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　　芭田股份(002170)　公司公告点评：芭田与深圳大疆创新科技建立“农业无人机应用系统”，品牌种植得以推进

　　芭田股份(002170)

　　公司5月12日公告：2015年5月11日，公司与深圳市大疆开创新科技有限公司签署了《战略合作意向协议书》，就建立无人机农业应用服务体系等相关事宜达成意向，双方将组建联合工作小组，推进战略合作的具体事宜。

　　与深圳大疆创新科技建立“农业无人机应用系统”。芭田股份与深圳市大疆创新科技有限公司签署战略合作协议，双方将探索建立“农业无人机应用系统”，其应用包括但不限于基础农资（农药、化肥、营养液、种源等）的喷播作业；气象、土壤、灾害、病虫害、农产品溯源等农业信息的收集监测以及田间管理等种植管理系统；配套的无人机农业操作管理的培训系统和无人机的金融租赁服务。

　　大疆成立于2006年，是全球领先的无人飞行器控制系统及无人机解决方案的研发和生产商，客户遍布全球100多个国家。经营范围包括航空电子设备、自动控制设备、无人驾驶航空器、计算机软件的生产机器应用的技术开发。

　　农业无人机在农业上按用途可分为信息采集和药肥喷施两大类。无人机是一种由无线电遥控设备或自身程序控制装臵操纵的无人驾驶飞行器，主要应用于航空摄影、地面灾害评估、航空测绘、人工增雨等方面，在农田中的应用逐渐开始出现，并处于探索阶段。农业无人机是用于农业作业的无人驾驶飞机，由飞行平台、GPS飞控和喷洒机构三部分组成，GPS飞控装配了自动巡航的GPS导航系统及及由巡航系统自动控制的低成本空中标准摄像平台，通过地面遥控或GPS飞控，可以实现喷洒作业及空中摄像。农业无人机在农业上按用途可分为信息采集和药肥喷施两大类。

　　无人机前景广阔。农业无人机在美国、日本等发达国家早已使用，在农田监测、农药喷施方面成为中坚力量，这些手段极大地加快了国外精准农业、信息化农业的发展。

　　近几年，我国也开始在农业领域应用无人机作业，主要在农业保险赔付、小面积农田农药喷施等方面已有了一定的应用。。目前，我国拥有农用有人驾驶固定翼喷洒飞机140余架，直升机60余架。但是，我国仍有较多的地区不适用于大型有人喷洒飞机的使用，无人机喷洒成为了一个新兴的农用设备产业，虽然农业用喷洒无人机在我国仍处于刚刚起步的阶段，但是喷洒无人机的应用将成为近年来发展最快的一个新兴领域。

　　此合作是芭田品牌种植战略的推进，一方面可以将农田航空喷洒与品牌种植项目相结合，可以替代人工喷洒农药，降低人工工作量，促进合理施肥等；另一方面可以与智慧芭田相结合，为大数据农业的信息搜集提供设备基础。无人机可以从空中观察作物，空中摄像机可以提供多层次的图片，既可以采集到普通的视觉光谱照片，也能拍摄红外照片，帮助农民发现灌溉问题、土壤问题，甚至还能发现肉眼无法发现的虫害和菌害等农业生产信息，如无人机搭载可见光-近红外光设备作为监测手段，通过对比图像的各种空间分析特性，得到提高土壤湿度与包含信息的相关系数，保证所建立的模型的高准确性，完成土壤湿度的合理化监测。通过数据数据解析指导农户达到变量施肥、减少农药化肥使用、预测病虫害、预测产量等目的。公司围绕品牌种植已经整合了微生物肥、大数据、灌溉设备等多种资源，未来我们不排除公司进一步的整合资源。

　　盈利预测及估值。我们预计公司2015-2017 年每股收益分别为0.33 元、0.63 元、0.87 元，对应2015-2017 年PE 分别为60.11 倍、31 倍、22.52 倍，给予2015 年动态PE45 倍估值，目标价28.35 元，维持“买入”投资评级。

　　主要不确定因素：复合肥需求低于预期（海通证券刘威,张瑞）

　　纳川股份(300198)　强势打造福建之新能源汽车“第三极”

　　纳川股份(300198)

　　投资要点：

　　首次覆盖，给 予“增持”评级：在新能源汽车补贴退坡的背景下，具备技术优势的新能源汽车生产商将胜出，并分享行业集中度提升的蛋糕，纳川通过收购万润进入新能源汽车领域，并将以万润为起点进一步延伸新能源汽车产业链，预计2015-17 年公司EPS 0.23/0.32/0.43元，参考2015 年行业可比估值，公司目标价22 元，对应PB=8.27X。

　　打造福建汽车“第三极”：万润为动力总成生产商，它与东南汽车、奔驰汽车构成福建欲打造的汽车产业三级，万润发展的外部时机成熟。核心团队构成最强技术+运营组合，纳川对其的收购填补万润扩张的资金瓶颈。同时，新能源汽车新政促行业集中度提升，万润技术立身，竞争力突显，新政利万润走出福建。

　　新能源汽车业务元年：我们认为，公司对新能源汽车产业链的涉足绝不止步于动力总成，新能源汽车产业链上游为矿产资源、生产设备，中游为动力总成，下游为整车生产、整车租赁、运营维护，我们认为公司或将以万润为平台，持续在新能源汽车产业链上延伸。

　　管网业务借力PPP 与新品扩张：受制固定资产投资增速下滑、反腐延缓市政工程进展，2014 年公司管网业务收入及毛利下滑20%/35%。未来5-10 年为管网改造政策窗口期，政策或为公司带来8 亿元新增收入规模，我们认为，2015 年传统业务仍难高增，但借力PPP 以及新品扩张，传统业务收入规模有望恢复至4 亿元（不含贸易收入）。

　　风险提示：新能源产业链延伸滞后，管网改造滞后。（ 国泰君安鲍雁辛,王炎学,邓云程）