今日最具爆发力六大牛股(3.2)(3)

　　宋城演艺2014年年报点评:本部影响14年业绩增速,15年公司看点颇多

　　宋城演艺300144 社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　14年业绩增17%,处于业绩预告的中值,略低于我们预期的19%2014年,公司实现营业收入9.35亿元,同比增长37.78%;实现归属于本公司股东的净利润3.61亿元,同比增长17.11%(扣非后增长23.30%);EPS0.65元,处于此前业绩预告的中值(12-25%),主要受杭州本部表现欠佳的影响。

　　异地项目强势增长,杭州本部盈利欠佳部分拖累业绩增长

　　14年公司异地项目强势增长,是驱动其业绩增长的核心:其中三亚项目年收客约90万,收入1.55亿元,盈利达8030万;丽江和九寨先后于3月和5月开业,14年收入分别达7198万和6241万,开业当年分别贡献净利润922和1549万。在杭州本部,宋城景区仍保持客流和收入的双增长,但杭州乐园则因凉夏拖累水公园表现致其盈利下滑近20%,烂苹果乐园因客流欠佳加之部分设备更新改造致盈利下滑约40%,二者盈利合计下滑超过3500万元,是影响公司整体业绩增速的首要原因。整体来看,公司毛利率降3.63pct,主要与异地项目扩张以及杭州乐园、烂苹果乐园下滑有关(装修改造等);期间费用率增1.14pct,主要是由于销售费用增长(央视广告等)和财务利息收入的减少导致。

　　多因素有望推动15年业绩大增,收购扩张提速&文娱布局带来看点

　　公司预告今年一季报业绩增长40%-60%,预示15年业绩增长势头加快:1、三亚(15年2月15日推出冰雪世界,春节客流增70-80%)、丽江和九寨项目有望继续夯实公司15年业绩增长;2、宋城景区和烂苹果乐园15年提价(各提价20/10元),加之杭州乐园和烂苹果乐园14年基数较低,15年有望恢复增长(15年春节烂苹果客流增70%)。同时,参股京演、成立香港子公司、打造《中华千古情》等显示公司海内外收购扩张有望提速(目前重大事项停牌中),且公司在电影、电视剧、综艺节目(宋城娱乐)等方面的布局也有望在15年绽放异彩。

　　风险提示异地项目进展和盈利可能低于预期;杭州本部增长趋缓;影视票房不达预期等。

　　生态圈战略不断推进,维持"买入"评级,中期市值上看200亿元预测15-17年EPS0.90/1.08/1.26元,对应PE33/28/24倍。异地项目和创意内容布局将推动15年业绩较好增长,旅游/城市演艺外延扩张将加快,线下演艺与线上娱乐的O2O融合将深化,维持中期市值上看200亿元观点不变。（国信证券　曾光　钟潇）

　　新文化(300336)业绩保持增长 发展态势极值期待

　　业绩符合预期水平，电视剧业务保持稳健，电影业务成长势头良好，共同推动营收实现了较快增长。公司实现了主营电视剧业务的稳健发展，2014年度公司共有11 部参与投资、制作的电视剧取得发行许可证，与2013年数量相当，后期规模仍有突破空间；电影业务正式纳入公司业务版图并取得良好开端：参与投资的《一生一世》成2014年中秋档最卖座华语片，公司全年参与投资及宣发的电影总票房达3亿元左右，带动了营业收入及利润的增长。整体上看，2014电视剧行业受"一剧两星"、"五个一"工程剧目插播等政策2014年相关企业短期都一定程度受影响，但在此状况下公司依旧保持增长，彰显了良好的发展态势。

　　综艺栏目、新电影项目继续发力，郁金香及达可斯的并购已正式落地，公司战略布局日渐清晰。公司确立了"内容"、"渠道"及"技术"三驾马车并举的发展战略，各个方向开始迅速落地，部分重磅产品陆续推向市场，综艺方面《两天一夜》及《造梦者》分别于2014年11月及今年1月播出，取得了较高的收视率及市场热度，今年综艺的持续突破非常值得期待；电影方面，由成龙、范冰冰等主演的中美合拍影片《Skiptrace》公司将参与该片全球票房分成并享有海外发行权与优先回收权，预计2015年公司电影收入有望得到集中释放。同时，郁金香传播和达可斯广告均已于2014年12月底完成过户手续，为公司内容营销提供强力支撑。而在技术端公司已与3DIMP合作，IP方面与韩国大宇资讯合作，在游戏与影视的IP融合方面有很大想象空间。公司产业链趋于完善，发展格局已经焕然一新。

　　维持推荐。在不考虑后续外延预期的情况下，我们预计公司2015/2016年eps为1.08/1.32元，当前估值及市值具备较高的安全边际，员工持股计划实施带来正向激励，同时公司发展具备很大向上弹性，维持推荐评级。（长江证券　刘疆）