今日最具爆发力的六大牛股(11.6)
金发科技(600143)2019年三季报点评:改性塑料迎来拐点+PDH项目并表 Q3业绩创历史新高
类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:龚诚/商艾华 日期:2019-11-05
事件:公司发布2019 年三季报,公司前三季度实现营业收入203.76 亿元(同比+9.85%),归母净利润9.44 亿元(同比+44.34%),经营活动现金净流量18.72亿元,同比增长415%。其中,2019 年Q3 单季度实现营业收入80.34 亿元(同比+21.88%,环比24.69%),归母净利润4.35 亿元(同比+43.24%,环比52.63%),都创下单季度历史新高。
改性塑料行业回暖+PDH 项目并表,单季度业绩历史新高公司三季报业绩大幅增长,主要得益于改性塑料行业回暖以及宁波金发并表贡献业绩。国内改性塑料的下游主要是家电和汽车行业,虽然今年下游家电和汽车的产量增速较为低迷,但是国内塑料改性率逐年提高,对改性塑料的需求也稳定增长。改性塑料的主要上游原材料是聚烯烃和聚苯乙烯树脂,国内近年新增产能陆续投产,市场供给较为宽松,因此上游原材料价格持续下行,有利于改性塑料行业恢复盈利空间。从公司过去三个季度的毛利率持续增长,印证行业出现拐点。另外一个重要的业绩增长点,就是6 月份宁波金发顺利并表之后,公司新增60 万吨PDH 项目(一期项目建成部分包括60 万吨丙烯、60 万吨异辛烷、4 万吨甲乙酮等石化产品),参考宁波金发上半年情况以及当前行业经营状况,我们预计其每个月至少贡献0.2 亿元净利润。
新材料业务多点开花,公司业绩有望持续增长9 月份中央全面深化改革委员会审议通过《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,塑料污染治理已经引起各级政府的重视,国内对完全生物降解塑料的需求量有望快速增长。另外,公司近年成功量产的LCP 材料在5G 天线有重要应用,受益于国内5G 产业链的快速发展,公司LCP 材料的市场需求量也快速增长。
在长期大量研发资金的投入下,公司另外还有多个化工新材料产品顺利量产或者逐步扩大产能,是公司长期成长的重要保障。
投资建议:维持 "买入"评级。
改性塑料行业迎来盈利拐点,我们看好公司长期布局上游产业链,预计公司2019-2021 年归母净利润12.8/16.5/18.9 亿元,同比增速105/29/14%,摊薄EPS=0.47/0.61/0.69 元,当前股价对应PE=12.7/11.2/10.4,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨;PDH 项目建设进展不达预期。
浙江龙盛(600352)2019年三季报点评:染料行业去库存 Q3业绩低于预期
类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:龚诚/商艾华 日期:2019-11-05
事件:公司发布2019 年三季报,公司前三季度实现营业收入 166.2 亿元(同比+14.1%),归母净利润38.82 亿元(同比+22.13%),扣非后归母净利润为33.80 亿元(同比+9.85%),其中经营活动现金净流量42.41 亿元,同比增长51 倍。2019 年Q3 单季度实现营业收入69.74 亿元 (同比+29.17%,环比42.97%),归母净利润 13.51 亿元(同比+2.30%,环比6.43%),都创下单季度历史新高。
染料业务不达预期,中间体拉动公司业绩增长
Q3 虽然是染料行业的传统需求旺季,但是因为今年染料需求整体较弱,行业在旺季主动去库存增加了市场供给,使得染料价格在三季度有一定幅度的下降,特别是分散染料价格回调较多。染料业务的销售均价的整体回调,影响了公司的盈利能力,即便染料销售量环比有增长,但是公司Q3 整体销售毛利率仅为34.10%,环比Q2(毛利率49.64%)有明显降低。相比之下,公司中间体产品的销售均价基本维持在高位,对公司Q3 业绩起到了支撑作用。
地产业务收入兑现,现金回流改善公司财务
公司其他业务营收占比明显提升,其中主要是公司地产业务进入收获期。单Q3其他业务就实现营收29.38 亿元,去年同期其他业务仅收入8.07 亿元。资金回来也带来了公司现金流大幅改善,2019Q3 为12.27 亿元,同比增加了8.19 亿元,整个前三季度公司经营活动现金净流量更是创下公司最高水平,公司静安黄山路项目此前已经确认预收款25 亿元,上海静安大统项目有望明后开始实现销售,地产资金的逐步回流也将给公司带来持续的现金流收入。
行业落后产能进一步清除,贸易战缓和染料需求有望回暖
未来行业供给仍有收缩的可能性。考虑到第二轮的中央生态环境保护督察及"回头看"行动,我们预计未来染料及中间体行业产能有望继续收缩。染料下游主要是纺织服装,2019 年9 月服装纺织品零售额累计值为9479.4 亿元,同比增长3.3%,预计随着贸易战缓和冬季纺织旺季到来,染料需求有望回升。
投资建议:看好公司在精细化工领域的发展,维持 "买入"评级。
根据公司Q3 经营情况,我们调整了盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润52.4/60.2/63.8 亿元( 之前预测54.2/60.8/64.6 亿元), 同比增速27.5/14.7/6.1%,摊薄EPS=1.61/1.85/1.96 元,当前股价对应PE=8.7/7.5/7.1。
风险提示:行业复产进度高于预期;染料及中间体价格大幅波动。
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