今日机构强推买入 6股极度低估（2.10）(3)

　　王府井（600859）:预期国资改革进展仍慢 看好与恒大集团合作前景

　　公司目前的全渠道转型工作分为系统建设和实施推广两个阶段,整体工作由深度联营、商品组、全渠道、运营、IT、市场等7个小组紧密配合,估计合计约300人。作为试点,百货大楼和双安商场的深度联营工作已于2015年1月1日上线启动,预计今年将逐渐向全国其他门店推广,给供应商提供客户资源(初期免费,后续可能收取一定费用)。

　　公司旗下电商平台运营不到一年就由单纯的商品销售向全渠道转型进行调整,即作为全渠道战略实施主体,不侧重做大销售规模,则主要是为实体店服务,打通线上线下经营。目前公司电商网站已推出爆款抢购,此类商品由公司向品牌商买断,所以能以相对低价出售,也是偏自营模式的一种积极尝试。

　　此外我们预计,公司对跨境电商(考虑到灰色渠道较多)和供应商信贷(已有案例多为区域性零售商,而公司资金是全国归集管理)相对谨慎。

　　对公司的判断。(1)公司是A股中为数不多的全国网络布局的百货公司,2011年从大股东层面引入战略投资者,治理结构已优化,毛利率连续三年提升;目前在全国16省20城市经营30家百货门店,总建面145万平米,2013年收入近200亿元,是A股当之无愧的百货龙头,且考虑到未来与春天百货整合后将更具规模优势。

　　(2)全渠道零售转型:公司正以坚定的决心、充足的资源投入和开放的心态布局和扎实推进,期望增强对(移动)互联网逻辑的理解和利用,实现弯道超车,更重要的是,其战略转型有比全渠道零售更宽的概念和更深刻逻辑,还包括在商品运营上向深度联营、自营及自有品牌发展,以及在业态上向购物中心和奥特莱斯进行创新等。

　　(3)国资改革:公司在治理改善的背景下,有寻求激励突破的主观能动性和现实可能性,激励完善和利益诉求的一致性仍是可以期待的事情,并能更加驱动业务发展和加速转型。

　　暂维持盈利预测。预计公司2014-16年EPS为1.54元、1.71元和1.93元,同比增长2.7%、10.9%和12.9%(公司预约3月21日披露年报)。对应当前19.97元股价的2014-16年的动态PE各为13.0、11.7和10.4倍,低于行业平均水平。对于积极转型创新的A股百货龙头可享有估值溢价,关注后续转型措施落实进展及效果,以及公司面临国资改革和激励改善的机会,维持目标价27.7元(对应2015年16倍PE)和“买入”的投资评级。海通证券

　　鱼跃医疗（002223）:苏州医云成立,掀开互联网医疗新篇章

　　拟与鱼跃科技、吴群、张勇等共同投资设立苏州医云健康管理有限公司,公司将出资500万元,占比10%,吴群出资1000万元,占比20%,苏州医云公司设立后将主要从事互联网健康管理服务、智能硬件的研发及互联网药品交易等业务。

　　医云公司成立,掀开互联网医疗布局新篇章。此次公司与大股东及控制人合资成立苏州医云健康旨在通过医云为公司打造具有平台粘性的患者慢病管理中心。我们认为,在医疗资源相对分布不均以及稀缺的现状下,远程技术、云端平台将会是未来优质医疗资源的普惠最佳方式,对于鱼跃而言,公司在收购上械集团后,其OTC以及医院渠道资源为公司提供了良好的家庭渠道以及医院资源渠道,我们认为,医云健康的设立将为公司未来在慢性病管理平台服务(例如内分泌方面长期管理)、器械甚至是药品的闭环生态链起到重要的连接作用。此次公司出资比例较低主要是考虑到互联网医疗前期耗资大,失败概率大,成功后未来收益大的特点,由于该项目的前期存在不确定性,在涉足该领域初始,以控股股东及其一致行动人投资为主,上市公司参投的方式实施。待苏州医云公司发展前景明朗,盈利明确,控股股东及其一致行动人承诺适时将其注入本上市公司。同时,我们认为红杉作为公司前期战略投资者将为公司在电商以及互联网的拓展助一臂之力。

　　上械集团整合逐步推进,关注电商平台迅速发展。我们认为2015年公司将是公司对于上械集团,尤其是上卫的整合实质元年,我们预计15年上卫或将实现30%以上的增长,而上手增速或将保持稳定,同时,随着公司电商平台不断发展,我们认为15年电商平台收入或将继续保持高速增长,预计增速将至少为50%,这两点将会是公司今年除互联网医疗服务建设外的两大看点。

　　稳定内生增长+大规模外延重组扩张,看好公司中长期业绩增长。我们认为,公司目前处在关键的转型时期,随着公司医渠以及原有强势OTC渠道的不断内生稳定扩张,公司原有业务预计将维持20-25%的增速,为公司长期发展奠定良好安全边际。我们认为公司未来将持续的进行医院渠道类产品的收购,将进一步完善公司医渠的产品线,引入国内外优质产品,进一步进行外延扩张,为15年的高增长奠定基础。考虑到公司外延扩张以及电商业务的快速提升,我们维持公司14-16年EPS为0.61/0.97/1.25元,维持“增持”评级。申万宏源