1.42元(2010年摊薄后0.32元),当前价23.3元,对应2011-2013年PE分别为37/23/16倍。基于未来三年复合增长率64%以及TV端业务弹性的预期,维持2011年55倍PE及目标价35元,维持“买入”评级。我们预判股权激励有望在10月正式首次授予(9月30日股东大会),TV端业务突破可期,建议股价波动中可以积极参与。（中信证券 皮舜）

　　壹桥苗业（002447）：海参养殖业务支撑公司业绩高速增长

　　公司业务范围正从上游“繁育”逐渐向下游“养殖”延伸。2010年8月,公司取得4万亩海域用于围堰海参养殖业务,将推动公司业绩在未来4年高速增长。公司目前共计拥有海域4.5万亩,其中,仅1万亩完成开发,剩余其3.5万亩海域将以每年1万亩的速度进行围堰改造,2011-2013年,公司围堰海参业务可投苗海域面积预计分别约为:7000亩、13000亩、16000亩,可捕捞海域面积预计分别约为500亩(11年下半年)、3500亩、5700亩。海参养殖周期一般为2年,按每亩海域投苗量2-3万头,存活率10%计算,每亩海域可产出200-300公斤海参,假设每公斤海参售价200元,则每亩海域可给公司带来年收入4-6万元。

　　公司海参养殖海域位于渤海湾东北侧,辽东半岛西侧。目前公司养殖业务一切正常,未受到渤海湾漏油事件影响。

　　技术研发增加海珍品苗种繁育品种。公司已先后掌握了虾、蟹、扇贝、海参、鲍鱼、海胆等海珍品苗的工厂化培育技术。近年来,公司先后与韩国、加拿大等地的科研机构合作,对在中国本土水质条件下繁育花蟹、白虾等国外海珍品品种的技术实现突破性进展,帮助公司增加高附加值海珍品苗种的繁育种类,提升公司利润水平。

　　我们预测公司 2011-2013年EPS分别为0.48/1.06/1.62元,三年复合增长率86%。2011-2013年动态PE分别为68/31/20倍。维持“增持”评级。（申银万国 赵金厚）

　　青岛海尔（600690）：完善三四线布局成就龙头

　　1)高端品牌卡萨帝运作良好,目前在10000-15000元价位段的冰箱市场份额占比38%,10000元以上价位段的洗衣机市场份额占比58%。2)统帅品牌主打高性价比,目前推广效果较好,有助于覆盖中低端市场,稳固公司在白电市场份额。3)产品品类上,公司注重差异化发展,空调品类上除甲醛变频空调市场反应较好,冰箱品类上也积极提升三门和多门占比,未来消费升级中有望受益。

　　以日日顺品牌为主的综合渠道服务网络布局三四线市场。日日顺品牌旗下主要分为家电销售、物流、售后服务和网上商城业务四大块业务。1)家电销售业务,目前已拥有700多家日日顺品牌加盟店,结合三四级市场已有的6000多家海尔专卖店,公司在三四线市场渠道布局良好。2)物流业务,目前已建成76个运输和物流中心,可为三四级市场合作伙伴提供快速配送与分销服务。

　　3)售后服务:目前拥有一二三级城市7900家专营服务店和16100家四级城市专营服务店;4)网上商城:覆盖近2000种海尔品牌家电产品,目前拥有注册用户130万人,2010年实现营收3129万元。

　　盈利预测与投资评级:白电稳定增长,看好三四线市场布局和全产业链整合优势,维持“增持”。依靠多品牌布局与差异化定位,未来高端品牌卡萨帝和高性价比品牌统帅有望共同拓宽市场,稳固公司国内白电龙头地位,以日日顺品牌为主的综合渠道服务网络积极布局三四线市场,未来全产业链整合有进一步毛利提升空间,我们维持公司11-12年EPS1.05元和1.25元的盈利预测,目前股价(10.24)对应PE 分别为9.8和8.2倍,反映了市场对冰洗较为悲观的预期,估值安全边际高,建议“增持”。（申银万国 周海晨）

　　东凌粮油（000893）：完善油脂产业链 向消费品转型

　　尽管通过了中包装的过渡,但公司从中游的制造业,走向终端的消费品之路被定格。公司将会面临着建设渠道和品牌的挑战,同时也意味着,公司必须继续扩大压榨产能,形成规模优势,利用自身大豆、棕榈油进口和压榨的技术、成本优势,在竞争激烈的大豆食用油市场分一杯羹。

　　我们看好公司向终端消费品转换的前景,将有效规避压榨行业盈利大幅波动的窘境。南沙二期项目明年初投产,因此公司大幅增长会出现2012年和2013年,因此我们公司明后年的收入和利润大幅提高。我们预测,未来三年公司的EPS分别为:0.8、1.46和1.64元,6个月目标价:24元。（中信建投 黄付生）

　　安琪酵母（600298）：酵母量利齐升推动业绩持续增长

　　公司酵母产能持续扩张,国内市场份额有望继续提升。公司现有干酵母产能10.7万吨左右,未来新增产能包括埃及项目1.5万吨(2012年1Q 投产)、广西柳州项目2万吨(2012年6-7月投产)、云南德宏项目2万吨(2012年底投产),此外我们预计公司13-14年会择机在海外和国内各新建一个新酵母厂,2015年酵母总产能20万吨。目前公司国内酵母市场占有率在50%以上,由于竞争对手马利、乐斯福在国内扩产进度缓慢,且小酵母厂面临环保核查压力,预计随酵母产能扩张公司市场份额继续提升。

　　糖蜜成本压力减缓,酵母毛利率有望回升。糖蜜占到酵母生产成本的45-50%,10/11制糖期糖蜜价格上涨20%一方面是减产所致,另一方面资金炒作也是关键因素之一,预计11/12榨季糖蜜价格将有所回落,目前糖蜜价格在1100元/吨,已较此前回落10%以上。此外,如果糖蜜价格未如期回落,预计公司将进口东南亚低价糖蜜(到岸价约900元/吨,公司已申请到10万吨进口配额,占糖蜜使用量的20%)或在明年择机提价的方式消化成本压力,预计2012年酵母毛利率将有所回升。

　　募投项目进展顺利,未来有望成为酵母之外的新增长点。公司定向增发项目进展顺利,预计新产品酶制剂于2012年7月投产,酶制剂技术门槛较高,如卤醇脱卤酶在国内仅有五家企业能够生产,核酸酶P1和腺苷脱氨酶只有日本一家企业可以生产,酶制剂产品售价最低3-4万元/吨,最高7-8万元/吨,毛利率在80%以上。明年若项目如期投产将有望成为公司新增长点。

　　维持“买入”。预计11-13年全面摊薄EPS1.07/1.42/1.82元(考虑增发摊薄),对应PE34/24/19倍,目前股价低于增发价格34.5元,考虑公司酵母系列产品产能持续扩张以及毛利率见底回升的预期以及新产品带来的新成长空间,维持“买入”评级。（申银万国 赵金厚）

　　昆明制药（600422）：营销改善激励到位 资源转化为业绩

　　昆明制药是云南省最早成立的一家制药企业,昆明制药及其子公司拥有 500多个药品批文,占云南省药品批文数量的近1/3,品种资源丰富。我们写这篇报告,分析两个问题:1.昆明制药拥有怎样的品种资源;2.通过公司治理的改善,如何将品种资源转化为公司快速增长的利润。

　　我们认为三七总皂苷系列是公司最重要的增长引擎,尤其看好络泰?血塞通冻干粉针。该产品面向心脑血管疾病大治疗领域,分享三七总皂苷冻干针剂的高景气,直接竞争对手只有珍宝岛的血塞通冻干粉针和中恒集团的血栓通冻干粉针。络泰?血塞通冻干粉针进入药品集中采购中标的省市由09年的17个上升到10年的26个,随着市场开拓广度和深度的提升,我们预计未来2年销量年复合增长接近40%。

　　昆明制药资丰厚的品种资源还包括:天麻素系列、超过20个独家/属于中药保护的中成药品种和合资公司贝克诺顿的单独定价品种,曾经的利润增长点蒿甲醚系列未来主要看WHO认证的进展。

　　2004年华立控股昆明制药以来,经历了04-05两年的阵痛,通过2005-2010年的坏账计提撇清了历史包袱,2007年起逐步展开的营销改革已卓有成效,对高管的股权激励和对中层及骨干人员的激励标志着激励机制在不断完善。随着公司治理的提升,昆明制药业绩稳步提升。

　　预计公司 2011-13年收入分别为22.18、27.16、32.92亿元,增速为22.05%、22.48%、21.19%;净利润为1.26、1.73、2.30亿元,增速为47.64%、36.66%、33.24%,2011-13年对应EPS为0.40、0.55、0.73元。综合相对估值和绝对估值结果,昆明制药的合理估值区间为16.50-19.66元,给予“增持”评级。（齐鲁证券 谢刚）