今日最具爆发力的六大牛股(11.12)(3)

　　生物股份(600201)：业绩有望逐步改善看好长期发展空间

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：孙扬日期：2019-11-11 

　　公司动态

　　维持跑赢行业

　　公司近况

　　我们近期邀请生物股份管理层参加中金北京投资策略会，与投资人进行深入交流。

　　评论

　　公司口蹄疫疫苗销售有改善机会：本年非洲猪瘟疫情令生猪养殖量下滑，公司主力产品口蹄疫疫苗销售受冲击。但我们认为收入下滑多因外部环境承压，而因产品优势放大，公司表示本年口蹄疫疫苗的市场份额仍有上升。向前看，我们判断公司口蹄疫疫苗收入有逐步改善的机会。一方面，因3Q19公司加大对部分猪用疫苗产品价格折让，当前渠道压力缓解，未来生产经营有望趋于正常，价格体系企稳将有利于毛利率回升。另一方面，因2H19大型养殖企业母猪存栏开始向上，公司以大型养殖企业为主要客户，我们判断这令2020年公司有望受益于主要客户出栏量增长，口蹄疫疫苗销售将呈逐季改善趋势。

　　打造产品矩阵，新园区提供硬件支持：公司表示未来将逐步打造产品矩阵，涵盖猪用、禽用、反刍、宠物疫苗四大板块。而依托新园区投入使用，公司在各条线产品的产品竞争力将有提升空间。

　　其中，在猪用疫苗中，公司表示除发展口蹄疫、伪狂犬、圆环疫苗等单品外，也将推行一针多苗，通过不同疫苗物理混合，减少免疫次数同时满足客户多种疾病防控需求。一针多苗对疫苗纯度提出更高要求，当前业内仅公司尝试推广，我们认为如能推广成功，将利于客户粘性增强，同时提升猪用疫苗对客户的整体销售空间。禽用疫苗中，受益于本年禽价较高，公司禽流感疫苗销售理想，我们预计全年禽用疫苗收入有望至2亿元。此外，公司与日本共立制药合作发展宠物疫苗，公司表示未来工作包括毒株引进、生产线建设、渠道开发等，以在长期开拓国内宠物疫苗市场。

　　非洲猪瘟疫苗预期提升情绪，且利好公司长期发展：国内非洲猪瘟疫苗仍在研发中，当前无时间表，但利于市场预期提升。我们看好非洲猪瘟疫苗长期商业化机会，我们认为公司有望依托自身新园区先进生产与研发水平，长期从中挖掘新的盈利增长点。

　　估值建议

　　股价对应2019/2020年63/40倍市盈率。我们维持2019/2020年归母净利预测3.83/6.07亿元及目标价26.0元不变，对应2019/2020年76/48倍市盈率，+21%空间。维持跑赢行业评级。

　　风险

　　市场竞争加剧；产品推广低于预期；政策风险；疫情风险。

　　三七互娱(002555)：优质新游带动营收大幅增长 预计全年归母净利有望翻番

　　类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：顾佳/陈良栋 日期：2019-11-11 事件：三七互娱发布三季报：1）2019年前三季度实现营收95.6亿元，同比增长72.72%；实现归母净利润为15.56亿元，同比增长27.70%；实现扣非归母净利润为14.17亿元，同比增长21.3%。2）2019Q3单季度看，公司实现营收34.89亿元，同比增长56.29%；实现归母净利润5.23亿元，同比增长25.37%。3）全年业绩指引：预计全年归母净利润为20.5亿-21.5亿元，同比增长103.27%-113.19%。

　　优质新游上线带动公司19Q3营收同增56.29%，预计全年净利润有望翻番。2019Q3实现营收34.89亿元，同比增长56.29%，继续实现高增长，我们认为一方面公司优质新游上线表现亮眼，带动营收大幅增长。另一方面是随着游戏版号审批常态化，游戏行业整体回暖呈现健康发展态势。2019Q3实现归母净利润同比增长25.37%，《斗罗大陆》H5 《一刀传世》等优质新游于Q1上线，买量投入逐步进入回收期，但7月上线《精灵盛典》处于推广期，19Q3销售费用同增102%，19Q3归母净利增速相较于19Q2有所降低。

　　精细化+全球化运营驱动手游营收及份额进一步提升，后续多元化游戏项目储备丰富。凭借新老游戏的出色表现，在App Annie发布的7月、8月、9月全球手游指数报告中，三七互娱均位于中国App Store发行商收入榜第三名。并且三七互娱持续在研发上发力，游戏储备方面，依据公司"多元化"发行策略，公司产品矩阵囊括ARPG、MMO、卡牌、SLG、模拟经营等不同类型。

　　投资泛文娱领域标的形成战略协同，打造一站式文娱生态圈未来发展可期。未来公司将以游戏主营业务以及流量运营优势为核心，结合已布局的VR以及AR领域，并关注5G、云游戏以及电竞等相关概念领域。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2019-2021年实现归母净利润21.27亿、25.41亿和27.89亿，分别对应18.6倍、15.6倍和14.2倍市盈率，维持"强烈推荐-A"评级。

　　风险提示：游戏上线时间或流水不及预期、行业竞争加剧等