温总理力挺农业调结构 8股崛起在即

        8月26日至28日，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝来到河北省张家口市万全县、张北县、康保县、沽源县，深入田间地头、走访村庄农户，召开基层干部群众座谈会，就农业生产、生态建设、农村扶贫等进行调研。温家宝指出，要毫不松懈地抓好农业生产，千方百计夺取秋粮丰收，改善农产品流通。在当前通胀预期严重、猪肉价格飙涨的行情下，农业板块遇提振，周一集体表现活跃。那么，哪些股仍有爆发潜力？

　　登海种业:关注登海605制种和大田表现情况

　　农林牧渔类行业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师： 谢刚 撰写日期：2011年08月22日

　　事件:登海种业公布中报，2011年1-6月份实现营业收入4.04亿元，同比下降16.92%，实现归属母公司股东净利润9585.77万元，同比下降34.85%，折合EPS 约0.27元。

　　我们分析登海上半年业绩下降的主要原因为:(1)子公司登海先锋从2010/2011销售季(2011年11月至2011年6月)开始调整营销策略使得销售提前，销售季前两个月份(2010年11月和12月)实现营业收入占整个销售季营业收入的比例高达65%(往年为50%左右)，而2011年1-6月份仅占35%(往年为50%左右)，导致今年上半年登海先锋营业收入下降了26.5%。(2)此外，母公司超试系列受登海605芽率不合格等负面因素影响导致销售进度放缓，拖累母公司营收下降8.52%。

　　2010年登海先锋先玉335销售量2600万公斤，推广面积约2000万亩，我们测算先玉335在黄淮海种植区的市场份额可达20%，约3900万亩，保守预计2013年先玉335在黄淮海的推广面积达到3000万亩，2011-2013年复合增长率为21%。在上述假设前提下，我们预计2011年先玉335制种面积7万亩，制种量2611万公斤，较去年增长23%，假设登海先锋结算规则不变，11-12月份确认65%销售量，则2011年下半年销售收入为4.25亿元，预计为登海种业贡献净利润0.99亿元，折合EPS0.29元。

　　8月初我们组织了登海种业的联合调研，并对登海605的大田表现进行实地考察。通过和农户交流有两点超出预期:(1)登海605的出苗率和生长一致性明显好于预期，较相邻地块的其他品种优势明显；(2)公司营销体系变革走向深入，包括聘请海外种业巨头的职业经理人出任公司营销高管，加强对经销商考核力度及强化对农户的服务力度。尽管从农技中心披露数据来看，登海605的抗病性仍弱于其他标志性品种，但较登海662已明显改进。基于登海605卓越的高产和抗倒伏及公司显著改善的营销服务水平，预计登海605有望成为黄淮海地区大规模推广的标志性品种，预计推广面积2850万亩，份额可达15%。

　　预计2011年登海605的制种面积为3万亩，制种量1155万公斤，假设2011年下半年公司可以处理完毕上制种季余种和销售部分今年制种，2011年全年的销售可达1189万公斤，折合约800万亩的推广面积，较2010的430万亩推广面积大约翻倍。值得注意的是，今年上半年登海种业母公司营业收入仅下降8.52%，这意味着公司自有产品推广量没有出现大幅下滑，推广量并没有此前市场预期的差，通过考察登海605目前的大田表现状况和公司营销体系的改革力度，我们认为公司全年实现800万亩的推广面积概率非常大。

　　维持此前盈利预测和“增持”评级不变。预计2011-2013年登海种业实现营业收入10.03亿元、13.32亿元和16.80亿元， EPS 分别为0.68元、0.96元和1.25元。目前股价对应40.6X11PE、28.8X12PE、22.1X13PE。

　　维持“增持”评级，维持目标价31.2元不变。

　　目前新疆、甘肃玉米制种区授粉期已经结束，制种基地玉米长势良好，后续需跟踪霜降对制种产量的风险。

　　夏播区玉米授粉也即将陆续结束，今年北方高温阴雨天气较少，目前来看区域内无大规模灾害发生，后期需观测阴雨天气导致病虫害发生的负面影响以及9月中下旬霜降来临对玉米产量的影响。假如后期一切风调雨顺，制种风险释放完毕和大田作物表现良好，将带来下一年度推广面积超预期的可能性，建议投资者关注4季度初新一轮的投资机会。