今日最具爆发力的六大牛股(2.7)

　　顺络电子(002138)：国内电感龙头 长期受益于5G及国产化

　　类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：胡誉镜/黄乐平 日期：2020-02-06 投资建议

　　国内电感龙头，国产化、品类拓展带来稳健成长。1）国内第一、全球第三的片式电感龙头，位于电子产业链中上游，产品附加价值高、竞争格局好，我们认为电感业务将受益于5G 终端电感用量提升及国产化趋势；2）依托近20 年的工艺积累和客户资源，公司向汽车电子、介质滤波器/环形器、LTCC、精密陶瓷等多个产品线延伸，受益于5G、新能源车等趋势，已逐步进入收获期。

　　展望2020 年，我们认为1）电感业务仍将延续4Q19 以来的景气向好趋势，营收及利润率双升值得期待，此外凭借在华米OV 等品牌及全球射频前端大厂的渗透，公司份额亦将持续提升；2）汽车电子、介质滤波器/环形器等业务也将迎来多点开花，贡献高成长。

　　理由

　　电感景气回暖，5G 备货、份额提升带来成长动能。2020 年为5G手机上量的关键之年，在1H20 5G 手机备货带动下，我们看到电感行业4Q19 起景气回暖，我们预计叠层电感景气度有望延续至年底。5G 手机单机电感用量较4G 手机提升30-50%，且01005 型占比提升，带动单机价值提升超过50%。顺络已在01005 型电感突破村田垄断，国内大客户及海外射频大厂份额提升顺利，且未来两年扩产积极，我们认为份额进一步提升可期。

　　顺应5G、汽车电子趋势，品类延展带来多维贡献。基于叠层、绕线两大技术路线，积极拓展产品品类，我们预计：1）汽车电子1H19 收入同比增长400%、产品认证顺利。在车市整体回暖、汽车电子化趋势带动下，今明两年有望连续实现翻倍成长。2）公司介质滤波器/环形器今年有望上量，并在2021 年继续实现高速成长。3）精密陶瓷、钽电容、无线充电、消费类变压器均迎接成长。

　　在多个产品线放量的带动下，我们预计非电感类业务收入占比有望从2018 年的39%左右逐年提升，至2021 年有望超过电感收入。

　　盈利预测与估值

　　考虑电感主业需求提升、景气回暖及其他多产品线带来多维动力，我们上调顺络电子19/20e EPS 2%/7%至0.51/0.80 元，引入21e EPS1.07 元。公司当前股价对应20/21e P/E 28.3/21.1x，维持跑赢行业评级，考虑行业整体估值提升，上调目标价7%至32.0 元，对应20/21e P/E 40.0/29.9x，对比当前仍有41%上行空间。

　　风险

　　电感景气回暖不及预期；陶瓷机壳渗透不及预期。

　　白云机场(600004)：受疫情影响 1月生产量同比小幅下滑

　　类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：赵欣悦/杨鑫 日期：2020-02-06 公司近况

　　白云机场公布2020 年1 月生产数据：起降架次同比下降0.1%，旅客吞吐量同比下降4.9%，货邮吞吐量同比下降12.9%。

　　评论

　　受"新冠"疫情影响，1 月生产量同比小幅下滑。虽然2020 年1月春运天数有22 天，远高于2019 年同期（11 天），但自1 月20日起，"新冠"疫情对航空出行需求造成明显冲击。分区域看，1月国内线起降架次同比下滑1.6%、旅客吞吐量同比下滑7.2%；地区线同比分别下滑3.7%和11%，主要由于民众大幅减少出行、延迟返工，航司客座率较低等因素所致。国际线起降架次和旅客量同比仍然实现小幅正增长，涨幅分别为4.5%、2.3%。考虑各地学校推迟开学、多国相继对中国或中国湖北居民实施入境管制措施，我们预计公司2 月生产量同比跌幅或将进一步扩大。

　　基准情形1下，我们预计公司一季度净利润同比下滑约60%。假设公司2020Q1 旅客量同比减少20%（假设国际航线旅客量的降幅与国内航线一致），我们预计白云机场一季度营业收入同比下滑12%，其中非免税收入同比下滑20%，免税收入同比上涨20%，假设一季度成本同比持平，一季度净利润同比下滑约60%，预计影响2020 年净利润约15%。

　　历史来看，疫情影响是阶段性的，仍然看好免税业务驱动下，公司的业绩增长。从"非典"时期民航旅客周转量的变化来看，2003年的4-6 月，旅客周转量出现了明显的同比下滑，月度同比最大跌幅出现在5 月，为77%。2003 年7 月初，当世界卫生组织将香港、大陆、台湾移出疫区后，旅客周转量同比持平，8 月即恢复到了同比20%的上涨，并在随后的2004 年4-6 月份，出现了爆发式上涨。

　　估值建议

　　当前公司股价对应2020/2021 年 26.3/20.2 倍P/E。考虑疫情仍然在持续，暂时维持2019/2020/2021 年盈利预测8.04/12.08/15.67亿元， 暂时维持中性评级和目标价人民币17.50 元， 对应2019/2020/2021 年 45/30/23.1 倍P/E，对应当前股价有14.2%上行空间。

　　风险

　　航空需求不及预期，免税收入不及预期，疫情持续时间传播广度超预期；各国进一步实施旅游限制