喜临门：逐步进入收获期 增持

   事件:喜临门出台类股权激励方案。公司实际控制人陈阿裕先生为部分高管、员工和加盟商(及未来人才预留)提供担保进行融资,从二级市场累计增持833.75万股(总股本占比为2.65%),增持均价为9.13元/股,该部分统一委托给“财通基金——新安9号资产管理计划”,并由实际控制人提供1:1.5比例的融资担保。该计划承诺锁定期2年,满2年后,增持人员可选择退出计划。实际控制人提出公司业绩增长目标,并根据业绩增长目标完成情况,向所有增持人员提供不同的计划收益保底承诺。业绩增长目标为:2014年收入同比增长35%,利润同比增长30%。2015年收入同比增长30%,利润同比增长32%。若业绩达标,则增持人员的保底年化收益率为15%;若未达标,年化收益率为5%,项目实际收益率(股价表现)和保底收益率之间的差额由实际控制人通过现金方式补偿。

    让管理层与经销商关注业绩和市值,与股东利益实现绑定。本次增持参与者包括喜临门中层以上员工和部分优秀加盟商,使其未来高度关注公司经营情况和市值增长;与投资者利益一致,以公司市值最大化为共同目标。

    相较传统的股权激励方案,此次制度设计的优点体现在:1)避免了上市公司的费用压力;2)传统的股权激励/限制性股票激励计划,设定业绩达标线,可能会引发公司进行跨期的盈余管理。此次制度安排让管理层更为关注公司市值变化。3)若管理层努力实现业绩达标,则二级市场的系统性风险由实际控制人承担(计划收益保底承诺的安排),对管理层的激励效果更佳,也显示出了董事长对于公司未来发展前景的坚定看好。

    13年内销探索期,未来有望逐步进入收获期。13年公司在内销品牌和渠道策略上进行了多种有益尝试:品牌建设:将公司品牌建设与国内睡眠产业进行结合,通过微信、微博、微电影等多种方式全方位传播。产品:系列化新品推出,与迪士尼、哆啦A梦等品牌签订授权协议,进军儿童家具市场。销售模式:电商渠道快速发展,引入O2O模式,与美乐乐签署战略合作协议,向新兴渠道发展转型。我们预计公司13-14年盈利预测为0.40元和0.56元,目前股价(9.86元)对应13-14年PE分别为25倍和18倍,建议增持。（申银万国）