今日最具爆发力的六大牛股(11.5)

　　麦迪科技(603990)三季报点评：三季度业绩稳健布局辅助生殖蓝海市场

　　类别：公司机构：国海证券股份有限公司研究员：宝幼琛日期：2019-11-04 

　　事件：

　　公司公告2019年三季报：2019年前三季度公司实现营收1.78亿元，同比增长10.95%，归母净利润1086万元，同比减少4.92%，扣非归母净利润383万元，同比减少43.03%。

　　投资要点：

　　毛利率小幅降低，费用管控良好。2019年前三季度公司毛利率74.08%，同比下降0.93pct。前三季度公司费用控制良好，整体费用率76.25%，同比下降1.90pct，其中销售费用率28.77%，同比上升0.45pct；管理费用率21.30%，同比下降1.13pct；研发费用率24.78%，同比下降0.56pct。前三季度公司其他收益2029万元，同比增加27.73%，公司其他收益的主要来源为软件产品增值税退税。

　　收购海口玛丽医院，布局辅助生殖。2019年9月27日公司公告，拟以现金人民币3886.2万元收购海口玛丽医院有限公司51%股权，此次收购已于10月22日完成。海口玛丽医院主要技术力量体现在生殖医学科、妇科和男科三大领域，拥有夫精人工受精（AIH）技术、体外受精-胚胎移植（IVF-ET）和卵胞内单精子显微注射技术（ICSI）牌照。根据公司公告，2018年玛丽医院营收3016万元，净利润508万元，2019-2021年承诺净利润分别为510万元、688万元、720万元。

　　辅助生殖市场空间广阔。辅助生殖市场是近年医疗领域新蓝海，中国人口协会数据显示全国不孕不育率达到12.5%-15%，不孕人群超过4000万。根据港股锦欣生殖招股书数据，2018年我国辅助生殖市场规模已经达到252亿元，预计2023达到约500亿元，年复合增长14.5%。在供给方面，我国辅助生殖服务市场有较高准入门槛，医疗机构拿到生殖中心牌照面临着极高要求和较长周期，截止2017年，我国生殖中心451家，其中民营医疗仅41家，玛丽医院作为海南仅有的7家辅助生殖机构之一，具备稀缺性。

　　盈利预测和投资评级：维持"买入"评级。我们认为，公司是临床专科信息化龙头，产品不断拓展，收购的玛丽医院具备稀缺性，辅助生殖有着广阔发展前景和市场空间。我们预计，公司2019-2021年EPS分别为0.63/0.85/1.10元，对应当前股价PE分别为56/42/32倍，　　维持"买入"评级。

　　风险提示：1）海口玛丽医院业绩不及预期的风险；2）辅助生殖市场发展不及预期的风险；3）系统性风险。

　　锦江酒店(600754)2019年三季报点评：加盟扩张提速 扣非净利保持逆势增长

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：谢宁铃 日期：2019-11-04 前三季度营收平稳，控费助力净利增13%

　　19 年前三季度营收112.82 亿/+2.97%，归母净利8.73 亿元/+0.15%；扣非净利8.00 亿/+18.08%，扣非净利高增长主要因维也纳与铂涛系表现优异。EPS0.59 元/股。毛利率89.73%/+0.03 pct，财务费率2.30%/-0.39pct，因偿还部分银行借款，利息费用减少；销售费率50.93%/-0.75pct；管理费率25.77%/+0.34pct；费用控制情况良好。

　　Q3 营收41.40 亿/+3.04%,归母净利3.06 亿/-17.10%,主要因铂涛持有同程艺龙股份公允价值下降，扣非后归母净利4.42 亿/+22.09%。因维也纳系表现出色，Q3 扣非归母净利增速优于Q2（+16.58%）。

　　中端及加盟店占比继续提升，Revpar 整体小幅下滑

　　19Q3 酒店经营方面：1）境内酒店：受行业景气度影响，整体RevPAR为169.08 元/-1.49%（转负），平均房价为215.41 元/+3.73%，出租率78.49%/ -4.16pct。另，分系列看，经济型RevPAR126.00 元/-8.12%，中端RevPAR 213.53 元/-5.66%，分部数据仍受行业景气度影响表现低迷。

　　2）境外酒店：RevPAR 为40.32 欧元/+2.13%，平均房价为57.97 欧元/+1.61%，出租率69.55%/+0.35pct。

　　19 年前三季度境内酒店同店方面，RevPAR156.10 元/-3.55%，中端/经济型同店RevPAR 各-0.35%/-7.47%，中端型表现依然优于经济型酒店。

　　19 年前三季度酒店开店方面：全球酒店净开业718 家，其中加盟店净增739 家，直营业务净关店21 家，加盟业务继续扩张。中端净开业755家，经济型净关店37 家。

　　收入方面：1）酒店经营业务：前三季度有限服务连锁酒店合并收入110.94 亿元/+2.92%。Q3 单季有限服务连锁酒店合并收入40.68 亿/+2.89%。其中，境内酒店前期服务费收入2.36 亿元/+52.26%，开店提速致前期服务费大增，持续加盟费收入4.02 亿/+0.90%。2）餐饮业务：前三季度合并营收1.88 亿/+6.32%，Q3 单季合并营收0.72 亿/+12.63%。

　　盈利预测：行业景气度仍低迷，我们下调19-21 年EPS 为1.15、1.27、1.41 元，对应19-21 年PE 为21、19、17 倍，但考虑到投资收益对公司业绩的平滑作用，维持"增持"评级。

　　风险提示：经营成本上升、宏观经济波动、加盟店管理风险