今日机构强推买入 6股极度低估（9.1）(3)

　　步步高（002251）:步入转型关键期 持续建设全渠道

　　投资建议:公司以互联网方式重塑超市供应链,整合社会化网点资源布局智能社区入口,近期战略重点为跨境及生鲜电商。超市业态具备强供应链禀赋,是获得互联网企业青睐的重要原因,近期京东入股永辉即是佐证。此前与当当达成战略合作将强化公司互联网基因,并将在线上流量导入及线下仓储等供应链资源层面展开合作。下半年电商投入将扩大,我们下调2015-2017年EPS 预测至0.47/0.54/0.61元(原为0.59/0.65/0.75),考虑电商业务培育期较长并参照行业平均估值,下调2016年PE 至55X、下调目标价至30元、维持增持。申万宏源

　　羚锐制药（600285）：新增产能打造行业龙头

　　贴膏业绩加速增长,营销改革持续发力。上半年贴膏剂收入3.75亿,增长31.4%,增速提升8个百分点,毛利率提升1.1个百分点,主要受益于:1、营销改革持续进行,终端队伍建设及促销力度加大;2、核心单品通络祛痛膏通过OTC+基药双渠道推动增长,带动毛利率提升;3、小羚羊退热贴等新品市场推广效果显著。上半年片剂收入增长26.1%,丹鹿通督片和培元通脑胶囊增长符合预期;软膏剂实现收入1924万,增长40.2%,生物药子公司有大量的软膏品种,后续将加强软膏产品的营销力度,利润占比有望提升。

　　建设100亿贴膏剂产能项目,打造贴膏行业龙头。公司计划在当地中药生态科技园投资建设占地310亩的100亿贴膏剂生产车间及设施,一期投资3.6亿,达产产能20亿,对应净利润2亿,将成为国内最先进的贴膏剂生产线。项目一方面可以扩张现有产能,降低贴膏剂的生产成本,另一方面通过技术升级提升贴膏剂的竞争力,打造贴膏行业的绝对龙头。此外,公司的2亿贴暖洋洋项目进展顺利,预计将很快建成完成并投产,大幅提升暖贴和小羚羊退热贴等新品的供应能力。

　　期间费用率和毛利率显著改善,净经营现金流大幅提升126.9%。上半年公司毛利率61.8%,提升1.5个百分点,主要因通络祛痛膏及高毛利新产品的占比提升。期间费用率47.7%,显著下降4.4个百分点,其中销售费用35.3%,下降0.5个百分点;管理费用11.3%,下降3.7个百分点,管理效率提升显著,财务费用1.0%,下降0.3个百分点,每股经营性现金流0.10元,大幅提升126.9%,经营质量显著改善。

　　业绩进入加速释放期,外延并购超预期概率大。经过多年控股权整固与内部营销体系变革,公司业绩进入加速释放期,公司搭建了卓有成效的OTC 终端营销队伍,有望推动新产品加速放量。公司资产结构极为健康,2015年底持有“准现金”将接近20亿,积极寻求外延整合机会,超预期概率较大。考虑2015年非公开发行摊薄股本,我们预计2015-2017年盈利预测0.21元、0.28元、0.37元,同比增长63%、35%、32%,对应预测市盈率分别为49倍、36倍、28倍,考虑公司拥有接近20亿“准现金”,估值并不高,大股东及高管定增获得证监会批准将打开股价上行空间,上调至买入评级。申万宏源