潍柴重机：从内河航运驶向远洋 推荐

   投资要点:

    安全边际足够,盈利拐点出现,给予“推荐”评级

    预计公司2014-2015年业绩将实现高增长,2013-2015年EPS分别为0.20、0.39、0.68元,对应PE分别为39、20、11倍。

    船用中速柴油机龙头,从内河航运驶向远洋;战略产品前景看好

    公司是国内船用中速柴油机龙头,内河航运中速柴油机市占率位居国内第一。公司战略新产品大功率中速柴油机相当于再造一个“新潍柴重机”,海监船、海工船、远洋渔船等领域配套需求快速放量,前景看好。

    传统业务:内河航运需求企稳,发电机组、船用LNG动力前景好

    船舶市场步入回暖趋势,2013年中国船舶行业承接新船订单同比大幅增长242%。内河、沿海船舶趋向节能减排大型化标准化,需求企稳回升。

    发电机组市场需求超过船用中速机,国防、通讯、油气领域和出口将成增长亮点;未来海外重油发电机组、燃气发电机组需求前景看好。

    公司已成功开发出船用燃气发动机和燃气发电机组,正在发展船用LNG发动机。LNG船舶配套政策即将出台,公司占据船用LNG发动机价值链中的核心地位,LNG船舶市场启动将带动公司LNG发动机市场需求。

    大股东潍柴集团收入超千亿;公司未来将受益国企改革

    集团公司高度重视公司发展,资源配置上给予倾斜;原西港新能源董事长任公司总经理,引入浙江中高重工原总经理等。公司未来受益国企改革,有望显著提升管理运营效率,提升公司EPS和估值水平。

    从资产负债表看,公司现金充沛,无银行负债;安全边际高

    公司市值21亿,4.6亿元现金,无银行负债。截止2012年底,累计在新业务上投资12.5亿元。扣除4.6亿元现金及对外12.5亿投资,老业务估值约4亿元。剔除新业务折旧等,估计老业务2012年EPS约0.52元,老业务2012年EPS对应当前股价PE约15倍。

    风险提示:大功率柴油机进展低于预期、内河航运需求下滑。（中国银河证券）