今日机构强推买入 6股极度低估（12.4）(3)

　　豫光金铅：电铅之花，再生绽放，合理价值20.5元

　　原生铅困境反转

　　公司是全球最大电解铅企业，拥有电解铅产能40万吨、黄金产能5000公斤、白银产能1000吨，同时综合回收粗铜、氧化锌、硫酸等副产品。受铅冶炼加工费低迷影响，2014年公司主营产品电解铅营业收入为30.83亿元，营业收入占比达36%，实现毛利2308万元，毛利占比仅为6.12%，毛利率仅有0.75%。2015年以来，国内铅冶炼加工费已上涨1000元至2700元/吨，但与海外相比仍低10-20%，未来仍有涨价空间；受益于此，公司EBIT利润率较14年底上升1.62个百分点至3.62%，盈利能力触底回升。

　　再生铅大有可为，环保倒逼产业整合

　　2014年，中国再生铅产量为160万吨，同比增长6.7%；同期精炼铅产量为422万吨，同比下降5.5%。目前我国再生铅约占铅总产量的38%，较全球平均水平56%和欧美日等发达国家90%以上的占比仍有较大提升空间。随着再生铅行业相关环保政策（行业准入、污染物排放标准等）的实施，预计未来3-5年，大量中小型企业将被淘汰，企业数量有望从200家缩减至10家以内，行业集中度将大幅提高，龙头企业将因此而受益。

　　抢占渠道先机，战略定位“互联网+”

　　回收渠道是再生资源企业的核心竞争力。公司定增投建“废铅酸蓄电池回收网络体系”，覆盖河南、陕西、山西、四川、江西、福建等6个省份，构造全国性再生铅回收网络，预计回收量将达72万吨；同时公司将构建基于“互联网+”的废铅酸蓄电池回收利用信息网络管理平台。

　　给予“买入”评级

　　考虑增发最大摊薄股本，预计公司2015-2017年EPS为-0.23元、0.41元、0.85元。未来我国再生铅对应50-60亿元盈利的市场空间。公司16年业绩反转确定性较高，且长期有望获得20%以上的再生铅市场份额；因此我们给予公司16年50倍PE，对应合理价值20.5元，给予“买入”评级。

　　风险提示
　　生铅环保政策执行力度低于预期；金属价格持续大幅下跌（广发证券）
 

　　飞凯材料：复制光固化材料成功经验，打造新的利润增长极，目标价92元

　　投资亮点

　　飞凯材料是国内最大的光纤光缆紫外固化涂覆材料供应商，市占率约60%。公司凭借差异化服务、对本土客户技术服务的快速响应等优势打破跨国公司垄断局面。公司充分受益“宽带中国”战略，紫外固化光纤光缆材料未来5年需求复合增速在15%以上。随着研发实力的逐步增强，新产品开发速度加快以及产品性能逐步接近甚至达到国际同类产品技术水平，未来国内市占率有望上升至70%。

　　复制光固化材料成功经验，向光固化材料高端品种PCB湿膜光刻胶拓展。随着国内企业对PCB光刻胶的分辨率和可靠性要求越来越高，湿膜光刻胶有取代干膜光刻胶的趋势，是国内企业寻求产业突围的关键。飞凯材料借鉴紫外固化光纤光缆涂覆材料的成功模式，拓展湿膜光刻胶新市场，打造新的利润增长极。此外，公司的光固化材料还可广泛用于IC、IC先进封装、LED、TFT-LCD、PCB、SMT等诸多电子制造领域。

　　高纯氧化铝材料需求有望爆发。受益LED照明高速发展，高纯氧化铝作为蓝宝石衬底的原料，2015年的需求增速达到16%。蓝宝石窗口屏目前仅用于摄像头保护盖、Home键等领域，2016年需求增速约20%，若考虑手机和智能手表大量采用蓝宝石，乐观预测未来需求量几十倍于现有产量。飞凯材料采用自有资金投资建设1,000吨/年超纯氧化铝项目并于2015年9月进行试生产，2016年一季度量产。

　　财务预测

　　因具有技术共通性，飞凯材料未来具有向芯片制造和PCB材料等领域进行拓展的能力，契合国家鼓励发展方向。管理层持股比例高隐含外延发展预期，借助现有核心技术及客户资源形成电子材料发展平台。我们预测公司15/16年EPS分别为1.09元/1.41元。

　　估值与建议

　　目前股价分别对应15/16年65倍/50倍P/E。国内光刻胶的生产具有稀缺性，且公司属次新股，流通市值仅20多亿元。首次覆盖给予“推荐”评级。目标价92元，对应16年65倍P/E。

　　风险

　　项目建设进度不达预期；市场竞争激烈，产品价格下降；新业务市场开拓进度不及预期；系统性风险带来的估值中枢下移。（中金公司）