机构强推买入 6只股极度低估（1.30）(2)

　　报喜鸟（002154）:设立报喜鸟投资公司 打开并购空间

　　公司拟出资5000万元设立浙江报喜鸟创业投资有限公司,开展股权投资业务,主要投资于大时尚产业,及有助于推动公司品牌服装主营业务转型升级的互联网企业,与互联网和移动互联网有关的大数据营销、互联网金融、电商平台、O2O、社交平台、新媒体等新兴产业,以及健康、教育等其他领域。公司未来2年通过报喜鸟投资对外投资可能达20000万。

　　公司委托关联方上海容银投资负责具体项目的管理。容银投资的控股股东是报喜鸟集团(集团持股60%、陈章银和陈一帆各持股20%),是一家战略投资和社会财富管理的综合性投资平台,旗下有上海融银股权投资合伙企业和上海越银投资合伙企业2家股权投资产业基金,管理资金近十亿元,投资项目涉及农业、新媒体、保险、航空、影视、教育、网络安全等行业,2014年收入和净利分别为6472.50万元和2213.39万元。

　　投资大时尚领域利于提升客户粘性,私人订制O2O有望带动线上整合

　　报喜鸟投资的投资策略将采取2种方式:(1)参股、并逐步加大投资;(2)报喜鸟投资入股的股权通过上市后卖出或其他方式转让给其他机构或个人,获取投资收益。对于上市公司来说,一方面将通过全资子公司报喜鸟投资合并报表获取利润;另一方面不排除项目注入上市公司、或上市公司并购的可能。

　　我们分析:(1)公司投资大时尚领域将针对于与中产阶级品味提升相关的领域,这与公司主品牌定位也是相匹配的;公司目前有40多万VIP,围绕核心的中产阶级客户群做行业拓展延伸,有利于进一步提升客户粘性;(2)公司未来将发展私人订制O2O模式,目前公司在线下已有900多家渠道,在线上采取官网营销的方式,公司此前线上发展力度不大,也有望通过第三方并购或参股合作的方式展开线上运营。

　　14年全面调整,15年有望在低基数基础上复苏

　　公司三季报预计14年净利下降0-20%,我们判断,公司13-14年进行了全面调整,包括回收代理商库存、整合多品牌(剔除了3个亏损的小品牌)、调整运营思路和组织架构等,未来将从原有的高倍率、低产销率、低周转率、低平效模式转型到高性价比(倍率从8倍降到5-6倍)、参照国际品牌目标的高产销率(目前HAZZYS产销率已达68%、报喜鸟仍在52%,未来仍有提升空间)、高周转率和高平效模式。预计模式转变将于16年在报表有所体现,15年则有望在低基数基础上复苏。

　　未来私人订制将成为公司发展的重点,由单品类拓展到多品类。目前公司线下定制已做到3.5亿,已有十几年运营基础和大规模的量体师队伍、线下渠道,优势明显。

　　考虑公司前期调整较大、基本面有望逐步好转,调整14-16年EPS至0.22、0.3和0.36元。尽管目前估值偏高,但考虑公司有望在低基数基础上复苏、公告对外投资打开未来并购空间,上调至“买入”评级。光大证券

　　通富微电于1月27日晚公布2014年业绩快报,营收21亿元,增长18.8%,净利润1.21亿元,增长100%,此前给出业绩指引增长60-100%,超市场预期,与我们预期的1.18亿基本一致。

　　业绩高增长主要源于三方面原因:1)行业景气度高,全年维持高开工率。

　　下游需求旺盛,尤其是移动终端、无线通讯、数字多媒体等领域。2)高端产品上量迅速,其中BGA、QFN、power产品的增长均在36%以上。3)客户开拓成效显著。大力拓展台韩及国内客户,台湾大客户上量明显。

　　高引脚BGA、QFN产品依然是未来增长主力:目前高引脚产品业务占营收约40%,且为毛利最高的业务。客户包括欧美、台湾移动处理器厂商在内的众多优质企业,份额逐步提升中。尤其来自台湾大厂的转单效应在今年仍将继续。

　　新品进展顺利,放量可期:WLP、FC+bumping,仍在小批量阶段,进展顺利。我们认为大概率会先突破国内客户如展讯、联芯等,实现大批量量产,后续突破海外客户指日可待。

　　电源管理芯片稳健成长,客户优质:用于汽车电子的电源管理芯片是公司一大特色。下游市场增长稳健,认证壁垒高,对电源管理芯片的要求也越来越高,公司在该领域国内规模最大。拥有国际大客户Micronas、ST、TI、富士通等,终端厂商包括特斯拉、宝马、丰田、通用等。

　　盈利预测及投资建议:公司客户优质,经营稳健。高端产品在大客户中的份额提升提供业绩增长主要动力。在FC及WLP上的重大突破有望成为新的增长点。汽车电子长期稳健,是公司特色。增发助力公司再上一个台阶。暂不考虑增发摊薄,我们将公司2014-2016年盈利预测由0.18、0.32、0.51元上调至0.19、0.33、0.52元,对应PE分别为50、28、18倍。维持“增持”投资评级。兴业证券