整顿见效电石“航母”望出水 淘金六朵金花(7)

　　鄂尔多斯:业绩有保障，未来看点多

　　机构：中投证券 研究员：初学良 韩小静 日期：2011-08-18

　　公司公布2011年中报:营业收入60.84亿元，同比增长26.77%；归属于母公司的净利润5.01亿元，同比增54.39%，对应基本每股收益0.49元；扣除非经常性损益后的基本每股收益0.47元，同比增长56.67%。公司业绩大幅增长的主要原因是产品价格相比同期有所上涨，公司综合盈利能力有所提升。

　　2011年上半年公司产量数据:原煤272万吨，硅铁31万吨，硅锰6.3万吨，电石57万吨，兰炭8万吨，多晶硅336吨，发电62.77亿度。其中多晶硅项目总投资23.25亿元已经基本完成，我们预计全年产量在1000吨左右。我们对业绩假设作了相应调整，电石全年115万吨，硅铁全年70万吨。

　　公司未来看点分析:1)电石和多晶硅产量增长；2)氯碱化工下游产业链延伸；3)电冶公司剩余40%股权收购；4)集团煤炭资产取得采矿权证后的注入预期。我们认为前3点可能会较快实现，第4点可能在2012年以后。

　　集团在鄂尔多斯拥有超过60亿吨储量的煤炭资源探矿权和煤化工项目，虽然短期注入还很难成行，但随着公司煤炭需求的逐步上升和集团资源的整合以及采矿权证的获得，煤炭资产逐步注入应是大趋势。

　　而且集团股东与上市公司利益一致，未来不存在障碍，2012年可能将是煤炭资产整合的元年。

　　维持对公司强烈推荐的投资评级，6个月目标价为25.00元。我们调整了之前的盈利预测，2011年至2013年基本每股收益分别为1.04、1.25、1.55元，目前股价对应2011年、2012年PE分别是17.20倍、14.33倍。

　　风险提示:产品价格大幅下降和多晶硅项目进展低于预期。