今日最具爆发力的六大牛股(10.30)

　　海油工程(600583)19Q3点评：扭亏拐点之后 业绩如何展望？

　　类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：张樨樨/崔宇/贾广博/刘子栋日期：2019-10-29 

　　海油工程19Q3环比扭亏，毛利率明显改善。

　　2019Q1-3，公司实现营业收入81亿，同比+21%；归母净利润-6.4亿。Q3单季，营业收入35亿，归母净利润7894万元，环比扭亏。Q3毛利率8%，环比+6pct；Q1-3毛利率2%。

　　项目与工作量：国内重点项目陆续开工，工作量大幅增长中国海上项目，除去年下半年开工的陵水17-2之外，垦利、锦州、曹妃甸、蓬莱等渤海项目也于今年以来陆续开工。

　　工作量方面，建造业务Q3完成钢材加工量3.3万结构吨，Q1-3累计完成11.9万结构吨，同比+32%。安装等海上作业Q3投入船天4552个，Q1-3累计投入船天11052个，同比+30%。

　　新订单：预示2020、2021年业绩有望持续向上历史业绩反映，公司收入较订单滞后1-2年，毛利率则更为滞后。2018年和2019H1的业绩低迷，反映的是2016~2017年的新订单金额和质量比较差。

　　2018年下半年以来，公司新订单明显提速。先后获得几个大项目：国内陵水17-2、流花29-1等大型深水工程项目合同相继签订；海外，2019年3月加拿大LNG项目约50亿元，2019年10月沙特Marjan项目约7亿美金。2018年新订单176亿，回升到12~13年水平。19Q3订单承揽额70亿；Q1-3累计承揽额183亿元（同比+76%）。2019年全年新订单金额预计在200~250亿。且随着国际LNG工程市场趋紧，LNG相关订单毛利率有所好转。根据新订单情况推断，2020~2021年业绩有望持续向上。

　　中海油资本开支有望继续增长

　　2019Q1-3，中海油资本开支532亿，同比+46.8%；Q3单季资本开支195亿，同比+27.9%。虽因基数原因增速有所回落，但仍保持高增长。中海油提出"2025年，全面建成南海西部油田2000万方、南海东部油田2000万吨的上产目标"，相比2018年产量要有接近翻倍的增长。

　　盈利预测与估值

　　维持业绩预测，19/20/21年净利润1.0/9.5/21.1亿，EPS分别0.02/0.22/0.48元。当前股价对应PE246/26/12倍，2019年PB1.09倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：中海油资本开支低于预期的风险；国际油价大跌致海外油气资本开支下滑的风险；新订单毛利率难以进一步回升的风险；项目执行情况较差致亏损的风险。

　　白云机场(600004)：含税商业及税费扰动拖累业绩 免税长逻辑不改

　　类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：姜明/曾凡喆 日期：2019-10-29 

　　白云机场披露三季度报告，第三季度实现营业收入19.74亿，同比下降5.2%，实现归母净利润1.45亿，同比下降32.9%；前三季度实现营业收入58.33亿，同比增长0.5%，实现归母净利润5.73亿，同比下降37.6%。

　　吞吐量增长加速，换季时刻维持较高增速

　　受益于T2航站楼投产后运营效率提升，公司三季度飞机起降架次及旅客吞吐量增速均有所提高，其中飞机起降架次同比增4.2%，旅客吞吐量同比增7.5%。冬春换季后，我们测算白云机场容量同比调升，周计划航班班次量同比增长6.8%，其中国际线增长13.6%，预计后续主业增速将继续维持较快水平。

　　含税商业租金收入下滑或成为收入增长降速的原因

　　得益于国际线旅客量的不断增长及9月免税大促销，我们认为公司三季度免税租金收入延续高速增长势头，但扣除民航发展基金返还影响后，公司收入增速增长约为6%，基本与业务量增速持平，可见非航收入增速放缓。参考公司与中信出版的仲裁一事，我们认为三季度含税商业租金收入下滑或为非航收入增速放缓的主要原因。我们认为随着公司国际线时刻的不断增长，旅客消费能力的提升伴随着大力促销，免税销售额仍将持续爬坡，非免税方面，随着后续招商重启，新商家入驻，预计含税商业收入将有所恢复。

　　成本端平稳，税费略超预期，整体业绩略低于预期

　　三季度公司营业成本15.95亿，同比下降1.6%，与二季度营业成本同比增长1.0%的水平相差无几，基本平稳。税费及费用方面，公司三季度税金及附加7275万元，环比及同比均有所增长，略超预期；费用方面整体改善，三季度公司销售、管理、财务费用率分别为0.28%、6.21%、0.68%，同比分别提高0.02pct，下降0.93pct，下降1.26pct。公司其他收益3819万元，同比增长3243万元，投资收益960万元，同比下降848万元；资产减值损失724万元，而去年同期为-1992万元。综合来看，因含税商业租金减少及税费增加，公司三季度业绩略低于预期。

　　投资建议

　　目前枢纽机场的业绩驱动力来自于免税销售产生的租金收入增长，我们继续看好白云机场国际客增长及旅客消费力提升拉动下的免税租金收入持续攀升，短期收入成本变化或在一定程度上造成股价波动，但不改变免税主逻辑的大方向，继续看好公司业绩前景。鉴于我们难以预测四季度房产税明细及含税商业的恢复力度，暂不修改盈利预测，预计19-20年EPS分别为0.46元、0.64元，维持"增持"评级。

　　风险提示：经济下滑，免税不及预期，含税商业恢复慢于预期，安全事故