今日机构强推买入 6股极度低估（2.2）(2)

　　三聚环保（300072）:七台河项目顺利投产 焦炉煤气利用空间大

　　我们近期参观了三聚环保在七台河的焦炉煤气制LNG项目。我们认为项目设计巧妙,在各方面做到了资源充分利用,最主要的是:1)“顶气”,用成本较低的合成气替换出作为燃料的焦炉煤气,做制LNG和甲醇的原料,2)“补气”,把合成气/焦炉煤气混合,增加原料。我们估算该项目LNG成本不超过1.7元/方,售价有望达到3元/方,净利润1.3亿元/年以上,项目回报期三年。

　　七台河项目可复制性强,市场空间大

　　焦碳厂约有45%的焦炉煤气用于回炉燃烧,剩余55%的焦炉煤气,在不少焦碳厂已经用于外售或者制甲醇。三聚环保的项目造气替代焦炉煤气,使得大部分焦碳厂都可以成为其潜在的客户。全国有规模以上焦碳厂650多家,其中100万吨或以上的有200多家,市场空间非常大。另外我们估算七台河项目未开工的三阶段项目投资将近20亿元,远超一、二阶段约5亿元的投资额,显示单个客户可以给三聚环保带来的收入很高。

　　低油价对公司的影响:短期有限,中长期油价反弹可能较大

　　我们认为当前油价对于三聚环保短期的业绩成长影响有限。瑞银预测中长期油价会在2016年起步入回升通道,2018年WTI/Brent达到85/90美元/桶的长期均衡价格。极端情形下,假设油价永远处于当前的低位,我们预计公司仍然能通过LNG和气体净化业务实现盈利增长,但是增长的空间会受到影响。

　　估值:目标价34.3元,“买入”评级

　　我们基于瑞银VCAM贴现现金流模型和8.8%的WACC,得到目标价34.3元,维持“买入”评级。瑞银证券

　　风范股份（601700）:特高压铁塔龙头企业 一带一路隐性受益者

　　预计公司2014-2016年净利润分别同比增长-5.61%、33.89%、32.99%,每股收益分别达到0.45元、0.60元、0.80元,目2013年度净利润2.15亿元的7.25倍。

　　前对应2015年动态市盈率为34.05倍。我们认为,公司从一个铁塔制造类企业转型为油气开采、冶炼类企业,不能单从市盈率角度对公司做估值。我们对公司市值做如下估算:预计铁塔业务稳定在2.5亿元以上,特高压需求拉动下,每年增长20%-30%,给予25倍估值,对应62.5亿元市值。梦兰星河项目2017年底投产、2018年有产出,假设公司油气项目获取的投资收益9.62-15.59亿元,给予8倍估值,对应77-125亿元市值。综合考虑以上,预计公司合理市值139-187亿元,对应增发摊薄后价格21.26-28.54元。

　　目前公司总市值93亿元,公司市值仍有较大提升空间较大。维持“增持”的投资评级。海通证券