今日最具爆发力的六大牛股(1.20)

　　广电计量(002967)：预计业绩1.45-1.85亿元 大客户效果显著

　　类别：公司机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波/代川日期：2020-01-17 

　　各业务齐头并进，大客户效果显著：公司发布年度业绩预告，2019年实现归母净利润1.45-1.85亿元，同比增长18.93%-51.73%，增速超预期。主要在于公司延续"两个高端"市场服务策略，各业务板块齐头并进，大客户拓展效果明显。根据招股说明书的披露，19H1公司来自华为的收入为1268万元，与2018全年基本持平；同时新开拓A2504客户，后者为装备类客户，资信良好。19H1来自该客户的收入为1537万元，占比2.49%。当前下游客户以大型装备企业、整车厂为主，开拓了中航工业、中国船舶、南方电网、东风汽车等大客户，客户结构优异。如果按照预告中枢来计算，19Q4预计实现净利润9496万元，同比增长51.53%。全国战略布局取得良好成效，区域实验室基地经营基础进一步夯实，区域市场突破明显，继续保持较高增长态势。　　

　　成熟与新兴兼具，业绩进入收获期：公司过去几年加大资本开支造成了利润率的压缩，2018年归母净利润1.22亿元，同比增长13.45%，2016-2018年购建固定资产等支付的现金复合增速49.9%。公司不断扩充传统业务实验室的产能，同时布局食品、环保检测等新兴业务。　　

　　由于实验室盈利周期特征，随着新业务产能的逐步释放，毛利率改善空间较高。当前公司的全国布局基本完成，资本开支放缓，未来有望进入业绩收获期。　　

　　投资建议：我们预测公司19-21年EPS分别为0.51/0.73/1.08元/股，目前股价对应PE为69/48/32x。随着资本开支的收缩及实验室产能的逐步释放，利润弹性空间较高。我们维持公司20年PE估值54x，对应合理价值39.19元/股，维持公司"买入"评级。　　

　　风险提示：公信力受不利事件影响的风险，政策和行业标准变动风险，市场竞争加剧的风险，业务规模迅速扩大导致的管理风险等。

　　长江电力(600900)：发电量下滑及所得税优惠到期致盈利略降 基本符合预期

　　类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：邵琳琳日期：2020-01-17 

　　2019年业绩快报基本符合预期：根据公告，公司2019年实现营业收入498.9亿元，同比下降2.6%；利润总额266.2亿元，同比下降1.4%；归母净利润215.6亿元，同比下降4.65%；扣非归母净利润211.6亿元，同比下降4.1%，基本每股收益为0.98元/股。公司业绩基本符合预期。

　　来水偏枯+所得税优惠到期+参股雅砻江水电盈利下降，多重因素导致2019年盈利略降：公司作为国内最大的水电上市公司，水电资产非常优质。根据公告，根据公司初步统计，截至2019年12月31日，长江上游溪洛渡水库来水总量约1263.2亿方，同比偏枯19.8%，三峡水库来水总量约4314.2亿方，同比偏枯5.6%。发电量方面，2019年年度计划发电量2100亿千瓦时，实际发电量为2104.6亿千瓦时，同比下降2.3%。其中，三峡电站完成发电量968.8亿千瓦时，同比减少4.7%；葛洲坝电站完成发电量190.9亿千瓦时，同比增加4.2%；溪洛渡电站完成发电量607.8亿千瓦时，同比减少2.7%；向家坝电站完成发电量337.2亿千瓦时，同比增加1.94%。同时，川云公司享受的"三免三减半"企业所得税优惠政策已于2018年底到期，2019年起川云公司仅享受西部大开发税收优惠，适用所得税税率由7.5%升至15%，所得税有所提升。同时，大型水电企业增值税返还政策到期，致使公司前三季度其他收益比上年同期减少7.15亿元。公司于2019年开始将国投电力和川投能源等转为长期股权投资并以权益法进行后续计量，有效平滑水电主业的盈利波动，但2019年雅砻江水电和大朝山水电计提电价，盈利有所下降，长江电力确认的投资收益也受到一定影响。

　　乌白项目稳步推进，水电业绩增长值得期待：三峡集团旗下乌东德和白鹤滩（1020+1600万千瓦）项目正稳步推进，乌东德首批机组预计于2020年7月投产发电，白鹤滩首批机组有望于2021年7月投产发电，配套特高压的建设也确保白鹤滩电量外送。根据三峡集团避免同业竞争的承诺，两座巨型电站将在投产后择机注入上市公司，届时公司控股装机容量将从4549.5万千瓦增至7169.5万千瓦（+57.6%）。公司先后举牌国投电力和川投能源，以股权加技术为双纽带为公司联合梯级调度奠定基础。近几年节水增发电量均超90亿千瓦时，有效平滑流域来水量的波动。待乌白项目投产，梯级联合调度的增发电量有望达到160亿千瓦时。公司上网电价总体保持稳定。根据公告，三峡和葛洲坝电站的发电量是锁量锁价，超发电量也按照合同电价结算，不参与市场化交易。溪洛渡和向家坝电站的市场化交易电量占比均不超过20%。目前全社会用电量保持中速增长，发电企业在与大用户之间协商电价的话语权提升，市场化交易的电价折扣有望进一缩窄。

　　海内外投资取得积极进展，打造一体化协同优势。长江电力利用其充沛的现金流及低融资成本加大对外投资力度，前三季度公司共实现投资收益24.6亿元，为公司业绩持续稳定增长发挥重要作用。根据公告，2019年9月，长江电力通过全资子公司长电国际竞标购买秘鲁第一大电力公司LDS公司83.64%的股权。LDS公司主要在秘鲁地区开展配电业务，同时拥有约73.7万千瓦水电资产，收购完成后可与中国三峡集团在当地已有水电项目形成发电、配电协同效应。同时，三峡集团已成为三峡水利控股股东，发布预案收购联合能源与长兴电力，打造三峡电网。虽然装入资产的估值暂不确定，但可以确定的是，重组交易有助于拓宽三峡水利的购电渠道和扩大配售电规模，助力三峡集团拓展电力产业链，深度参与配售电业务。此次交易对三峡水利和三峡集团均具有深远意义。长江电力有望继续利用其融资优势，加大围绕水电流域联合优化调度、增量配售电业务等领域的对外投资，与主营业务形成较好的业务协同，助力公司持续发展。

　　来水波动小+高分红承诺，配置价值凸显：根据公告，公司控股装机在过去四年的发电量分别为2061、2108、2155、2105亿千瓦时，年度发电量波动小。同时，公司积极稳妥开展财务性投资，有望提高投资收益，保障盈利稳定性。公司自2003年上市以来一直保持较高的现金分红水平。公司承诺，2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元，2021年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列，长期超过A股市场以及中长期国债收益率。

　　考虑到水电项目运营期间的资本开支少，预计高分红或可持续，使得大水电资产的稳定回报进一步凸显其防御价值和配置价值。

　　投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价20.0元。我们预计公司2019-2021年的收入增速分别为-2.6%、2%、2%，归母净利润分别为215.6亿元、220.4亿元和223.5亿元，对应PE为18.4倍、18倍和17.7倍。

　　风险提示：来水不及预期、上网电价下调风险。