今日最具爆发力的六大牛股(11.12)

　　新希望(000876)：母猪存栏持续增加 生猪养殖业务快速推进-中金年度策略会纪要

　　类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：孙扬 日期：2019-11-11 公司近况

　　我们近期邀请新希望管理层参加中金北京投资策略会，与投资人进行深入交流。

　　评论

　　生猪养殖业务景气向上，且行业分化明显：我们认为生猪养殖行业处于景气上行周期，行业产能持续去化，而高猪价促进公司生猪养殖业务盈利释放。按当前猪价，公司头均利润已超2,000 元，且我们判断2020 年公司生猪养殖头均利润仍为较好水平。同时，公司表示此轮疫情将长期利于规模企业，近期散养户复产有限，而大规模养殖企业正加快生产，公司预计2020 年头部养殖企业出栏量将呈现增长趋势，公司自身也有望实现较大幅度的增长。

　　大力发展生猪养殖，母猪存栏增加支撑明年出栏量：公司表示当前正加快发展生猪养殖业务。一方面，做好防控，通过生物安全净化以控制疫情。另一方面，加大母猪投放，公司表示至10 月底，种猪存栏30 万头，其中能繁母猪约20 万头。同时，公司预计年底时种猪存栏可至40~50 万头，含25~30 万头能繁母猪。当前，公司对2020 年出栏量指引仍为800 万头（含外购仔猪），而自有种猪的快速增长，将有利于降低公司2020 年出栏中外购仔猪比例。

　　考虑外购仔猪养殖成本高于自繁自育（至3Q19，自繁自育、外购仔猪完全成本分别为13.1、16.3 元/千克），公司母猪存栏增加将降低2020 年综合养殖成本，提升生猪养殖业务的整体盈利贡献。

　　饲料业务发展稳健，禽产业链盈利有望延续：饲料板块，公司表示本年猪料销售不佳，1~3Q19 猪料销量同比下滑超20%，且3Q19猪料销量同比跌幅大于1H19。但得益于禽价较高，禽料销售较好，对饲料业务整体利润起到支撑。长期看，公司认为自身饲料业务具有优势，未来随行业集中度提升，公司饲料销量仍有稳定增长空间。禽板块，公司判断因疫情影响，禽产业链的景气度有望延续至明年，同时公司表示在长期规划中，禽产业链将发展至10 亿只的规模，且更好实现自身禽养殖与禽屠宰业务的对接。

　　估值建议

　　股价对应2019/2020 年23/10 倍市盈率。我们维持2019/2020 年盈利预测42.49/91.25 亿元及目标价30.0 元不变，目标价对应2019/2020 年30/14 倍市盈率，+34%空间。维持跑赢行业评级。

　　风险

　　生猪出栏量不及预期，原料价格波动；动物疫情风险。

　　牧原股份(002714)：公布限制性股票激励计划草案 彰显发展信心

　　类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：孙扬 日期：2019-11-11 公司近况

　　牧原股份发布公告：公司公布2019 年限制性股票激励计划（草案），且与华能贵诚信托签署战略合作协议书，发展生猪养殖。

　　评论

　　公告限制性股票激励计划草案，业绩考核目标体现发展信心：限制性股票激励计划拟授予5,338.81 万股，占股本2.47%，授予价格48.03 元/股，激励对象为公司董事、高管、核心员工等共915人。该限制性股票对应考核目标为以2019 年生猪销售量为基数，2020 年增长不低于70%，2021 年增长不低于150%。考虑2019 年公司生猪销售指引为1000~1100 万头，对应2020、2021 年生猪销量至少为1700、2500 万头，我们认为这充分彰显公司对未来两年的发展信心。当前，公司因防控升级，生猪生产正呈恢复趋势，3Q19 公司生产性生物资产、固定资产、在建工程同比+99%、+23%、+81%也表明公司产能恢复情况较理想。公司此前表示，3Q19 末能繁母猪回升至90 万头，且我们预计年底有望回升至130 万头，这将对2020~2201 年生猪出栏量增长起到有力支撑。

　　与华能贵诚信托签署战略合作协议书，助力产能扩张：合作方案主要为设立合资公司经营生猪养殖项目，未来1 年内，华能贵诚信托投资预计不超100 亿元，牧原股份投资预计不超110 亿元，其中牧原对合资公司持股比例为51%~55%。同时，公司公告拟设立2 家合资公司，分别位于河南省内乡县及山东省滨州市。我们认为该协议利于双方实现优势互补，牧原借此扩展资金来源用以扩大生产规模，这将推动公司出栏量增长，利好公司长期发展。

　　生猪养殖景气向上，公司业绩有望释放：截止9 月，全国生猪、能繁母猪存栏分别同比-41.1%、-38.9%，因产能持续去化，生猪养殖行业处于景气向上周期。我们估算当前公司生猪养殖头均利润已超过2000 元/头，且我们预计2020 年头均利润仍有望维持高位，同时考虑2020 年公司出栏量增长，公司业绩有望快速释放。

　　估值建议

　　股价对应2019/2020 年46/7 倍市盈率。考虑公司2020 年养殖行业维持景气向上，且公司业绩有机会加速释放，我们上调2020 年归母净利预测30.8%至298.38 亿元，上调目标价11.4%至117 元，对应2019/2020 年58/8 倍市盈率，+26%空间。维持跑赢行业评级。

　　风险

　　下游养殖业景气持续低迷；原料价格大幅波动；极端天气影响。