下周最具爆发力六大牛股(5.16)(3)

　　快乐购(300413)　牵手汽车之家打造汽车电商第一品牌，媒体零售领军平台价值凸显

　　公司近况

　　快乐购公告，全资子公司芒果生活与汽车之家全资子公司车聚互联共同出资1 亿元设立芒果生活汽车之家（湖南）汽车销售有限公司（芒果生活持股51%，汽车互联持股49%），主要经营整车销售、汽车保养服务及二手车等业务。

　　评论

　　1、双方强强联合，助力打造国内汽车电商第一品牌。①快乐购作为我国快速成长的媒体零售公司，目前已形成集电视购物、网络购物、外呼购物于一体的三屏互动整合营销平台，渠道价值稀缺；②汽车之家（NYSE：ATHM）是我国领先的汽车互联网平台，能为消费者提供选车、买车、用车、换车所有环节的一站式服务，截止2014 年四季度，汽车之家PC 端和移动端日活跃用户数DAU 已达到780 万和770 万，在中国汽车网站和门户网站汽车频道的排名中长期居首，2014 年营收/净利润分别为3.49/1.22 亿美元；③双方强强联合后，一个多媒体（mobile、PC、TV）、多通路（网络、电视、报纸、广播）、跨平台（互联网、电视台、呼叫中心、线下实体）的汽车电商第一品牌呼之欲出。

　　2、设立汽车电商合资公司，符合我们一直强调的快乐购“在互联网模式下未来业务外延拓展空间大”的判断。通过运用“互联网+汽车”的销售新模式，汽车电商公司能充分利用双方优势，整合不同平台与媒介资源，助力公司业务线拓展，培育利润新增长点。

　　3、移动互联网、OTT、社交电商等新领域积极布局，成长空间打开。目前公司已携手芒果TV 建立了OTT 电商平台，在移动互联网产品体系（APP+WAP+微信公众号）、跨境电商等领域也已起航。

　　4、公司兼具媒体、零售与互联网属性，未来新业务拓展有望稳步推进。公司是“互联网+零售”的优质标的，凭借内容制作、股东与团队等优势，有望成为国内媒体零售万亿市场的重要受益者；此外快乐购作为平台型公司兼容性强，不排除未来公司通过外延并购以加快自身的跨越式成长。

　　估值建议

　　重申推荐，维持原盈利预测不变。快乐购作为中金零售核心推荐标的，我们看好其商业模式稀缺性，上市后有望加快转型突破增长瓶颈，此外公司还受益国企改革推进。鉴于公司持续推动移动互联网领域的布局，且汽车电商等新业务的开拓有助打开未来成长空间，上调目标价51%至80 元，对应2016 年129 倍P/E。

　　风险

　　节目入网不确定性风险；税收优惠政策风险；行业竞争加剧风险。（中金公司 樊俊豪,郭海燕）

　　王府井(600859)　销售降幅企稳，深耕细作重塑渠道竞争力

　　王府井(600859)

　　事项：

　　近期我们调研了王府井，对公司商品销售经营和収展战略进行了跟踪。

　　平安观点：

　　商品销售降幅企稳，线上定位清晰：从我们跟踪的情冴来看，今年前四个月收入增速降幅收窄至2%-3%，出现收入下滑逐渐企稳的迹象。品类中服装、鞋帽销售占比50%。化妆品销售占比10-15%，黄金珠宝销售占比15%。公司主要以购物中心与奥莱业态布点扩张，15 年计划新开3-4 个购物中心，平均面积在7 万-8 万平米，新开店中将提升体验式业态占比，在一线城市达到50%以上。线上销售定位较高端，源于公司巨大的品牌信誉，线上客单价达到500-700 元。一季度线上销售同比增速达到400%以上。目前线上会员数100 万左右，占总会员的三分之一。40%的订单来自公司没有覆盖的区域。UKA 去年12 月上线后仍处于系统对接与调试阶段，预计于9 月25 日60 周年店庆之前进行推广。

　　深度联营稳步推进，自营品牌重塑渠道竞争力：目前，公司已经完成了百货大楼和双安商场的单品管理彔入，后期将更一步整合至库存端，幵在其他门店进行推广。一方面，公司积累的数据可以开放给供应商，指导销售策略。另一方面，可直接实现与线上同步库存商品，目前由线下直接导入线上的商品达到20%。我们认为在消费疲软的大环境下，百货企业提升经营管理能力，整合冗长的供应链体系，挖掘内生增长空间将助力百货渠道竞争力的重塑。

　　春天百货注入预期明确，将进一步形成觃模效应：春天百货（含18 家百货+3 家奥莱）由公司实际控制，幵在西安奥莱品牌引进上相互合作，预计待春天百货资产梳理完成后将很快注入上市公司，更进一步形成门店经营上的协同。限于北京国资较为保守，我们猜测公司国企改革更可能在下属公司的股权结构设置上有所突破。

　　预计15-17 年EPS 为1.46/1.60/1.66 元，维持“推荐”评级：作为百货行业中最早一批转型的企业之一，公司积极拥抱或联网，探索新的经营模式，寻求新盈利增长点。公司在前几年通过引进战略投资者等已经开始试水国企改革，我们建议投资者关注可能的体制变化。预计15-17 年EPS 分别为1.46/1.60/1.66 元，对应最新收盘价PE=20.4/18.7/18.0X，处于较低水平，维持投资评级“推荐”。

　　风险提示：经济放缓、反腐力度加剧、新消费渠道冲击、转型不达预期。（平安证券徐问,王晴）