浦银安盛薛铮：利率债择机配 信用债重“排雷”

　　从2014年年初至今，债券市场已经走出了一波逾两年的牛市行情，债券市场是否即将面临“牛转熊”成为市场最为关注的问题。对此，浦银安盛基金固定收益部总监薛铮表示，目前来看，债市存在出现涨幅走缓的可能，但尚不具备“转熊”的条件。

　　他向记者解释道，过去两年间债市上涨的幅度很大，上涨时间也已经很长，从2016年一季度市场的走势看，上涨的节奏出现了一定的放缓。但是同时我们也看到，对经济较为悲观的预期和股市的大幅调整，导致投资者风险偏好降低，大量资金涌入债市的趋势未发生明显变化。在经济转型期间，债券牛市基础依旧。

　　薛铮从宏观经济和一系列政策分析道，目前政府推进供给侧改革，并有意刺破部分庞氏债务（产能过剩、僵尸企业的违约增加），同时积极推进稳增长，可以说，政策正处于“上、下限”的管理模式。一方面，经济快速出清的模式可能会导致债市的快牛，另一方面，稳增长可能会拖慢债市的牛尾巴，同时政策扰动可能会带来经济短期走势与长期趋势的偏差，基本面与市场预期的偏差，却也正是债券市场的机会所在。

　　他同时指出，需要警惕的是，2016年年初起，央行、银监会和证监会都开始摸底债券市场的杠杆情况，如果未来同时限制银行理财资金的委外增长，则将直接推升信用利差，同时利率品也可能会收到波及，导致债市流动性收紧。“但是债市与股市不同，债市主要由机构交易者组成，且总体杠杆率尚处可控区域，暂无系统性去杠杆的风险。”薛铮说。

　　除此以外，2015年以来，各类信用风险事件频发，预计这种情况在2016年将会进一步深化，在薛铮看来，这实际上体现了我国政府对僵尸企业依靠债务融资度日的处理态度，主动释放信用风险正在实践中。目前来看，爆发系统性信用事件的可能性依然不大，未来行业之间、个券之间的差异会越来越显著，个券排雷意义凸显。

　　回顾过往的操作时，薛铮认为2015年较好地把握了房地产产业债的投资机会。据他回忆，2015年伊始，从房地产行业基本面看，房地产市场出现了销售回暖，但受制于仍然较高的库存，房地产投资较为谨慎，因此房地产行业面临着“销售回升，投资收缩，现金流改善”的情况，对于房地产债的利好非常明显。由于管理的组合在较好的收益水平上进行了配置，因此收获了票息和资本利得的双重收益。

　　展望未来，薛铮表示将在二季度择机配置利率债，他指出，短期内确实存在通胀回升和经济企稳的迹象，但持续性目前看不强，从宏观经济基本面来说，对利率债不必悲观。

　　此外，薛铮短期内对于信用债持谨慎态度，这主要是由于债市去杠杆、信用风险频发以及低位的信用利差存在一定程度的风险收益不对等，寻找被错杀的优质个券可能是最好的赚钱机会。