今日最具爆发力的六大牛股(3.5)

　　卫士通(002268)：四季度环比加速 围绕加密主业多元布局

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2020-03-04 

　　事件：公司发布业绩快报，2019 年实现营收21.04 亿元，同比增长8.95%，实现归母净利润1.67 亿元，同比增长38.63%。

　　投资要点

　　聚焦网络安全主业，归母净利润高增长：全年归母净利润高增长主要系加强销售收款管理，销售回款取得历史突破，信用减值损失大幅减少，与利润相关的指标同比增长。Q4 单季度实现营收10.61 亿元，同比增长19.35%，归母净利润2.31 亿元，同比增加19.07%，四季度业绩增速稳步提升。同时，公司聚焦网络安全主业，持续加强面向党政、重点行业的核心业务推进，全力策划安全运营服务、智慧城市等发展新动能。

　　中标政务数据安全项目，未来政务大数据安全运营有望扮演重要角色：

　　今年1 月，卫士通中标国家公共数据开放网站（一期）工程数据标识和分类分级保护、安全审计等系统定制开发及安全标准编制项目，金额261 万元。随着政务信息共享交换平台业务的不断发展，数据共享交换的数据安全成为关注重点。本次招标项目中，卫士通提出了以数据标识和分类分级保护系统为核心的体系化的数据安全共享交换解决方案，实现共享交换全过程数据"身份化"以及精准管控和安全保护。目前，该系统也在党、政、军及关键基础行业展开应用。借助本次试点项目，公司将有望在未来的政务大数据安全运营中扮演重要角色。

　　推出安全即时通讯平台橙讯，助力安全移动办公：公司发布的橙讯安全即时通讯协作平台是为大中型企业（政企客户、集团客户）打造的安全、快捷、高效的信息安全沟通和协作平台。橙讯以商用加密算法为保障，可以实现本地存储加密、账户认证、安全登录保护、阅后即焚、截屏保护、安全备份与恢复等，具有安全加密通话、即时通信、企业通讯录等业务。橙讯此前已经获得如中央网信办、四川省政府办公厅、河南省委、兵团纪委等用户，目前规划在6 月30 日前向全国政企用户免费开放安全即时通讯应用及其系列安全服务，并被成都市经济和信息化局列入《企业应对新型冠状病毒疫情创新产品推荐清单》，通过前期营销有望持续打开党政和大型集团市场，未来潜在C 端用户群体以千万计。

　　信创业务稳步推进，加密业务有望放量：一方面，公司信创生态合作持续落地，近期与华为鲲鹏（服务器）完成互认证，与人大金仓（数据库）、万里红、华安保进行战略合作，携手共同打造国产生态体系。另一方面，《密码法》已于今年1 月正式实施，加密系统的合规将成为刚需。从产业链条来看，大致分为密码算法、密码基础产品、密码应用产品等环节。

　　卫士通在基础领域有密码机、数字证书认证系统，在应用领域有身份认证服务系统、电子签章、电子公文交换系统、电子公文处理系统等众多重磅产品和方案，率先受益于基础信息创新的大规模放量。

　　盈利预测与投资评级：2019-2021 年净利润分别为1.67/3.53/5.11 亿元，EPS分别为0.20/0.42/0.61 元，对应140/66/46 倍PE。以加密主业为核心，持续加强面向党政、重点行业核心业务推进，国产替代放量，将进入业绩释放期， 2020 年半年目标价为42.12 元，维持"买入"评级。

　　风险提示：信息安全市场低于预期，安全云平台建设低于预期。

　　中兴通讯(000063)：5G确定性提升 继续看好新基建

　　类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：黄乐平/闫慧辰 日期：2020-03-04 

　　2 月3 日我们发布公司报告， 指出疫情不改5G 建设趋势，看好公司在5G 建设中的核心位置。过去一个月，我们看到：（1）中央政治局会议提出加速5G、人工智能、工业互联网等新基建建设；2 月23 日，联通宣布5G 建设提速。（2）中兴从2 月中上旬开始展开复工工作，PCB、光模块、滤波器等主要供应链配套企业产能逐步恢复，总能产能能够满足运营商加快5G 建设的需求。我们认为以上变化有望提高公司2020/2021 年利润增长的确定性，继续看好公司作为"新基建"的主要受益标的之一。我们维持公司盈利预测不变，给予A/H 股2020e 45/30 倍P/E，上调A/H 股目标价39%/9%至57.19 元人民币/42.12 元港币。

　　评论

　　疫情对公司5G 产品线影响有限。公司在疫情阶段通过远程办公等模式保证研发/管理等人员复工复产，生产已基本实现复工，销售淡季影响有限。我们认为3/4 月运营商有望重新开启基站招标，资本开支将进一步向设备侧倾斜，供应链也将逐步恢复正常，5G建设趋势明确。竞争对手如爱立信、诺基亚在国内网络技术测试中表现弱于中兴通讯，我们认为公司基站采购有望维持高份额。

　　优化成本，稳定毛利率水平。我们认为经历了2018-2019 年的产业培育阶段，目前基站各配件环节，如光模块、天线、PCB、滤波器等相关技术均已相对成熟，因此未来随着基站数量提升，基站生产成本有下降空间，对中兴通讯毛利率的稳定有正面作用。

　　海外市场继续寻求突破，5G 成为关键时机。公司为MWC 2020 准备了基于7nm 工艺的商用化5G 基站，面向大带宽、长距离传输有线产品以及一系列5G 终端，产品竞争力进一步提升。公司在全球基站市场份额仅为10%，海外市场空间明显。我们认为中兴海外竞争力有望提升，而5G 基站升级成为发展契机。中兴已获得全球46 个5G 商用合同，与70 多家运营商展开合作，近期和法电西班牙合作探索5G 应用实现又一突破。

　　估值建议

　　我们维持公司A/H 股跑赢行业评级和盈利预测，A 股股价对应20/21e 42/35 倍P/E；H 股股价对应20/21e 23/19 倍P/E。随着5G和新基建价值体现，近一个月以来，可比公司的平均2020e P/E 抬升42%至35 倍，考虑到5G 建设加速和公司龙头地位，我们给予公司A 股20/21e 45.0/37.7 倍P/E，上调目标价39%至57.19 元人民币，对应8%上行空间。考虑到流动性差异，给予H 股20/21e30.0/25.3 倍P/E，上调目标价9%至42.12 元港币，对应26%上行空间。

　　风险

　　5G 基站招标报价可见度较低；5G 应用场景短期有限。