今日机构强推买入 6股极度低估（12.11）(3)

　　宏昌电子（603002）:环氧树脂优势企业 16年底迎来产能放量期

　　宏昌电子是国内领先的电子级环氧树脂供应商。公司以高性能、环保型的电子级环氧树脂为主要产品,由于其优良的绝缘性、防腐性、耐化性、耐热性和接着性,被广泛应用于电子、电气行业的绝缘与封装,还应用于专用防腐涂料(主要用于汽车、船舶、集装箱和食品罐等行业)、复合材料等领域。具体分为:(1)电子级,用在电路板(覆铜板),占公司收入五六成,主要客户包括生益科技、美国杜邦集团有限公司等。(2)复合材料胶黏剂。(3)防腐材料部分,隔绝性能优异。

　　2016年底有望迎来产能放量。公司产品的主要原材料是双酚A、环氧氯丙烷、四溴双酚A和丙酮等。公司上市之后致力于寻找新工艺并改善设备,使得成本更低,设备更加优化。尽管投产较慢,但是对公司长远利好。公司目前产能7万吨,基本满产满销,珠海项目16年底建成,新增产能12万吨,届时产能将达到19万吨,跻身环氧树脂生产第一集团。鉴于公司销售渠道较好,下游需求旺盛,预计产能投入后销售将获得有力保证。

　　低端产品竞争激烈,高端领域格局较好,公司未来高端产品会逐步放量。目前市场竞争较为激烈,产品稳定性、交期稳定性是公司差异化竞争策略。公司环氧树脂产品在中国境内的市场占有率为8%,其中,覆铜板用阻燃型环氧树脂的市场占有率为15%。主要竞争对手没有上市,比如台湾地区的南亚、长春集团。国内比较强大的竞争对手包括三木(江苏)、扬农化工。环氧树脂市场容量120万吨,其中环保树脂和风机叶片比较高端,毛利率高达20%以上,目前较多依赖进口,国内达标产能不足。公司正努力推进高端产品的进口替代,未来高端产品将逐步放量。

　　股权激励将充分调动公司管理人员的积极性。公司8月公告,向公司管理人员授予的限制性股票数量不超过1000万股,授予价格为每股4.59元,行权条件(1)以14年为基数15-17年业绩增长不低于10%、20%、30%。或(2)以14年为基数,15-17年市值增长不低于10%、20%、30%。或(3)15-17年,相比上一年公司市值的降低率不高于上证指数降低率的80%。股权激励将充分调动公司管理人员的积极性,利好公司长远发展。

　　给予公司“增持”的投资评级,目标价12.98元。宏昌电子是国内领先的电子级环氧树脂供应商,后期高端产品将逐步放量,公司也考虑转型。我们预计公司15-17年EPS分别为0.18、0.20、0.27元,给予公司16年64倍PE,给与6个月目标价12.98元,给予“增持”投资评级。海通证券

　　爱迪尔（002740）：聚焦产业链创新和互联网+

　　事项:公司公告拟与方圆金鼎投资公司共同设立投资基金,总规模6亿元(第一期1亿元),公司出资额不低于30%。投资领域包括:垂直电商、共享经济等基于互联网的创新商业模式;基于虚拟现实、3D 打印等对珠宝产业有所促进的新技术公司;创造客户价值的入口型平台公司;以及中间环节、优化供应链的珠宝B2B 创业公司。

　　平安观点:

　　“整合+创新”双管齐下,未来成效可期:公司公告拟与方圆金鼎投资公司共同设立投资基金,总规模6亿元(第一期1亿元),公司出资额不低于30%。继与九鼎成立10亿规模并购基金后,公司再度投入产业并购。我们认为九鼎基金聚焦行业整合,培育、并购中小珠宝品牌/渠道企业,做大规模和行业地位;方圆基金则聚焦行业创新,探索互联网+、供应链金融、3D打印、订制化平台等产业链优化和变革模式,引领行业发展。丰富爱迪尔珠宝消费服务生态圈。后者在并购领域、规模、落地时点上都可能超越前者,值得期待!

　　钻石首饰唯一上市公司,资本助力跨越式增长:对比海外产业变迁路径,未来我国珠宝行业走向整合和品牌力提升是大势所趋,最终形成数家多品牌、跨渠道的珠宝集团,而互联网+将加速变革过程。我们认为具有较强行业规模地位、拥有整合、创新能力的企业将在行业竞争中胜出。钻石行业规模大(1500亿),但市场非常分散,行业已告别过去几年的高增长阶段,正处于洗牌前期。目前黄金、K 金、翡翠行业都有100亿以上市值的企业,钻石市场规模仅次于黄金(1500亿),未来随着集中度提升,也将迎来数家百亿市值以上公司。公司过去三年15%的复合收入增速在同行中并不突出,但作为行业(钻石首饰)唯一上市公司,有望通过资本助力加大品牌投入、收购/整合中小品牌和渠道实现跨越式增长。

　　预计15-17年EPS=0.90、1.08、1.27元,维持“强烈推荐”评级。公司深耕钻石镶嵌珠宝领域,明年将重点发力华东区域,计划未来三年保持每年100家左右的新店扩张速度,同时利用资本优势,加大品牌投入、收购/整合中小品牌和渠道实现跨越式增长。公司高管及战略投资者将高价全额参与定增(6个亿,40元),强烈看好公司发展前景。我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.90、1.08、1.27元,目前价格对应PE 分别为56、46.8、39.6倍,当前价格具备安全边际。维持 “强烈推荐”评级。平安证券