今日最具爆发力的六大牛股(2.13)

　　雅克科技(002409)深度报告：自主可控 打造半导体材料平台型公司

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：柳强/翟绪丽 日期：2020-02-12 

　　1、磷系阻燃剂起家，成功转型半导体材料公司，盈利重回上升通道

　　公司成立于1997年，传统主营业务有机磷阻燃剂生产销售。2016年开始，公司采用"并购+投资+整合"发展模式，积极转型进军半导体相关材料及设备行业，先后并购华飞电子、江苏先科（UP Chemical）和科美特，产品结构不断优化，毛利率提升明显，利润和盈利能力重回上升通道。2019年前三季度公司实现营业收入13.62亿元，同比+24%；归母净利润1.86亿元，同比+99%。公司预计2019年全年归母净利润为2.40-2.70亿元，同比+81%-103%。

　　2、国内半导体产业链起步晚，技术水平低，但发展迅速，替代空间巨大

　　2018年全球半导体销售额为4688亿美元，其中中国达到1579亿美元，占比33.7%，全球最大市场。2014-2018年，中国半导体销售额增加了72.2%，年均复合增速14.55%。中国大陆正在承接全球第三次大规模的半导体产业转移，2019年1-9月我国集成电路产业销售额达到5049.9亿元，同比增长13.2%。但由于起步晚，整体技术水平落后于国际先进水平，尤其是半导体材料技术壁垒高，大部分产品自给率不足30%，特别是晶圆制造材料主要依赖进口。

　　2018年中国大陆半导体材料市场销售额84.4亿美元，占比16.3%，仅次于中国台湾和韩国，为全球第三大半导体材料消费市场。2019年我国集成电路进口额为3055.5亿美元，为进口量最大商品，进口替代空间巨大。

　　国家为支持半导体产业发展设立了国家集成电路产业投资基金（简称大基金），2019年10月22日注册成立的大基金二期注册资本2041.5亿元，较一期规模增长47%。2019年，我国在全球三大主流半导体制造端LOGIC、DRAM和3D NAND实现了重大突破。大基金一期自2018年持有公司5.73%的股份，成为第三大股东，助力公司长远发展。

　　3、打造半导体材料"平台型"公司，充分受益于半导体产业大转移及国产化

　　公司布局SOD、前驱体、含氟特气、封测用硅微粉等半导体核心材料领域，覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、封测等半导体核心环节，下游客户包括SK海力士、三星电子、台积电、中芯国际、长江存储等世界知名半导体厂商，快速打造国内半导体材料"平台型"公司。

　　（1）UP Chemical 主营用在浅层沟道隔离、薄膜沉积步骤的SOD和前驱体产品，研发实力雄厚，客户稳固。2019年半导体前驱体材料相关市场规模约12亿美元，预计未来五年的复合增长率在10%以上。

　　3、打造半导体材料"平台型"公司，充分受益于半导体产业大转移及国产化

　　（2）科美特主营清洗、蚀刻过程中使用的含氟特气，是国内CF4（2000吨/年）、SF6（8500吨/年+拟新建4500吨/年）龙头，同时拟新建3500吨/年NF3 。

　　（3）华飞电子主营IC 塑封用球形硅微粉，已成长为国内球形硅微粉龙头企业。

　　（4）公司与韩国Foures 合资成立雅克福瑞，进入气体输送设备领域；与韩国Jaewon 合作，布局湿电子化学品领域。我们认为公司所搭建的平台将进一步完善半导体材料产业链布局。

　　4、盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.54/3.62/4.49 亿元， 对应EPS 0.55/0.78/0.97 元， PE64/45/36倍。随着全球半导体产业向中国转移以及国内制造企业的突破，为上游半导体材料国产化提供了条件，并带来显著拉动效应。考虑公司打造半导体材料"平台型"企业，掌握多个半导体产业领域核心材料，受益于半导体产业向国内转移，行业快速发展及国产化替代，结合行业估值水平，给予2020年70倍PE，对应目标价54.6元，维持"买入"评级。

　　风险提示：产能释放不及预期；下游验证不及预期；产品价格波动；市场竞争加剧。

　　金牌厨柜(603180)深度研究报告：新品类&拓渠道&扩产能 金牌厨柜迎金牌增长

　　类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：郭庆龙/陈梦 日期：2020-02-12 金牌厨柜立足中高端整体厨柜，延伸定制家具产品线，拓展桔家衣柜、桔家木门，发展全屋定制战略：金牌厨柜专注于整体厨柜行业19 年，公司2017年拓展桔家衣柜，在公司品牌影响下，"桔家衣柜"2018 年收入持续高速增长。桔家衣柜采取于金牌橱柜"同款、同质、同价、同服务"的"四同"策略，提升橱柜衣柜协同度，为消费者提供整体化的解决方案。2019 年拓展桔家木门，目前仍处于发展初期。多种业务协同发展，覆盖多层次市场。

　　1）交房回暖趋势渐显，带动家具行业终端订单向好：2016-17 年期房销售持续高增，2018-2019 年H1 由于延迟交房未出现明显的大范围交房。2019 年Q3开始，前端的电梯和平板玻璃回暖明显，后端家居行业有望持续受益。2）渠道持续下沉，全屋定制行业处于发展快速期。随着一二线城市的竞争格局趋于稳定，三四线城市消费能力的提升，三四线城市成为行业竞争的重点，主要企业的销售渠道不断向三四线城市下沉。我们推测公司三四线城市的经销店数量占比在60%以上。3）客流分流，新渠道占比提升，家居企业话语权逐渐增大。

　　品牌定制家具传统客流结构中自然进店客户占到绝大多数的现象在逐渐变化。

　　随着2018 年下半年和2019 年上半年家具渠道的深刻变化，整装、精装房样板间、线上+线下非自然进店客户成为重要来源，新渠道获客能力增强。

　　品牌宣传、渠道拓展、品类扩张同步发力；发行可转债募集资金3.92 亿扩产，突破产能瓶颈：销售端：金牌厨柜在整体厨柜市场上拥有很强的品牌影响力，公司在不断加强品牌营销的同时，积极开拓市场，产品和营销网络向三四线城市扩展。截至2019 年6 月30 日，公司各类产品专卖店达1997 家（含在建），较2018 年末增加了238 家门店。同时，公司从2014 年开始发展大宗业务模式，在北京、上海、广州、深圳等地区拥有一批优质代理商，并与几十家地产企业成为战略合作伙伴。2018 年大宗业务收入5048.59 万元，连续两年增速超过60%。成公司营收新增长点。公司加强成本费用管理，期间费用率逐年降低，随着业绩扩张和直营店转为经销店，费用率持续降低。盈利能力有望进一步提升。生产端：发行可转债募集资金3.92 亿建设福建同安、江苏项目，突破产能瓶颈。项目建成后，公司扩大产能橱柜18 万套、衣柜6 万套、木门25 万樘；最终实现产能：40.8 万套整体橱柜、12 万套整体衣柜、25.2 万樘定制木门。

　　上调公司评级至"强推"。公司作为定制橱柜领域龙头企业之一，在行业内拥有强品牌影响力；积极扩展衣柜新业务，桔家衣柜开拓期持续推进。渠道端，一方面，厨柜和衣柜渠道持续向三四线城市下沉，门店加密；另一方面，积极布局工程和海外渠道。产能端，增加厨衣柜及木门产能建设，突破产能瓶颈。

　　此外，公司全面整合国内外家居产业优质供应商资源，打造"产品+平台+整装"全新整装模式，有望进一步拉动公司营收增长。我们调整公司盈利预测，由2019-2021 年归母净利润2.53、2.92、3.37 亿元至2.42、2.91、3.58 亿元，对应当前市值PE 分别为16、14、11 倍。参考公司近一年历史动态PE 估值中枢20.5X，我们给予公司2020 年20 倍PE，对应目标价87 元，考虑公司大宗业务发展迅速及顺利募集资金进行大规模产能建设，上调评级至"强推"。

　　风险提示：市场竞争加剧风险，渠道及产能扩张不达预期风险。