今日机构强推买入 6股极度低估（9.24）(2)

　　岭南园林（002717）:斩获巨额订单 打造生态人文产业链

　　巨额项目为未来业绩提供保障。该项目有利于公司拓展在安徽的市政园林市场,完善区域布局。此次项目数额巨大且持续时间较长,若顺利中标并开工将为公司未来数年的业绩提供保障。项目中包含两年免费养护,此后数年的养护业务亦将为公司贡献增量业绩。

　　收购恒润科技进军实景娱乐,模式升级潜力极大。公司收购恒润科技,从4D影院及特种电影拍摄拓展数字院线业务,并切入主题文化创意业务。未来将借助上市公司资金、施工等资源,继续开拓主题公园增量及存量升级市场,并挖掘自然景区和城市综合体的潜在市场。

　　公司投关活动记录亦披露恒润科技有望与境外优质IP企业深度合作,进行独占性开发及后期衍生品开发,亦在推动VR互动体验产品研发及内容制作。

　　积极开拓PPP模式,设立产业并购基金打造生态人文体验产业链。

　　公司积极开拓PPP模式,签署眉山岷东新区和合肥肥西县53.5亿元PPP合作框架协议,后续具体项目订单有望落地。股权激励行权要求划定业绩底线。近期公司与清科投资设立5亿元产业并购基金,对成长期和成熟期的旅游、文化娱乐及大健康行业标的进行股权投资和培育,公司择优收购,未来将打造生态景观、文化旅游于一体的产业链。

　　投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.51/0.70/0.94元,采取分部估值,公司主业给予43亿目标市值(2015年30倍PE),恒润科技给予20亿元目标市值,目标总市值63亿元,对应19.3元目标价,买入-A评级。安信证券

　　合纵科技（300477）:国内领先的配网一次设备企业

　　环网柜龙头企业,成本控制能力优异。1)环网柜是公司传统主打产品和主要盈利点,公司专注于户外环网柜的生产和销售,2012、2013年连续两年环网柜产量行业排名第一。2)在环网柜价格逐年下滑的情况下(平均售价由2012年2.6万元/面下降至2014年的2.28万元/面),毛利率维持行业领先(44%-46%之间),体现优异的成本控制能力。未来,随着募投产能的释放以及部分配件的自主生产,预计毛利率能够继续维持稳定。3)近两年环网柜营收增速放缓(10%左右),今年上半年增速进一步收窄,未来在配网投资提速、产能释放、市场开拓力度加强背景下,环网柜业务有望重拾较高增速。

　　变压器业务迅猛发展,毛利率有待提升。1)自2013年批量生产变压器以来,公司变压器业务实现逐年翻倍增长,预计明年将超过环网柜成为营收占比最大的业务。2)上半年变压器业务毛利率的下滑由硅钢片变压器销量占比增大、售价下降、原材料(硅钢片)成本上升等因素造成。3)今年以来,非晶合金变压器招标比重大幅提高,预计毛利率相对较高的非晶变营收占比将得到提升,同时,新增产能的释放将带来规模化效应,有望提升变压器毛利率。

　　产品多元化发展,市场开拓能力强。1)公司立足传统的环网柜、箱变主业,准确把握农网升级改造的市场需求,12年开始批量自产柱上开关,13年开始批量自产变压器,迅速享有较高市场份额,2014年上述两项业务营收占比超过22%,今年上半年这一占比超过38%,体现公司较强的新业务开拓能力。2)除上述四类主要产品外,其他开关业务(含JP 柜、分支箱、低压柜、高压开关柜等)近两年呈现翻倍增长,2014年营收占比达19%,依托公司新业务开拓能力,有望成为公司新的业绩增长极。3)董事长等部分核心高管为销售出身,公司营销能力较强。立足电力市场开拓铁路市场,2014年铁路市场营收约7000万元,是2012年的6倍以上,2015年上半年铁路市场营收增速为143.6%;从区域市场来看,在兼顾具有传统优势的华北市场的同时积极开拓华东、华中市场,华东、华中市场营收占比由2012年的26.5%上升至2014年的53.4%。

　　配网投资提速,行业增长确定。国家能源局印发的《配电网建设改造行动计划(2015-2020)》明确要求,2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元,其中2015年投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。今年年中,国家能源局调增农网投资约926.2亿元,拉开配网投资提速的序幕,预计将于今年下半年开启招标,配网投资进入崭新时代。 外延发展是重要看点。当前国内配网设备企业呈现规模小、数量多、盈利能力不强的局面,兼并重组是发展趋势。公司上市后融资能力显著提升,作为国内领先的配网一次设备企业,公司有望参与行业整合,通过并购重组等方式补充产品系列或快速切入未开发的市场区域。

　　投资建议。预计15~16年公司EPS 为0.78和1.21元,对应9月21日收盘价PE 分别为42.7和27.7倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。平安证券