惠博普：煤层气开采 增持

　　中标项目预计对公司2014年业绩有积极影响

　　根据授标函时间点来看，正式合同的签订预计在2014年初完成。考虑到大合同的执行惯例（一般根据合同执行进度按照比例支付合同款），该合同将给公司2014年业绩带来积极影响。2013年的经营业绩不会超出公司披露的业绩预测范围（2013年度公司预算目标为力争实现营业收入11亿元，净利润1.4亿元。）。

　　工程技术板块和环保板块将延续中期表现

　　中期报告显示，油田工程技术服务板块实现收入4743.39万元，同比增长154.54%，主要是收购潍坊凯特带来的并表效应以及去年同期基数低的因素所致，上述两因素将给板块全年业绩带来积极影响，未来还看板块内业务的融合效应，以及原有工程技术服务的调整。公司油田环保板块实现收入7160.06万元，同比增长112.38%，主要来自含油污泥处理的收入贡献，目前公司着力推广该项技术，未来成长空间巨大。

　　天然气业务整体处于培育阶段，短期定位仍以打基础走量为主

　　天然气气源提价对公司相关业务有一定影响。气源提价使得整个天然气产业链存在成本转移压力，公司天然气运营板块盈利能力也存下滑压力。第四季度是公司客户用气旺季，基于天然气源提价因素，有可能出现盈利增速低于收入增速的情形。公司在天津、辽宁的项目，明年将会陆续投入运营，收入会有贡献，但前期利润贡献不多，明年的利润贡献主要还是来自天津武清项目。

　　煤层气开采使公司天然气业务进一步完善，业绩贡献尚需时日

　　7月份公司通过收购进入煤层气开采领域，此次收购使得公司上下游一体化发展战略初步成型，随着公司向资源领域的延伸，将进一步完善天然气业务链。目前公司煤层气项目正式的开发方案预计明年一季度或上半年预计获批，之后公司将进入煤层气正式开发阶段。考虑到煤层气开发难度以及国内煤层气区块产能建设进度，预计短期难以对公司经营业绩构成重大影响。

　　盈利预测与评级

　　预计公司2013-2015年摊薄EPS分别为0.30、0.43和0.56元，对应最新股价的PE为40、27和21倍。我们维持 “增持”的评级。

　　风险提示：

　　煤层气开发项目经济性不达预期、天然气运营项目实施进度不达预期以及气源提价、海外项目订单签订和执行存在不确定性风险等。(方正证券)