今日最具爆发力的六大牛股(1.17)

　　赛轮轮胎(601058)：业绩预告持续高增长公司发展进入快车道

　　类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：柴沁虎/陈元君日期：2020-01-15 

　　事件

　　公司发布2019年年度业绩预增公告，预计2019年实现营业收入151亿元左右，同比增长10.34%左右，实现归母净利12亿元左右，同比增长79.60%左右，实现扣非归母净利11.4亿元，同比增长86.18%左右。

　　投资要点

　　2019年业绩预告持续高增长，公司发展进入快车道：公司是国内头部轮胎企业之一，自2002年成立伊始便聚焦于轮胎的研发、生产和销售，2012年上市之后开始快速扩张，先后收购沈阳和平、金宇实业，并布局越南基地。未来随着海外布局的完善和品牌建设的投入，公司的行业地位有望进一步得到巩固和提升。

　　供给侧改革尚未结束，轮胎头部企业有望由大变强：纵观全球市场，普利司通、米其林和固特异长期位居轮胎行业的前三甲，三者市场份额合计占比38.6%。目前国内轮胎行业结构性过剩，随着供给侧改革的推进，中小产能逐渐出清，国内市场正处于向头部轮胎企业集中的过程中，中国轮胎企业有望由大变强，进一步提升全球竞争力。

　　越南产能盈利能力强劲，是公司利润的核心增长点：越南产能可有效规避贸易壁垒，同时享受企业所得税税率减半（即5%）的优惠政策，盈利能力强劲、竞争优势凸显，2018、2019H1越南子公司分别贡献了公司归母净利润的77%、64%。公司与固铂轮胎在越南合资建设的240万套/年全钢胎产能已于2019年11月正式投产，随着产能的逐步放量，公司的盈利水平有望得到持续提升。

　　实施股权激励计划，明确未来高增长目标：公司积极实施限制性股票激励计划，授予的限制性股票数量为1.35亿股，占总股本5.0%，授予价格为2.04元/股，覆盖公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干员工在内的44人，各年度业绩考核目标为以2018年净利润为基数，净利润增长率分别不低于30%、60%、90%，高增长目标进一步彰显了公司实现快速可持续发展的信心。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2019~2021年公司营收分别为153.65亿元、172.67亿元、185.68亿元，归母净利分别为12.06亿元、14.13亿元、17.55亿元，EPS分别为0.45元、0.52元、0.65元，当前股价对应PE分别为11X、9X和7X。随着行业集中度的提升和公司产销量的增加，未来盈利能力有望持续提高，维持对公司的"增持"评级。

　　风险提示：新增产能投产进度不及预期；原材料价格大幅波动不能及时向下传导；大股东股权质押率高存在质押股权被平仓风险。

　　滨化股份(601678)：产品价格下跌 公司预计2019年归母净利润下滑34%

　　类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇/朱军军/胡歆 日期：2020-01-15 公司发布2019 年业绩快报。2019 年，公司预计实现营业总收入61.61 亿元，同比下降8.74%；实现归母净利润4.65 亿元，同比下降33.8%。其中2019Q4，公司预计归母净利润1.20 亿元，同比增长1.92 倍。

　　产品价差缩窄，公司盈利能力下滑。公司盈利有所下滑，主要是公司烧碱、环氧丙烷价格下降，但原材料价格下降较小，导致产品毛利率下降。根据wind数据，2019 年华东地区烧碱均价为3288 元/吨，同比回落24.9%，而原盐均价214 元/吨，较2018 年提升11.7%；环氧丙烷均价10125 元/吨，同比回落16.2%，环氧丙烷-0.87*丙烯价差平均值为4627 元/吨，同比下滑21.1%。受烧碱、环氧丙烷价格下跌，价差缩窄，公司盈利能力也有所下滑。

　　2019Q4 环氧氯丙烷盈利能力较Q3 有所提高。根据2019 年半年报，公司环氧氯丙烷装置一次开车成功，7 月3 日产出合格产品，截至7 月底，累计销售环氧氯丙烷2927 吨，实现销售毛利2513 万元，以此计算单吨毛利在8500元以上。环氧氯丙烷主要原料为丙烯，2019Q4，山东地区环氧氯丙烷平均价格14011 元/吨，环比下滑2.3%，但同期丙烯价格下滑7.0%。我们认为2019Q4 公司环氧氯丙烷产品依然可以获得较好的盈利，同时也是公司归母净利润同比增长的主要因素之一。

　　2020 年新项目仍然值得期待。2020 年，我们预计公司电子级氢氟酸、六氟磷酸锂、环氧氯丙烷产品均有望贡献增量业绩。此外，我们预计公司五氟乙烷转产二氟甲烷及联产盐酸技术改造项目也有望在年内投产。根据公司原先预计，该项目建成后预计年均销售收入约1.8 亿元，年均净利润约1800 万元。

　　发行可转债申请受证监会通过，建设C3/C4 综合利用项目。公司拟发行可转债募集不超过24 亿元，用于C3/C4 综合利用一期项目，该项目总投资63.34亿元，主要包括年产60 万吨丙烷脱氢（PDH）项目和年产80 万吨丁烷异构化项目，是公司进一步发展和稳定生产的重要举措。公司预计一期项目建设期2 年，建成达产后正常年份下可实现年均净利润6.72 亿元。2019 年12 月14 日，公司公告发行可转债申请获证监会通过。

　　盈利预测与投资评级。我们预计滨化股份2019~2021 年EPS 分别为0.29、0.39、0.48 元，我们认为当前公司处于行业景气底部区域，更适合采用PB估值法，按照2019 年BPS 4.03 元以及1.30-1.50 倍PB，对应合理价值区间5.24-6.05 元，维持"优于大市"投资评级。

　　风险提示：产品价格下跌、项目建设不及预期等。