今日最具爆发力的六大牛股(3.5)(2)

　　万华化学(600309)：福建收购落地 有望成为重要基地

　　类别：公司 机构：东方证券股份有限公司 研究员：倪吉 日期：2020-03-04 

　　核心观点

　　福建康乃尔项目股权落地：万华于2019 年8 月29 日披露将收购福建康乃尔项目51%的股权，2020 年3 月2 日该计划已经完成。万华首先与福建石油化工集团合资成立万华化学（福建）有限公司（万华占80%股权），再通过万华福建以零价格受让福建康乃尔64%股权，实现了对福建康乃尔的控股。值得注意的是，宁波中韬投资股份有限公司持有福建康乃尔20%股权，而宁波中韬有望成为万华的员工持股平台。

　　整合东南电化TDI：万华本次对外投资还包括收购东南电化股权，主要分为两部分，一是福建石化将东南电化现有的TDI 等资产注入万华福建，意味这万华将占有TDI 装置80%的权益；二是万华以现金形式收购东南电化现有氯碱和热电等资产的49%股权。本次收购将使国内TDI 行业进一步整合，万华将控制国内34%的TDI 产能。

　　福建基地未来发展：万华福建地处福清江阴工业集中区，具有优良的港口条件，周边上下游产业配套完备，为万华福建未来发展提供了非常便利的条件。

　　我们认为福建基地将成为万华即烟台与宁波之后第三大生产基地，按照计划，万华将在现有基础上新建或扩建，最终达到40 万吨MDI（51%权益），25 万吨TDI（80%权益），40 万吨PVC（80%权益）与60 万吨烧碱（49%权益）以及配套的苯胺、煤气化等产能。我们预计万华福建的生产成本将与烟台和宁波基地相当，具备极强的竞争力，为万华未来增长提供重要动力。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测19-21 年公司每股EPS 为3.80、3.60 和4.24 元，按照可比公司19 年14 倍市盈率给予目标价53.23 元，维持买入评级。

　　风险提示

　　宏观经济风险、原油价格波动风险、新项目进展风险、MDI 行业壁垒突破。

　　克明面业(002661)公司点评：疫情还原真实盈利能力 克明长期逻辑逐步强化

　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘畅 日期：2020-03-04 

　　事件：3 月3 日公司披露2020Q1 业绩预告：预计实现归母净利润8563.58万元-1.1 亿元，同比增长40%-80%。利润增速符合我们此前预期。

　　疫情影响或延续至二季度，高订单量保障上半年营收高增疫情影响下挂面作为生活必需品订单激增，截至2020 年3 月3 日累计未发挂面订单数超5 万吨（不含面粉、方便面及速拌面），目前公司产能上仍供不应求，截至2 月21 日公司已有34 条生产线恢复生产，日产能达1640吨，2 月20 日发出订单2000 吨，订单已经排至1 个月后，预计疫情对公司的影响或延续至3、4 月，部分订单收入将延续到二季度予以确认，随着生产、物流的正常化，预计公司上半年营收进一步高增。

　　一季度利润高增，产品结构优化、布局上游面粉产能带来盈利能力改善疫情期间，商超渠道的高毛利产品销售情况较好，目前产能仍无法满足来单需求，工厂在生产过程中会选择生产高毛利产品及畅销品，毛利率有所上升，同时促销费用减少，销售费用下降，在2019 年四季度利润超预期增长的基础上，2020 年一季度盈利增长位居更高位。

　　从长期来看，一方面公司2017 年以来挂面均价呈上升趋势，主要系产品结构优化、价格体系不断完善，预计吨酒价将进一步上行，公司毛利率将提升；另一方面，公司积极布局上游原材料面粉产能，遂平20 万吨面粉产能预计2020Q1 末可投产，投产后面粉自给率2/3，将有效较大幅度降低成本，提高盈利能力。

　　长期来看，产能稳步扩张将确保公司营收增长

　　挂面行业集中度提升，渠道与产能的扩张是提高市占率的关键，公司目前挂面年产能60 万吨。未来公司将率先考虑遂平的面粉二期工程建设（年产能20 万吨），第二阶段考虑西南成都工厂（10 万吨），第三阶段考虑新疆产能新增2 条生产线，第四阶段嘉兴保税区，产能落地保证营收增长。

　　除挂面外，湿面产能扩张考虑河南、成都、嘉兴工厂。

　　盈利预测：考虑到疫情影响下公司上半年业绩高增，以及长期产能扩张、产品结构优化，公司一季度业绩预告基本符合预期，我们继续维持原盈利预测水平。预计19-21 年公司营收30.34、39.53、47.74 亿元，同比增长6%/30%/21%,净利润为2.09、2.65、3.20 亿元，同比增长12%/27%/21%。

　　19-21 年EPS 分别为0.64、0.81、0.97 元。根据可比公司1.78XPEG 估值，考虑到公司目前体量稍小，给予公司20 年1XPEG，对应20 年27%业绩增速，20 年27X 估值，目标价为22 元，较2020 年3 月3 日收盘价上涨空间33%，维持"买入"评级。

　　风险提示：渠道、产能拓展不及时，成本大幅上升、行业竞争恶化等。