工信部力推纺织转型升级 11股价值低估(3)

　　宜科科技(002036)：有机会迎来转机 增持

　　维持“增持”评级。作为机会性品种，我们认为需要密切关注近期总后的订单！如果落实了订单，汉麻控股可以盈利，公司有机会迎来转机。目前宜科科技可作为趋势投资品种，维持“增持”评级。具体盈利预测需要汉麻纱订单的数量来确定。（海通证券 区志航）

　　众和股份(002070)：受益于纺织行业景气度回升 推荐
　　投资要点：

　　纺织服装行业复苏使得公司业绩大增，符合我们的预期。上半年公司实现收入5.18亿元，同比增长26.04%，其中母公司实现收入1.97 亿元，同比增长37.24%。母公司收入的大幅增长得益于纺织服装行业复苏以及印染业务订单向优势企业集中，另外还由于公司09 .8 月投产的IPO 中高档休闲面料织造项目效益呈现。在子公司方面随着厦门华印在二季度业务量增加，使得子公司印染业务上半年在一季度没有增长的情况下实现收入增长20%。公司的增长符合我们的预期。

　　上半年母公司毛利率增加，使得公司业绩大幅度提高。上半年公司实现营业利润4879.59 万元，同比增长65.42%，其中母公司实现营业利润1750.35 万元，同比增长372.57%；实现净利润4524.47 万元，同比增长61.84%，其中母公司实现净利润2007 万元，同比增长179.92%。公司利润总额和净利润大幅增长是由于公司产品平均毛利率同比增加了0.8 个百分点(为23.13%)，其中母公司产品平均毛利率为21.97%，同比增长1.95 个百分点；子公司平均毛利率为23.83%，同期基本持平。因此上半年公司业绩大幅增长主要得益于母公司业绩的大幅增长。

　　作为福建纺织产业群中的面料龙头企业，公司将继续获益于行业集中度提高。印染行业随着国家对企业环保要求的日益严格，未来行业集中度将提高。公司作为福建纺织产业群中的面料龙头企业，在纺织服装行业复苏中业务量将继续保持增长。上半年公司已经获益于“订单向优势企业集中”，未来公司将继续获益。

　　向面料下游——品牌服装产业链拓展将增加公司新的利润增长点。公司出资与SVC 在法国建立合资公司，并作为Krief Group 旗下"NEWMAN"服装品牌中国区之唯一总代理(公司承诺在未来两年内实现"NEWMAN"在大中华地区的专卖店不少于120 家，未来五年内不少于400 家)。品牌服装将成为公司未来新的增长点。

　　募集投项目场地被否，未来项目更改值得关注。上半年公司非公开发行6170 万股，实际募集资金4.17 亿元。拟投资项目为：《1320 万米液氨潮交联整理高档面料建设项目》和《2200 万米高档印染面料生产设备技术改造项目》。但是目前《2200 万米高档印染面料生产设备技术改造项目》的实施主体车间用地，被厦门市规划局否决，该项目暂无法继续实施，未来公司的募集资金投向值得关注。

　　继续给予公司“推荐”投资评级。经我们预测，公司10-12 年EPS 为0.33、0.47、0.62 元，对应10—12 年动态市盈率为25.88、18.32、13.77 倍。继续给予公司“推荐”投资评级。（中投证券 孔军）

　　孚日股份(002083)：纺织稳定增长 业绩符合预期
　　报告摘要：

　　毛巾产品增长势头良好，营业收入同比提升29.09%。毛巾系列产品收入占比71.5%，上半年公司在各个市场对产品进行了不同程度的提价。公司目前产能利用率达到100%，未来公司不会走产能扩张的发展方式，将通过提高现有生产线的生产效率和外协方式来满足需求的增长。内销市场增长较快，毛利率略低于外销，但增长前景可期。

　　需求不足与高成本共同造成装饰布业务毛利率仅为1.9%。为保证装饰布产品的高质量，公司采购了最为先进的生产设备，但国外中高档订单减少、内销订单毛利较低、固定资产折旧费用高等因素，导致了装饰布业务的低毛利率。公司7 月27 日公告对全资子公司装饰织物公司进行增资(作价1.3 亿元棉纺设备和自有货币资金5000 万元)，以增强装饰布业务的盈利能力，盈利情况还需持续关注。

　　晶体硅分装业务快速增长，上半年实现净利润1,254.86 万元。公司分装技术较成熟，产能50Mw，产品定位中高端，售价在1.6 欧元/瓦，高于同类产品。晶体硅分装产品由德国博世公司负责销售，无需担心需求问题。计划年内增加30 万Mw 的产能。CIS 薄膜太阳电池项目盈利预期好，目前还在进行调试，预计今年不会有利润贡献。

　　盈利预测。预计2010、2011 年可以实现每股收益0.18 元、0.25 元，根据公司2010 年8 月16 日收盘价10.32 元计算，2010、2011 年的PE 分别为57.3 倍和41.28 倍，公司纺织业务稳步增长，晶体硅和薄膜电池业务前景看好，但目前估值水平偏高，给予“中性”评级。（宏源证券 刘志茹）

　　报喜鸟(002154)：期待转型时尚规模效益 推荐
　　随着公司规模扩大和品牌美誉提高，公司主导产品继续提价，1-6月公司正装(上衣、正装、衬衣、领带)毛利率49.99%，比增0.58个点，正装收入占比小幅下降0.44个点至66.22%，正装毛利额1.56亿元，比增20.04%，毛利额占比同比提高0.75个点至68.07%。由于公司非正装毛利率同比下降2个点，公司综合毛利率同比下降0.29个点至48.99%。
　　正装平稳增长，时尚系列放量实现规模利润是公司的主要看点
　　国内精致休闲消费群体的扩大、品牌服饰的生产和消费专业化趋势是公司时尚系列快速拓展良好市场基础，募投资金推动和行业景气下，上半年公司时尚系列发展符合预期，1-6月时尚系列净增加网点26家，同比增幅49.32%,时尚系列单店收入超过21万元。上半年公司继续夯实商务系列，增加直营和大店比例，提升单店营效，上半年公司商务系列净增加14家，网点比增1.6%，商务系列单店比增6.8%。
　　合理价值24.12-26.23元/股，维持“推荐”评级
　　公司费用控制能力略超我们预期，时尚系列达到规模利润仍需观察，我们调整2010-11年EPS 至0.81元和1.00元(原0.75元和0.92元)，公司合理价值24.12-26.23元/股，基于公司的精细化管理和持续成长潜力，维持“推荐”评级。（国信证券 方军平）