今日机构强推买入 6股极度低估（5.26）(3)

　　陕天然气（002267）:销气量增长促业绩上升

　　公司是陕西省唯一的天然气长输管道运营商,主营业务为天然气长输管道的建设与运营。截至2014底公司拥有天然气长输干线11条,已建成里程接近3000公里,年设计输气规模达到130亿立方米(目前输气能力为70亿立方米),形成了纵贯陕西南北,延伸关中东西两翼,覆盖全省11个市(区)的输气干线网络。源于天然气输气管道行业的自然垄断特性,以及公司在陕西省天然气长输供应领域居于区域垄断地位,将受益于需求巨大且快速发展的陕西天然气消费量增长。

　　销气量增长促业绩上升。

　　2014年,公司实现营业收入53.22亿元,同比增长31.16%;实现归属于上市公司股东的净利润5.1亿元,同比增长51.7%。2015一季度公司实现营业收入21.08亿元,同比增长28.50%;实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元,同比增长19.94%。业绩增长主要是销气量的增长。

　　2014年,长输管道业务销售气量38.94亿方,同比增长32.83%;实现营业收入48.19亿元,同比增长26.75%;营业成本39.06亿元,同比增长26.43%;毛利率18.95%,较上年同期上升0.21个百分点。

　　城市燃气业务销售气量1.95亿方,同比增长107.56%;实现营业收入4.91亿元,同比增长97.09%;营业成本4.43亿元,同比增长78.38%;毛利率9.78%,较上年同期下降9.47个百分点。

　　推进“气化陕西”,销气量快速增长。

　　天然气作为一种清洁、高效能源,天然气的利用得到国家层面的大力支持。陕西省政府近年来大力提倡天然气等洁净能源的使用,支持各地政府新建、扩建城市天然气输配管道,提高覆盖率和气化率。陕西省2013年的政府工作报告中明确讲到,要积极推进“气化陕西”二期和“煤改气”、“煤改电”工程,并出台“治污降霾·保卫蓝天”行动计划。

　　随着各地改造项目的实施,为公司带来新的增长空间。随着气化率的提高,输气量的增加,管道利用率和公司利润率将得以提升。由于成本相对固化,随着销气量的增长,业绩增长进入加速阶段。上海证券

　　金龙汽车（600686）:三龙整合 短期看采购成本降低改善业绩

　　三龙整合加速,加快形成内部协同。三龙处于业务整合初步阶段,我们认为公司有望加快内部治理节奏,推动资源整合,形成协力,改善公司盈利能力。新管理层明确提出加快三龙整合,在采购、研发、销售、品牌等业务上协作。我们认为金龙汽车销售毛利率低于宇通,且原材料/营业总收入较高,并未发挥金龙客车的规模优势,尤其是在采购成本控制上,存在较大的改善空间。

　　新能源客车发力,销售毛利率有望持续提升。金龙汽车一季度销售新能源客车1300辆以上,毛利率同比提升2.1个百分点,达到12.9%。主要是得益于江苏、福建、海南等市场需求大幅增长。我们认为新能源汽车的推广重点之一仍是公交等客车市场,随着国家对新能源汽车补贴政策持续,并加大对试点城市落实情况的考核力度,新能源客车推广有望维持快速增长态势。随着公司金龙联合新能源客车生产基地的投产,金龙全年新能源客车销量大幅增长较为明确。

　　定增顺利完成,整合少数股东权益,并发力新能源汽车。公司定向增发募集资金13亿元,主要用于收购创程环保100%股权、节能与新能源汽车关键零部件产业化及补充流动资金。其中创程环保持有金龙联合24%的股权和江申车架50%的股权,完成此次定增后,公司直接和间接持有大金龙75%的股权,并通过大金龙间接持有苏州金龙45%的股权,加强了金龙汽车对苏州金龙的控制地位。

　　估值与评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.70元、1.05元、1.37元,对应5月21日25.67元收盘价的动态市盈率分别为37倍、25倍和19倍。未来三年公司利润将保持50%的复合增长率,考虑到公司三龙整合加速、新能源汽车开始发力,给予公司2015年45倍估值,对应目标价31.5元,首次覆盖给予“增持”评级。西南证券