新华社力挺节后A股 机构凶猛抄底10股(2)

　　暴跌之后A股绝处逢生 筑底过程或一波三折

　　据不完全统计，1月份A股平均亏损幅度达到30%，着实“委屈”了广大投资者。在如此大跌之后，春节前上证指数已经开始企稳，各类题材股逐一反弹，让市场对A股多了一份希望。分析人士认为，2月开始进入“两会”前的维稳时期，对于行情的企稳回升有一定的助推作用。就像国泰君安首席宏观分析师任泽平指出“风险是涨出来的，机会是跌出来的。”随着A股调整基本到位，估值趋于合理，投资者趋于理性，资本市场可能会迎来重要机遇和时间窗口。

　　1开源证券策略分析师夏正洲

　　节后或延续震荡 看好银行与医药

　　春节前夕，大盘指数跌破2700点，创下2638.3点的阶段新低，市场一片人心惶惶。对于春节后大盘的走势，开源证券策略分析师夏正洲认为：“节后有一个延续震荡，总体市场处于观望状态。但有一个短期利好，就是3月3日和3月5日的两会期间，将出台‘十三五规划’，对所涉及的相关板块和热点有一个刺激作用。”一带一路作为“十三五”重点，将刺激权重股，如工程机械等的上扬，对大盘走势有一个支撑作用。

　　但是长期来看，夏正洲认为 ，还是要看管理层的政策指向：“春节前大盘一直弱势震荡向下，管理层没有表态，是因为希望市场通过自身运行来进行调整，但持续的弱势震荡，对新股发行产生了影响。而后期大盘究竟如何演绎，还是要看春节期间管理层是否会有相应的政策出台。”

　　2004年1月31日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》在春节期间出炉，被市场简称为老“国九条”，老“国九条”的发布，被看做特大利好。2月2日即老“国九条”出台后的首个交易日，沪指以1630点跳空高开，随后两个月沪指还是爬升至了1783点，创下了A股自2002年之后的反弹阶段新高。

　　从2015年7月至今，市场一直处于清理整顿状态，未来管理层的政策指引将影响市场的信心恢复。尤其是随着注册制的渐行渐近，相关配套政策却迟迟没有落地。“比如退市政策，现在A股真正退市的没有几家，而推出注册制后，如果一年退20、30家公司，对A股将起到促进作用。另外，交易规则调整、引入中长期资金如养老金等、期货市场与A股市场有效对接等等方面。”夏正洲表示，这些配套政策都随着注册制的推出而落地。

　　就投资机会而言，夏正洲看来两条主线，一条是市场热点，即与两会有关的机会，如工程机械等；另一条是防御性板块，现在大盘还处于弱势震荡，防守型板块如医药，以及对大盘有支撑作用的金融板块，如银行、保险、券商等。

　　尤其是券商板块，夏正洲十分看好：“目前券商2015年的业绩具有良好预期，对券商股有支撑，券商的稳定对大盘稳定有较大作用。而钢铁、煤炭等是短期护盘，基本面没有好转。”

　　2星石投资总经理 投资决策委员会副主席杨玲

　　短期市场震荡为主 供给侧改革有机会

　　“1月份市场出现了一轮快速、深度的调整，目前风险已经基本释放充分，春节之后市场会有反弹修复的内在需求，但是由于市场情绪仍然比较悲观，情绪回复仍然需要一定的时间，短期来看市场表现还是以震荡盘整为主。”北京市星石投资管理有限公司总经理、投资决策委员会副主席杨玲表示。

　　由于市场情绪仍然比较悲观，从短期来看，大概率还是以震荡盘整为主；但从中长期来看，由于经济基本面有望触底企稳迎来长期向上拐点，而货币大概率继续延续中性宽松基调，资金面依然充裕，尤其机构资金配置权益类资产需求强烈，仍会有大量资金向股市转移；另外在政策定位上政府明确提出提高直接融资比例，资本市场定位提升新高度。因此中长期来看股市震荡上行的趋势不改。

　　从经济面来看，2016年1月份制造业PMI为49.4%，比上月下降0.3个百分点。这一数据创下了自2012年8月以来40个月新低。杨玲认为，1季度经济将继续探底。但长期来看，上半年经济进一步触底之后有望迎来企稳回升，2016年经济大概率走出前低后高的走势。

　　从资金面来分析，杨玲表示：“为了降低企业成本支持实体经济货币宽松仍有必要，2016年降准降息依然可期。”

　　杨玲十分看好2016年A股的投资机会：“开年股市深度调整，目前阶段风险已经基本释放充分，短期市场震荡盘整，但中长期震荡上行趋势不改”

　　就投资机会而言，杨玲认为在供给侧改革：“2016年作为十三五的开局之年，改革有望进入攻坚阶段，供给侧改革提升到新高度，根据供给侧改革的方向，我们认为新旧经济体都有一定的投资机会。

　　旧经济体比如一些传统的周期行业，如煤炭、钢铁、有色、建材等行业，在去产能、供给收缩的过程中，龙头企业有望受益，所谓剩者为王；而作为未来经济增长主要动力的新经济体的投资机会更多，比如人口结构和收入增长带来消费升级方面的传媒娱乐、体育、医疗服务以及体育等相关产业；还有技术创新相关的智能制造如新能源汽车、工业机器人(300024)等。

　　3渤海证券策略分析师宋亦威

　　关注增量资金入场 国企改革和高送转或兑现

　　尽管1月末日本的降息，令A股和外围市场出现了酣畅的反弹，但渤海证券分析师宋亦威对近期市场的观点相对谨慎。“尽管此次日本降息，的确打开了主要经济体进一步宽松的空间，有利于股市行情的发展。但必须强调，外围因素只是一个催化剂，A股能否筑底甚至走强关键还是看资金对目前点位的认可，而资金的认可将表现在两个方面，其一，资金不再仅是超反减仓式的‘打带跑’，而是对某些题材进行持续性追逐，市场赚钱效应逐渐出现；其二，有增量资金入场，市场成交出现活跃。而在两个条件满足前，我们对反弹的持续性保持谨慎，建议投资者操作上保持克制。”

　　从投资策略和配置方面的角度出发，宋亦威建议投资者延续捆绑策略。在与国家的捆绑方面，关注两会的预炒作过程，重点关注国企改革的推进方向。而在与上市公司的捆绑方面，年报初期，关注高送板块的兑现过程，以及继续关注跌破员工持股价和定增价的标的。“此外，在与上市公司的捆绑方面，还建议关注与上市公司易主后，新大股东的捆绑机会。目前，已有上市公司通过协议转让的方式易主大股东，新接手大股东对于上市公司平台的资本运作动力增强。由于持股成本更为透明，因而也更有利于投资者与新大股东利益的深度绑定，从而降低投资者的投资风险。”

　　相较于去产能带来的相关板块的预期切换，宋亦威更认可央企改革和国企改革能带来的业绩释放潜力。他表示，去产能是要更多的企业死去，剩下的企业才能涅槃，“2015国企改革元年，2016国企改革大年”的预期在增强，在对国企改革的标的选择方面，建议从两方面入手：一方面关注以央企和大型国企为主导的产业并购收购行为或央企合并整合，另一方面关注国企薪酬改革对国企活力的激发，如员工持股计划、股权激励等激励措施将带来国企禁锢枷锁的解除。

　　4银河证券首席分析师杨华超

　　流动性在春节后改善 2月或低位震荡

　　银河证券分析师杨华超对于市场2月份的趋势判断为低位震荡，不排除探底反弹可能。

　　杨华超指出，从基本面情况来看，国内经济增速继续回落。总体看经济延续出清，短期难有惊喜。“2016年我们预期GDP增速在6.5-6.8%区间，尽管会有进一步的下滑，但在下降过程中逐渐趋于稳定，不必过度担心出现严重下滑。”他同时指出，有关产能出清进度、供给侧改革的成效和流动性风险三方面的状况值得特别关注。

　　流动性方面，资金面紧张状况或在春节后改善。“根据季节性特征，每年春节前的流动性都相对紧张，而春节后资金回笼较为明显，流动性或在春节后改善。”

　　另一方面，1月份A股的剧烈波动被认为给市场情绪带来了一定的消极影响。杨华超表示，当前市场情绪处于崩溃边缘，需要外力扭转信心。整体而言，2月份可能是震荡格局，不排除探底反弹的可能。由于监管态度发生变化，即便反弹，可能幅度也不会太高。

　　事实上，杨华超认为A股经过1月份大幅下跌后，市场有一定的企稳反弹需求，但情绪低迷，情绪改善需要国际国内因素的配合。而2月过后即将召开两会，市场期待改革加力，需密切观察两会前释放的改革信号。“目前宏观流动性偏紧，春节后季节性改善的概率较大。微观流动性恶化，股票供求关系失衡，关键看市场信心。”

　　估值方面，当前蓝筹价值被认为低估，优质成长价值体现。从蓝筹估值看，沪深300指数市盈率11倍，全球仅高于香港恒生指数，低于其他国家或地区的蓝筹估值。创业板指数下跌到70倍，相比罗素2000指数，估值还低一些。其中的优质成长股已经具备较好的中长期价值。

　　从投资策略与行业配置的角度，杨华超建议应稳健投资，注重价值，精选个股。他提出四条投资主线：一、寻找基本面好但超跌、安全性高的优质个股。二、受益于消费旺季和涨价预期的消费：影视传媒、农业、食品、旅游等。三、受益于供给侧改革的机会。四、主题性机会，如国企改革、迪斯尼等。

　　5方正证券(601901)首席策略研究员郭艳红

　　反弹为“调仓”好时机 首选银行、医药

　　在方正证券首席策略分析师郭艳红看来，当前2月的投资策略关键词在于“等待转机”，而市场的每次反弹都是“调仓”好时机。

　　从经济、流动性、政策三因素来看，郭艳红指出：第一、经济增长方面，稳增长政策效果并不明显，政策进一步加码预期在两会之后，经济仍未摆脱持续下行的趋势；第二、流动性角度看，央行把稳定汇率放在重要位置，货币政策采取短期工具投放流动性，降准降息等总量政策推迟，票据事件引发了票据直贴利率上行；第三、政策层面看，去产能、去库存、去杠杆是2016年重点任务，目前不可逆转。“综合来看，经济、流动性、政策仍对市场有所抑制，后续可能改进的方向是流动性层面，此外，欧洲和日本的再宽松政策对风险偏好有所修复。”

　　从市场策略角度出发，由于三因素仍偏负面，对目前市场判断为中性，行业配置契合市场判断，仍从防御的思路去选择行业，从该角度出发，郭艳红提出三条线索，一是日常消费品此次反弹幅度较小，具备防御属性，例如食品饮料、医药生物等；二是选择分红回报率较为稳定的行业例如银行、公用事业、公路等；三是具备逆周期政策优势的行业例如房地产、科教卫文、基建相关领域等。2月份首选的行业依然是银行、医药生物、食品饮料。

　　具体来看，郭艳红认为银行股防御价值强，分红回报率高，后续可能的催化剂在于不良资产证券化重启、银监会拨备覆盖率的调整以及金融混业经营等。医药生物板块的积极因素在于健康中国理念的提出，行业业绩增长趋于稳定、有基本面的支撑、医疗服务类业绩持续高增长，招标和医保控费的影响正在逐渐减弱，估值处于合理区间。而食品饮料板块的积极因素在于其防御价值较高，行业正处于旺季、部分高端白酒提价，估值水平较为合理、分红回报率稳定。

　　6中泰证券首席宏观策略分析师罗文波

　　2月市场或逐渐筑底 成长股将率先反弹

　　“1月致使市场下跌一系列关键风险变量有望在2月边际改善。”中泰证券首席宏观策略分析师罗文波表示。

　　首先，欧、日相继宽松之下，若3月美联储不加息、欧洲央行宽松超预期，则全球流动性紧缩预期有望重构；央行重新将“稳汇率”作为货币政策首要目标，人民币短期重新挂钩美元有助风险偏好恢复；宏观经济层面基建的进一步发力及新经济的拉动，使2016年经济“稳而不破”；同时，2016年最大的看点在于供给侧改革元年，春节后至3月两会或将看到“大规模财政托举经济下行+结构性减税培育经济新增长点”的“供给改革破局”；货币政策层面，长期资金缺口仍存，汇率稳定后，春节后将大概率降准。

　　上述宏观因素的稳定，以及当前A股经1月超跌后，横纵向较高的配置价值，使得春节前后或迎来超跌反弹的重要窗口期。然而，两次熔断对趋势及风险偏好的破坏使得市场对风险事件极为敏感，考虑到众多变量真正的“决战拐点”要等到3月，2月仅是边际改善的“预演期”，因此，罗文波认为，2月市场或将在逐步筑底过程中，上演“一波三折”的反弹过程。

　　就机会而言，罗文波建议配置“超跌+估值”以及“稳字优先”。基于对2月春节前后市场逐步筑底，反弹“一波三折”的判断，在配置上罗文波强调，一方面，要注意仓位控制，仓位轻者可适当博弈超跌反弹下的投资机会，仓位重者可逢反弹适当降低仓位，对于左侧交易者而言，可优先业绩确定、估值合适的成长性品种做战略布局。

　　另一方面，对于配置思路，“一波三折”的反弹过程之中应贯彻“稳中求进”的基调，具体而言，可以做“超跌+估值”的两头配置：进攻方面，配置明显超跌的小票以博弈反弹；防守方面，着重估值相对业绩具有安全边际以中期战略布局。

　　罗文波判断，中小成长个股表现或强于蓝筹。延续此前市场逻辑，如果节后流动性水平较 1月份边际性宽松，中小成长个股将率先出现反弹，表现或强于蓝筹板块。建议关注在情绪面未完全恢复时场内资金存量博弈之下中小市值股票的反弹机会。

　　就行业而言，可以超配计算机等TMT板块及业绩确定性个股；房地产行业对政策边际效应逐渐减弱，同时削弱蓝筹行业上涨动力；关注受益于相关政策刺激的国企改革板块。

　　影响A股走势的核心因素

　　流动性冲击逐渐改善

　　监管加强、贬值以及年末等因素影响短期流动性，引发市场波动。未来随着监管不利影响的消化，贬值趋势的企稳，以及春节后资金面的改善，流动性将再次好转，市场将“止跌企稳”，流动性中长期改善的趋势没有变化。

　　地产担忧继续缓解

　　最近两年影响经济的核心是地产，地产最近的表现主要是部分地区锁定房源带来的担忧，近期已经有所改观。地产价格和销量反映并无明显转折，暂不存在经济基本面的风险。同时，央行再次出台维稳政策，不限购城市首套房首付比例最低可降至20%，在一定程度上缓解了对地产的担忧。

　　二月货币政策或乐观

　　1月PMI为49.8低于预期，经济整体仍偏弱趋向通缩压力，目前仍是经济风险观察期而未到爆发时点，初步判断经济考验时点在一二季度之交，随后的二月份数据偏弱，有可能成为强化货币政策乐观预期的因素。（金融投资报　康曦）

　　大股东与重仓机构 筹谋节后大规模自救

　　此前数周，A股经历一轮“泥沙俱下”式暴跌，原本受到追捧的“故事模式”、外延式并购等，在投资者眼中从曾经的“小甜甜”变成如今的“牛夫人”。不过，近日不少上市公司为提振股价，使出提前释放业绩、高送转、大股东大笔增持等手段。大股东及重仓机构筹谋在春节后展开更大规模自救。

　　商誉坑深 并购遇窘

　　“现在真不能收购，股价跌了这么多，再采取股份对价支付方式，并购公司的股东肯定不同意；增加现金支付比例，上市公司账面上又没有那么多现金。”程明（化名）是华南一家上市公司负责资本运作的副总，令他愁眉不展的是，尽管春节前几日市场有所好转，但是上市公司股价只有2015年2月水平，这给他下一步的并购计划造成极大困扰。

　　2015年，程明所在的上市公司采取股份对价方式，收购了一家利润颇为丰厚的新兴产业标的，此举使得上市公司并表后的利润增加近一倍。如果按照2014年、2015年上半年市场运行节奏，复牌之后，上市公司股价至少翻一倍。不过直到2015年12月才复牌，股价补跌近30%，而近期市场的调整，更是让股价跌回一年前。

　　“半年内三次股灾，市场心态已经发生变化，虽然我们公司的业绩比一年前好很多，但是没什么用处，熊市做并购，市场都过于保守，质疑比热情多。”程明说，按照2014年底制订的资本运作计划，公司未来数年会利用上市公司平台，并购一系列新兴产业标的，以完成业务转型，而最关键的部分在于市场必须配合，起码不是熊市。

　　安信证券策略分析师徐彪说，蓝色光标(300058)就是一个活生生的案例，“未来企业并购将更注重业绩成长。当下‘调结构’，不失为退而结网。”

　　数据显示，截至2月5日收盘，蓝色光标股价已跌回2013年5月水平。蓝色光标近日披露的业绩预告显示，其2015年净利润0.5亿元至1亿元，同比下降93%至85%。与此前市场预期的5.3亿元左右净利润差距甚大。主要原因是，公司前期收购的博杰因为2015年无法完成业绩对赌，导致增加3亿元左右的商誉减值（2016年将补偿股份）；与此同时，公司2015年30亿元大手笔的收购导致财务费用增加3亿元左右，管理费用预计增加两三亿元。

　　事实上，由于并购标的业绩最终不达标，近日不少公司股价跌回1年前，甚至3年前，这使得机构开始对上市公司并购进行反思。中信证券(600030)研究部财务与估值组林小驰认为，公司在收购标的企业时，往往对收购后的前景展望过于美好，因而在谈判过程中高估收购标的未来价值，导致并购溢价倍数过高，甚至有溢价数百倍的交易对价出现。牛市中通过换股或新发股票完成的并购很容易产生大量商誉。当市场回归理性时，这种并购产生的资产极有可能面临缩水问题。

　　由减持变增持

　　此前数周，在因质疑而产生的恐慌之下，A股经历了一轮“泥沙俱下”式暴跌。原本受到追捧的“故事模式”、外延式并购等，在机构投资者眼中，变成了如今的“牛夫人”，场内融资盘、股权质押频频陷入爆仓窘境。一些原本有减持计划的大股东，不得不由减持改为增持。

　　“复牌之后公司股价大幅下跌，原来确实有点高，但是现在公司股价已经相当便宜。大股东本来是有减持计划的，现在改为增持了。”华南地区一家上市公司证券部人士告据记者。

　　而程明所在的上市公司亦有增持计划。“最近大股东增持了一部分，后续还会增持。从我们自身对上市公司的认识来看，股价确实超跌，大股东这个时候增持既可以维护股价，为后续资本运作创造条件，又可以低价位捡到筹码。”程明坦言。

　　Wind数据统计显示，今年1月共有561家上市公司发布了获得增持的公告，远超去年四季度月均283家的水平。而2月前4个交易日，重要股东增持家数也达到66家，力度明显超出以往。

　　对于大股东选择这个时候增持，徐彪认为，在市场大幅下挫以后，大股东大幅减持的动力不断下降。观察股东历史减持行为，金额基本是随着市场上涨，减持规模增加，在市场下跌时减持意愿则较低；2015年以来市场股权质押规模市值超过2万亿元，到达平仓线的股权质押规模逐渐增多。若再公告减持消息将进一步冲击股价，股权质押平仓压力将进一步上升，因此从自救角度也不适宜发布减持消息；从估值角度看，随着市场下跌，股票的估值吸引力有所上升，部分优质个股自然得到股东青睐。

　　机构联手大股东自救

　　值得注意的是，除大股东通过增持实现自救外，不少重仓机构联手大股东积极运作，以推动上市公司股价企稳回升，预计春节后这股力道会加大。

　　“现在市场对上市公司并购的担忧比较多，主要是担心并购标的不达预期，我们就通过帮助并购标的开展业务、增厚利润的方式，实现当初的业绩承诺。”深圳一家私募股权机构负责人透露。该人士举例，近日帮自己参与的一个项目公司拿到一笔大单，起码能让上市公司业绩翻一倍。

　　不少上市公司还通过业绩提前确认的方式，“增厚”业绩。

　　深圳一位私募股权机构人士表示，每一轮熊市底部都是产业资本抄底最为活跃的时候。2015年下半年产业资本抄底不少是出于政策要求，而今年以来产业资本抄底大多是自发性，带有自我价值认可的成分。如果春节后A股再次下跌，产业资本增持力度会加大，市场底部就会更牢固。

　　“一些可于2016年确认，也可以于2015年确认的业绩，公司都尽量在2015年确认，这样可以使得财务报表好看。”深圳一家上市公司财务部人士说。

　　此外，部分公司更是通过高送转方式，以达到刺激股价的目的。截至2016年2月4日，沪深两市共有近百家公司披露“10送5股”以上的“高送转”预案，其中劲胜精密(300083)拟每10股转增30股、天齐锂业(002466)拟每10股转增28股、棒杰股份(002634)拟每10股转增26股。

　　有意思的是，有机构与大股东一起改变打法，将以往逐次并购，改为一揽子并购。“比如我们近期参与的一家上市公司，原本计划只按照1家并购标的去做，现在直接把3家并购标的全部一次性装入上市公司，这样市场反响会更好。”上述深圳私募股权机构人士表示，“每一轮熊市底部都是产业资本抄底最为活跃的时候，2015年下半年产业资本抄底不少是出于政策要求，而今年以来产业资本抄底大多是自发性，带有自我价值认可的成分。如果春节后A股再次下跌，产业资本增持力度会加大，市场底部就会更牢固。”（中国证券报　黄莹颖）