中国海诚：积极拓展新业务 强烈推荐

   一、事件概述

    公司公告2013年度业绩快报,1-12月实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润57.60亿、1.59亿元,同比分别增长10.12%、32.09%,基本每股收益0.78元。

    二、分析与判断

    业绩基本符合预期,成本费用率进一步下降,收购少数股东权益贡献额外净利润,使得公司净利润增速显著高于收入增速公司业绩基本符合预期,其中实现营业利润比上年同期增长19.26%,显著高于收入增速,主要是成本费用率进一步下降以及应收账款下降减少坏账准备计提所致。而少数股东权益额外贡献额外净利润,使得归属于上市公司股东的净利润增长幅度较大。我们认为公司少数股东权益收购已完成,使得利益一致化及公司管理平台整合加快,总包模式也逐渐成熟,公司盈利水平提升已经见效,公司自今年来改变了长达几年的盈利能力下降趋势,盈利能力提升明显,公司内生增长动力被激发,将成公司未来重要利润增长点。

    受累12年订单收入增速并不显眼,但13年订单加速明显,我们预计2014年工程收入将加速增长

    受累公司12年订单增速放缓,公司2013年收入增长并不显眼,但公司2013年订单增长已经加速明显。我们认为公司收购少数股东权益后,利益趋于一致化,下属子公司逐步更积极介入总承包业务,总承包业务新签订单取得跨越式增长。公司2013年订单加速趋势非常明显,1-9月总订单增长54%,其中工程总承包订单增长83%,我们预计2013年全年订单增速也在50%左右,为2014年收入增长奠定了良好基础。而集团资源整合渐见效,正逐步与公司深度对接,未来公司海外项目拓展或将受益集团资源整合,公司业务未来几年将维持加速增长态势。

    积极拓展新业务,环保业务2013年进展顺利

    公司在原有食品饮料、烟草造纸等轻工工程领域之外,积极拓展新业务,创造新的利润增长动力。目前在环保业务方面进展顺利,积极介入垃圾焚烧、废水处理等环保领域,我们测算公司2013年环保业务订单规模或达几亿,未来进一步突破,将成为公司重要利润新增长点,亦将有效提升公司估值水平。

    两次股权激励充分保障2013-2017年业绩增速,估值提升空间大,维持强烈推荐

    公司接连实行两批股权激励,充分说明大股东轻工集团对于以为公司为上市平台迅速做强做大的支持与紧迫,两次股权激励有效保障了公司2013-2017长达几年的业绩成长性,未来几年业绩增速有望保持30%以上,目前股价对应2014年估值只有14倍,估值提升空间大。预计公司2013-2015年EPS分别为0.78、1.06、1.43元。维持公司强烈推荐评级,合理估值21-23元,对应2014年EPS、20-22倍PE。

    风险提示:盈利低于预期的风险,宏观经济风险。（民生证券）