今日最具爆发力的六大牛股(3.5)(3)

　　万润股份(002643)：全年业绩稳步增长 新材料龙头扬帆起航

　　类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马太/施航 日期：2020-03-04 

　　事件描述

　　公司发布2019 年年度业绩快报，全年实现营业收入28.7 亿元，同比去年增长9.1%；实现归属净利润5.1 亿元，同比增长13.8%。公司Q4 单季实现营业收入9.3 亿元，创历史单季最高值，同比增长18.6%，环比增长42.7%；实现归属净利润1.4 亿元，同比增长0.9%，环比增长2.8%。此外公司根据对MP 公司商誉减值测试情况，对其计提4826.1 万元的商誉减值准备。

　　事件评论

　　公司全年业绩向好，主要由于环保材料业务发展良好，子公司九目化学OLED 业务大幅增长，以及公司提质增效工作有效降低经营成本。假设不考虑MP 公司的商誉减值准备，则利润增速将高于实际值。

　　沸石分子筛稳步增长。国六排放标准时刻表落地，为国内分子筛需求带来增量，叠加欧六标准的渗透率依然有提升空间，需求拉动公司环保材料产品持续放量。公司在三季报中披露Q3 末在建工程为7.2 亿元，单季增加1.4 亿元，主要增量来自于二期扩建项目中年产能2500 吨的沸石生产车间，该车间在2019 年达到预定可使用状态。后续公司将继续新增年产4000 吨ZB 系列及3000 吨MA 系列沸石，配合需求增长而扩建的产能将成为公司稳定增长的基石。

　　OLED 材料持续突破。受益于OLED 行业向好以及自身销量的增长，子公司九目化学2019 上半年实现净利润2193.7 万元，同比大幅增长208.2%，从少数股东损益的变化可以推测九目化学的前端材料在下半年继续高速增长，已经成为公司业绩重要的增长点。另一个重要的子公司三月光电深耕成品材料，具备自主知识产权的OLED 成品材料正在下游厂商进行放量验证，未来有望走上发展的快车道。随着折叠屏手机的推广，OLED 在智能手机面板的渗透率有望加速提高，显著拉动材料需求；此外大基金二期落地，有望为本土装备材料企业争取更多的市场机会；以京东方为代表的国产面板企业的崛起亦有望加速国产OLED材料的替代。

　　维持"买入"评级。公司依托化学合成的优势，布局显示材料、环保材料和医疗产业，有望成为国际领先的新材料和大健康企业。预计公司2020-2021 年归属净利润分别为6.6 及8.5 亿元，对应PE 分别为24.5、及19.1 倍。

　　风险提示： 1. 国六排放标准执行进度低于预期；2. 催化材料新产能建设进度低于预期。

　　拓邦股份(002139)2019年业绩快报点评：业绩快报符合预期2020年有望重回快速增长通道

　　类别：公司机构：华创证券有限责任公司研究员：董广阳日期：2020-03-04 

　　事项：

　　公司公布2019年业绩快报，2019年公司营业总收入40.8亿元，同比增长19.84%，归属于上市公司股东的净利润为3.32亿元，同比增长49.61%。

　　评论：

　　行业发展趋势向好，2019年公司业绩回暖。2019年公司营业总收入40.8亿元，同比增长19.84%，归属于上市公司股东的净利润为3.32亿元，同比增长49.61%。2019年控制器行业回暖，公司产品平台能力不断增强，市场份额和毛利率得到提升。同时公司的参股公司德方纳米（持股比例3.04%）2019年在创业板挂牌上市，带来公允价值变动收益，据推算预计将增厚公司业绩8000万元左右。

　　2019年加大研发和销售投入，费用增长为中长期发展做好铺垫。2019年公司扣非净利润1.995亿元，同比下降4.70%。主要原因由于公司为中长期发展布局，一方面公司处于事业部制向平台制过渡的阶段，2019年公司加大了对战略采购和平台信息化能力的投入，导致管理费用增加较多；同时公司大力发展产品平台能力，加大了对物联网、机器人平台等方面的投入，导致研发费用增加。另外报告期公司可转债计提利息及对子公司合信达计提商誉减值准备也在一定程度上影响了扣非净利润。我们认为2019年是公司战略发展的重要阶段，公司费用端的增长为后续发展做好了铺垫。

　　2020年控制器行业景气有望反转，国产控制器龙头重回高增长通道。宏观层面，2020年宏观经济触底企稳，地产后产业链复苏，公司需求增面迎来景气度反转。微观层面，在下游智能化、专业化、国产化的趋势下，公司坚持对技术持续投入、对头部客户不断突破，已经在家电多个细分产品领域、电动园林工具及其他新兴品类占领了较高的市场份额。公司逐步走出2018、2019两年低迷期，积极拥抱控制器行业持续向好的趋势，未来业绩有望重回长期高速增长通道。

　　盈利预测、估值及投资评级。综合国内及海外疫情扩散的影响，我们调整2020-2021年归母净利润预测至3.38/4.24亿元，对应EPS为0.33/0.42元。考虑智能控制器行业20年有望景气度好转，公司作为行业龙头有望优先收益，当前公司估值低于近三年估值中枢（26.6倍PE），我们看好公司2020年估值提升，给予2020年PE至23.3倍。维持我们对公司合理市值为78.6亿元的预测，对应股价为7.71元/股。维持"推荐"评级。

　　风险提示：控制器原材料价格波动；人民币对美元汇兑波动；大客户业务份额拓展低于预期；海外业务扩展整合低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响；国内外业务竞争恶化；实控人拟减持计划可能带来短期股价波动。