宝丰能源：“绿氢”项目领跑行业 公司竞争力凸显 增持

　　事件：公司发布2021 年度业绩预增公告，21 年公司预计实现归母净利润68-72亿元，同比增长47.1%-55.8%，预计实现扣非归母利润71-75 亿元，同比增长46.0%-54.2%；其中，Q4 单季度预计实现归母净利润14.8-18.8 亿元，同比增加0.7%-27.9%，环比变化-6.5%-+18.7%。

　　点评：

　　主营产品价格大幅上涨，21 年业绩高增长：2021 年原油价格上行，带动化工产品价格上涨。公司主营产品价格同比大幅上涨，盈利能力显著提升，21 年业绩实现高增长。2021 年聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯均价分别为8781 元/吨、8914元/吨、2830 元/吨、7071 元/吨，同比上涨20%、9%、57%、81%。展望2022年，公司新增年产300 万吨的焦化项目和年产40 万吨的焦炉气制甲醇项目，有望进一步增厚公司业绩。

　　产业链一体化优势明显，有效缓解原材料价格冲击：受“双控”政策影响，21年煤炭价格大幅上涨，原材料成本增加。2021 年公司产业链不断完善，产业链一体化优势明显。公司目前已经形成“煤、焦、气、甲烷、烯烃、聚乙烯、聚丙烯、精细化工”联产循环经济产业链，形成煤炭开采、煤炭制甲醇、甲醇制烯烃三个主要产业链，实现煤炭、甲烷等生产原材料自产，大幅提高公司抗周期、抵御风险的能力。公司在烯烃生产和煤矿开采方面推进管理优化和技术革新，降低产品单耗，提高资源利用效率，有效缓解原材料价格大幅上涨冲击。

　　“绿氢”项目领跑行业，公司竞争力凸显：公司目前正在建设的国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目可年产2.4 亿标方“绿氢”和1.2 亿标方“绿氧”，替代煤制氢和制氧，该项目可节约煤炭资源约38 万吨/年，减少二氧化碳排放约66 万吨/年。公司“绿氢”项目领跑行业，积极落实碳减排措施，助力国家实现“双碳”目标。后续公司将通过科技创新提高转化率，持续降低生产成本，有效控制绿氢成本，将进一步凸显公司竞争力。

　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为70.06/84.00/126.71 亿元，折合EPS 分别为0.96/1.15/1.73 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：产品价格剧烈波动风险；原材料价格大幅上涨风险；项目投产进度不及预期。（光大证券）